名创优品回购+实控人增持，25–26港元是否构成估值底？

名创优品（09896.HK）于2026年6月9日宣布完成一笔场内股份回购，以每股25.50至26.30港元的价格区间购回公司普通股，加权平均价格为26.08港元，合计回购股份数量占公司已发行总股本的0.155%。公司明确表示，此次回购系依据2025年股东大会授予的股份回购授权框架执行，并将按计划注销所回购股份。

这一操作发生在公司股价经历显著回调的背景下。截至2026年5月下旬，名创优品港股年内累计跌幅已达32.5%，远超同期恒生指数1.2%的跌幅。5月27日盘中，其股价一度下探至23.96港元，创下自2024年9月以来的20个月新低。市场情绪承压之际，公司管理层与控股股东接连释放信心信号：6月1日，名创优品公告披露，控股股东、执行董事、董事会主席兼首席执行官叶国富于5月29日及6月1日以个人资金在公开市场增持210万股，平均成本约25.63港元/股，总金额达5,382.8万港元。此次公司层面的回购紧随其后，进一步强化了“真金白银”护盘的姿态。

回购机制与授权背景解析

名创优品在公告中明确将本次操作归入“2025年授权框架”，表明该回购行为具有制度性安排而非临时决策。港股市场惯例中，上市公司通常在年度股东大会上申请为期一年的股份回购一般性授权，允许公司在授权额度内（通常不超过已发行股本的10%）于公开市场回购股份。此类授权需经股东批准，并受香港《上市规则》第10.06条约束。

值得注意的是，名创优品此次回购采用“注销式”处理，即回购股份将从流通股中永久剔除，直接提升每股收益（EPS）与净资产收益率（ROE）等核心财务指标。相较于用于员工激励或库存股管理的回购，注销式回购对股东价值的提振更为直接，也更易被市场解读为管理层对公司长期价值的认可。

市场环境与估值锚定

本次回购的加权均价26.08港元，较5月底触及的23.96港元低点高出约8.8%，显示公司在股价初步企稳后选择介入。这一价格水平亦处于近期波动区间的中高位，反映出公司对当前估值具备一定支撑力的判断。结合叶国富此前以25.63港元均价增持的行为，管理层对25–26港元区间的认可度较高，可能构成短期估值底部参考。

从宏观流动性角度看，2026年6月初离岸人民币市场维持平稳。香港金管局日间人民币回购协议流动性使用率接近60%，但隔夜CNH HIBOR仅小幅上升至1.42%，未出现紧张迹象。同时，中国央行持续通过逆回购操作向市场净投放流动性，6月9日单日净投放1,528亿元，未到期余额升至5,865亿元。宽松的货币环境为港股市场提供了相对友好的外部条件，降低了企业回购的资金成本压力。

信号意义大于规模效应

以0.155%的回购比例衡量，此次操作的绝对规模有限，对总股本结构影响微弱。然而，在股价持续低迷、市场信心脆弱的时点，公司主动实施回购并明确归属既有授权框架，传递出多重积极信号：其一，表明公司现金流状况足以支持资本返还；其二，彰显管理层对内在价值被低估的判断；其三，与控股股东增持形成协同效应，强化“利益一致”预期。

回顾历史，名创优品自2022年港股双重主要上市以来，曾多次运用回购工具应对市场波动。在2024年下半年至2025年初的调整周期中，公司亦有类似操作。此次再度启动回购，延续了其在估值低位积极管理市值的一贯策略。

后续关注点

投资者后续可重点关注两个维度：一是回购股份的注销进度。根据港交所规定，上市公司需在回购完成后适时提交注销申请，并公告注销完成情况。及时注销将加速每股指标改善，增强市场信心。二是公司基本面修复节奏。尽管一季度收入略超预期，但利润承压主因销售成本与费用上升，叠加汇兑损失影响。若后续季度能有效控制成本、优化海外业务汇率风险管理，盈利质量有望回升，为估值修复提供实质支撑。

综合来看，名创优品此次回购虽规模不大，但在时间窗口、价格选择与操作性质上均体现出较强的策略性。结合控股股东近期增持，公司正通过多层次举措稳定市场预期。在消费板块整体承压的环境下，此类行动有助于巩固估值底线，为后续基本面改善争取时间与空间。