美股估值新高，22%盈利增速能否撑住牛市？

摩根资产管理高级投资策略师Jack Caffrey于2026年6月9日通过彭博电视表示，尽管美股估值已处于历史高位，但强劲的企业盈利增长足以支撑市场继续上行，并有能力抵御任何短暂而剧烈的回调。他指出，2025年美国企业盈利增长率落在10%至20%区间的中段，而2026年有望实现22%或更高的增幅，2027年也将维持类似的增长水平。“这确实是一个由盈利驱动的故事，”Caffrey强调，“我仍然看好当前的股市。”

这一表态出现在美股主要指数连续数月上涨、市场对估值过热担忧加剧的背景下。投资者普遍关注，在美联储货币政策路径尚未完全明朗、地缘政治风险持续扰动全球供应链的环境下，企业盈利是否真能成为支撑股价进一步攀升的“压舱石”。Caffrey的观点代表了部分主流机构对美股中期韧性的乐观判断，其核心逻辑在于：即便经济扩张周期已延续多年，企业部门仍具备显著的盈利弹性。

盈利驱动逻辑能否持续？

Caffrey所强调的“盈利驱动”叙事，本质上是对当前美股估值结构的一种解释框架。传统上，当市盈率（P/E）处于历史高位时，市场往往面临回调压力；但如果每股收益（EPS）同步快速增长，高估值便可能被合理化。根据他的预测，2026年标普500成分股整体盈利增速将达到22%以上——这一数字若兑现，将是自2021年以来最强劲的年度增长之一。

值得注意的是，这一预期并非孤立观点。多家华尔街投行在2026年上半年陆续上调了对企业盈利的预测，主要基于几个因素：一是人工智能相关资本开支持续超预期，带动科技与半导体板块盈利上修；二是能源与工业板块受益于全球再工业化趋势，利润率改善明显；三是美元汇率相对稳定，减轻了跨国企业的汇兑压力。

然而，挑战同样存在。22%的盈利增速意味着企业需在营收增长、成本控制和税率环境均保持有利条件下才能达成。一旦劳动力成本再度攀升、或美联储因通胀反复而推迟降息，企业利润率可能承压。此外，2025年盈利基数本身已较高，高增长的可持续性需经受季度财报的逐季验证。

摩根资管的市场定位与策略背景

其代表摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）发声，具有明确的机构背书。作为摩根大通旗下全球资产管理业务的核心平台，摩根资管截至2025年12月31日管理资产规模达4.2万亿美元，是全球最大的资产管理公司之一。其投资观点通常反映该机构对宏观周期、资产配置和风险偏好的系统性判断。

2026年春季以来，摩根资管在多个领域展现出积极布局姿态。例如，该公司于4月参与了工业户外存储平台Zenith IOS的战略投资，协助整合约100处分布在33个市场的仓储资产；5月又在多伦多证券交易所推出JPMorgan Income Active ETF（JPIE），聚焦全球固定收益资产以提供稳定现金流。这些动作表明，即便在权益市场估值高企的环境下，该机构仍在通过多元化策略捕捉结构性机会，而非简单看多或看空某一类资产。

Caffrey的乐观表态，应置于这一更广泛的资产配置框架下理解：他并非主张无视风险盲目追高，而是认为在盈利基本面支撑下，美股短期波动不应动摇长期持有逻辑。换言之，其观点隐含“逢回调买入”的操作建议，而非鼓励在当前位置加杠杆。