高盛重申看多中国云端基建：BBAT千亿资本开支能否兑现？
2026年6月9日，高盛发布最新市场展望报告，明确将云端与数据中心子行业列为2026年下半年最看好的投资领域。该行维持对阿里巴巴（列入亚太区确信买入名单）、万国数据、世纪互联及金山云的推荐评级，并指出尽管第一季度产能扩张与客户进驻节奏低于预期，但云端服务价格上调趋势与Token使用量持续增长有望推动行业收入与利润率同步扩张。高盛同时预计，字节跳动、百度、阿里巴巴与腾讯（合称BBAT）在2026年全年资本支出将达到1000亿美元，其中下半年占比更高，将直接支撑数据中心业务在第三、第四季度实现加速增长。
云端基础设施需求进入结构性上行通道
高盛此次重申对云端与数据中心板块的乐观判断，核心逻辑建立在AI驱动下算力需求的持续爆发。随着大模型训练与推理负载激增，超大规模云服务商正面临前所未有的基础设施压力。尽管短期产能爬坡存在波动，但行业基本面已从“可选IT支出”转向“战略刚性投入”。高盛认为，云厂商正通过服务提价与资源优化（如更高效的Token定价机制）来改善单位经济效益，这将缓解前期资本开支高企带来的盈利压力。
值得注意的是，这一判断并非孤立观点。就在高盛报告发布前一日（2026年6月8日），半导体测试设备龙头泰瑞达（Teradyne）宣布与东京电子合作推出面向AI与数据中心芯片的集成化测试解决方案。该系统专为2.5D/3D先进封装芯片设计，旨在降低高价值芯片组中因单颗裸片缺陷导致整颗器件报废的风险。此举反映出产业链上游已全面响应AI算力芯片的量产需求，侧面印证数据中心硬件生态正进入高可靠性、高良率制造的新阶段。
同日，Sphere 3D公司亦宣布将于6月11日参加Maxim Group主办的“AI数据中心峰会”，其首席执行官Joel Block将就数字资产与AI数据中心战略发表演讲。此类行业会议的密集召开，进一步凸显市场对AI基础设施长期投资价值的高度关注。尽管Sphere 3D并非高盛推荐标的，但其参与主流投行组织的专题峰会，说明AI数据中心已成为跨行业资本配置的核心议题。
BBAT资本开支成关键增长引擎，但数据需谨慎交叉验证
高盛预测BBAT四家公司在2026年合计资本支出达1000亿美元，成为支撑数据中心需求的核心来源。这一数字若属实，意味着中国头部科技企业正以前所未有的力度加码底层算力基建。然而，截至2026年6月9日，字节跳动、百度、阿里与腾讯尚未在官方财报或公告中披露2026年全年资本支出指引。历史数据显示，四家公司近年资本开支确呈上升趋势——例如阿里巴巴在2025年财报中提及“持续扩大云基础设施投资”，腾讯亦强调“AI算力储备是未来三年战略重点”。
1000亿美元这一具体数值目前仅见于高盛报告，尚无其他独立信源佐证。考虑到四家公司2025年合计资本支出约在700–800亿美元区间（根据公开财报估算），若2026年跃升至千亿美元规模，则同比增速将超过25%，显著高于全球云基础设施支出平均增速。因此，投资者在采纳该预期时，应关注后续各公司季度财报中关于CapEx的详细说明，尤其是阿里云、腾讯云及字节跳动旗下火山引擎的资本规划更新。
推荐标的业务进展支撑长期逻辑
高盛重点推荐的四家云端与数据中心企业各有定位。阿里巴巴作为亚太区确信买入标的，其阿里云在2026年持续推进“通义千问”大模型商业化，并已向外部客户提供定制化AI训练集群服务。万国数据与世纪互联作为第三方数据中心运营商，持续受益于云厂商外包需求；两者近期均宣布在京津冀、长三角等核心区域新增高功率机柜交付，支持液冷与高密度部署。金山云则聚焦垂直行业AI解决方案，在游戏、视频渲染等领域拓展GPU算力租赁业务。
此外，高盛在AI模型公司中特别提及MiniMax，认为其年度经常性收入（ARR）具备显著上行潜力。MiniMax作为中国领先的大模型初创企业，已推出多模态模型并接入多个行业应用，其商业模式依赖稳定、低成本的算力供给，间接强化了对上游数据中心的需求传导。
投资优先级调整：游戏娱乐升至第二，电商出行暂居第三
除云端主线外，高盛同步调整了其他互联网子行业的配置建议。鉴于2026年第二季度以来宏观经济与消费数据表现疲软，该行将游戏与娱乐板块的投资优先级提升至第二位，新增推荐网易，与腾讯并列。逻辑在于游戏作为高用户黏性、强现金流业务，在经济不确定性中展现防御属性，且AI生成内容（AIGC）正降低研发成本、提升内容产出效率。
电子商务与出行移动板块则被下调至第三位。高盛仍重申京东为下半年主要推荐标的，预期其营收与利润将在下半年实现同比复苏，主要驱动力包括供应链效率优化、下沉市场渗透及企业客户业务增长。不过整体而言，该板块受制于消费信心修复缓慢，短期弹性弱于云端与游戏。
综上，高盛的2026年下半年策略清晰指向“算力确定性”——在宏观环境承压背景下，唯有AI驱动的基础设施投资具备可见的、结构性的增长路径。尽管部分数据细节有待验证，但产业链上下游的协同动作已形成共振。对于全球投资者而言，布局中国云端与数据中心资产，实质上是在押注AI工业化进程中最确定的基础设施红利。
