Keel Infrastructure 4.58亿美元可转债落地：AI算力基建转型进入建设期？
2026年6月10日，原比特币矿企 Bitfarms 已完成更名并转型为基础设施开发商的 Keel Infrastructure 宣布，成功发行总额4.58亿美元的可转换优先票据。该票据票面利率为1.25%，将于2032年到期，初始转换价约为每股7.41美元，较6月4日收盘价溢价25%。公司同时披露，部分募集资金将用于购买封顶看涨期权（capped calls），以对冲未来潜在股权稀释风险。Keel 表示，此次融资所得将主要用于支持其在美国的数据中心项目开发，包括 Panther Creek、Sharon 和 Moses Lake 等地的长期设备定金支付及信用证抵押等一般企业用途。
公司战略转型：从比特币挖矿到AI算力基建
Keel Infrastructure 的前身 Bitfarms 曾是北美主要的比特币矿企之一。根据2026年3月31日发布的财报，公司在截至2025财年录得2.3亿美元收入，同比增长72%，但净亏损扩大至2.1亿美元。尽管运营仍处于亏损状态，公司当时已明确表示正在推进一项2.2吉瓦（GW）的高性能计算（HPC）基础设施开发计划，并预计在2027年实现首批客户交付。这一信号预示了其业务重心正从波动性较大的加密货币挖矿，转向更具长期合同保障的AI与云计算基础设施领域。
2026年4月1日，Bitfarms 正式完成美国注册地迁移（redomiciliation），并将公司名称变更为 Keel Infrastructure。此举不仅标志着法律实体的变更，也象征着战略方向的根本调整。自4月6日起，公司股票开始在纳斯达克和多伦多证券交易所同步交易，代码为 KEEL。更名后的 Keel 明确将自身定位为“由电力驱动的算力基础设施提供商”，专注于为AI模型训练、大语言模型推理及企业级HPC需求建设专用数据中心。
融资结构解析：低息可转债与对冲机制
此次4.58亿美元可转换票据的发行细节于6月9日通过官方渠道确认。票据为高级无担保债务，年利率1.25%，利息每半年支付一次，首次付息日为2027年1月15日。初始转换价设定为7.41美元/股，意味着若公司股价在未来六年内持续上涨并超过该水平，债券持有人可选择将债权转换为普通股。
值得注意的是，Keel 同步购入了封顶看涨期权，设定上限价格为11.86美元。这一金融工具的作用在于：当公司股价在转换期内上涨至7.41美元以上但未超过11.86美元时，公司可通过期权收益部分抵消因增发新股带来的每股收益稀释；而一旦股价突破11.86美元，稀释效应将不再被对冲，但公司也能从更高的股价中受益。这种结构在当前高利率环境下尤为常见——企业以较低票息融资，同时通过衍生品管理股权摊薄风险。
扣除发行费用及期权成本后，公司预计获得约4.45亿美元净现金。这笔资金并非用于偿还现有债务或回购股票，而是明确指向资本开支：包括为Panther Creek、Sharon 和 Moses Lake 三大数据中心项目支付长周期设备（如变压器、冷却系统、服务器机架）的预付款，以及开具项目所需的银行信用证。这些举措表明 Keel 正处于从规划向实质建设过渡的关键阶段。
行业背景：AI算力基建融资热潮升温
Keel 的融资动作并非孤立事件。2026年6月初，公司曾指出，全球AI基础设施建设正迎来前所未有的融资高峰，涵盖公开股权、IPO、私募信贷及结构性债务等多种形式。同期市场数据显示，科技巨头与AI初创企业正大规模锁定算力资源：Alphabet 完成了高达847.5亿美元的股权融资，Anthropic 以近万亿美元估值秘密提交IPO申请，而 Apollo 与 Blackstone 则联合发行350亿美元结构性债务，专门用于向 Anthropic 出租谷歌TPU芯片。
在此背景下，拥有稳定电力资源和土地储备的传统能源密集型企业——尤其是前比特币矿企——因其现成的电网接入能力、变电站基础设施及低电价协议，成为AI数据中心开发商的理想标的。Keel 在美国华盛顿州等地拥有的项目选址，恰好位于水电资源丰富、电价低廉的区域，具备天然的成本优势。其转型路径与 Core Scientific、Marathon Digital 等同行类似，但 Keel 是少数已明确退出比特币挖矿、全面转向第三方HPC服务的公司之一。
风险与前景：执行能力决定估值兑现
尽管融资顺利完成，Keel 仍面临显著挑战。首先，其当前股价远低于转换价7.41美元（截至6月4日收盘价约为5.93美元），这意味着除非未来几年公司基本面显著改善或市场情绪大幅回暖，否则债券持有人短期内缺乏转股动力。其次，数据中心建设周期长、资本开支大，且高度依赖客户签约进度。若未能如期锁定长期租约，项目可能面临现金流压力。
然而，机会同样巨大。随着AI训练集群对电力需求激增（单个超大规模AI园区年耗电量可达数太瓦时），具备“电力+土地+许可”三位一体优势的基础设施商正成为稀缺资产。Keel 若能按计划在2027年交付首批算力，并与云服务商或AI公司签订10年以上照付不议（take-or-pay）协议，其收入模式将从周期性的挖矿收益转变为稳定的经常性现金流，估值逻辑也将从商品生产者转向基础设施运营商。
此次4.58亿美元融资，不仅是 Keel 转型路上的关键弹药，更是市场对其新战略的一次投票。在AI算力竞赛白热化的2026年，能否将电力资产高效转化为可货币化的算力产能，将成为决定其能否在新一代数字基建浪潮中占据一席之地的核心变量。
