高盛上调中国云端与数据中心为2026年下半年最看好领域

2026年6月9日，高盛发布最新行业展望报告，明确将云端与数据中心子行业列为2026年下半年最看好的投资领域。该行维持对阿里巴巴（列入亚太区确信买入名单）、万国数据、世纪互联及金山云的推荐评级，并指出尽管2026年第一季度数据中心现有产能扩张及客户进驻速度低于预期，但下半年增长动能有望显著回升。高盛认为，云端服务价格上调与持续的Token用量扩张将共同推动收入增长与利润率改善，同时超大规模云端运营商的资本支出也将加速释放。报告估算，字节跳动、百度、阿里巴巴及腾讯（合称BBAT）在2026年全年的资本支出总额将达到1000亿美元，其中下半年占比更高，将成为支撑数据中心板块季度环比加速增长的关键驱动力。

云端基础设施：资本开支周期进入兑现阶段

高盛此次重申对云端与数据中心领域的乐观判断，核心逻辑在于AI驱动的算力需求正从模型训练阶段向规模化推理与商业化应用延伸。尽管一季度部分数据中心运营商披露的上架率与利用率未达市场预期，反映出短期供需节奏错配，但高盛强调，这并不改变中长期结构性增长趋势。随着大模型公司逐步实现产品落地与用户增长，其对高性能计算资源的持续采购正在转化为对数据中心物理空间、电力容量与网络带宽的刚性需求。

对于万国数据、世纪互联等第三方数据中心服务商而言，虽然其直接客户多为云厂商而非终端AI公司，但云厂商自身资本开支的扩张将通过机柜租赁、定制化数据中心建设等模式传导至产业链中游，形成明确的订单可见性。

阿里巴巴作为高盛亚太区确信买入名单成员，其阿里云在2026年持续推进“通义千问”系列模型的商业化部署，并加大海外数据中心布局。金山云则凭借在视频、游戏等垂直领域的混合云解决方案，在AI推理负载迁移中获得增量机会。这些标的的共同特征是具备清晰的AI相关收入路径，且现金流结构能够支撑持续的资本再投入。

AI模型公司浮现新变量：MiniMax获特别关注

除传统云与数据中心标的外，高盛在报告中特别点名中国AI初创公司MiniMax，认为其年度经常性收入（ARR）具备显著上行潜力，风险回报比倾向积极。这一表态反映出国际投行开始将分析视角从基础设施层延伸至模型层，尝试捕捉AI价值链中更早期的价值创造节点。

MiniMax作为中国大模型领域的重要参与者，虽未上市，但其融资进展与客户签约情况已引起资本市场关注。高盛对其ARR潜力的认可，暗示部分非上市AI公司可能已进入稳定付费客户积累阶段，商业模式从“烧钱研发”转向“收入验证”。若此类公司未来启动IPO或通过SPAC等方式登陆公开市场，可能为投资者提供直接参与AI模型层增长的新渠道。不过，由于当前评估仍高度依赖机构调研与行业草根信息，波动性与不确定性显著高于已上市基础设施企业。

消费疲软重塑科技板块优先级

高盛同步调整了其他科技子行业的配置建议，反映出其对宏观环境变化的快速响应。报告指出，2026年二季度以来的宏观经济与消费趋势表现疲软，促使该行将游戏与娱乐板块的投资优先级提升至第二位。网易被列为新推荐标的，与腾讯并列。这一调整逻辑在于，游戏作为相对刚需的数字娱乐形式，在消费降级环境中展现出较强韧性，且头部厂商通过全球化发行与AI工具提效，有望在成本端实现优化。

相比之下，电子商务与出行移动板块被下调至第三位。高盛仍重申京东为下半年主要推荐标的，预期其营收与利润将在下半年实现同比复苏。

跨市场传导：港股与美股科技股的联动逻辑

高盛此次推荐组合横跨港股（阿里巴巴、腾讯、网易、京东）、美股（百度、金山云）及未上市资产（MiniMax），凸显全球资本对中国AI生态的系统性配置意愿。对于美股投资者而言，金山云作为纯数据中心与云服务标的，直接受益于北美与中国AI资本开支的双重拉动；而百度虽总部在中国，但其在自动驾驶与文心大模型上的投入亦被纳入全球AI叙事。

港股方面，阿里巴巴、腾讯等平台型公司正经历从“流量变现”向“技术驱动”的估值重构。高盛将其纳入确信买入名单，表明国际机构认为这些公司的AI投入已进入产出拐点，未来自由现金流生成能力有望修复。值得注意的是，数据中心运营商如万国数据、世纪互联虽主要服务于中国市场，但其客户包括国际云厂商的中国分支机构，因此同样受到全球AI资本开支周期的影响。

整体来看，高盛的策略调整传递出一个清晰信号：在宏观不确定性上升的背景下，具备硬性资本开支支撑、技术壁垒明确且现金流可预测的AI基础设施资产，正成为全球科技投资的“避风港”。而随着BBAT下半年1000亿美元资本支出的逐步落地，数据中心产业链的订单能见度与盈利可见性将进一步提升，为相关上市公司提供坚实的估值锚。