Figure收购Kiavi：7.17亿美元推进房地产信贷链上化落地

2026年6月11日，区块链金融平台 Figure Technology Solutions（纳斯达克：FIGR）宣布达成一项价值7.17亿美元的收购协议，将全资收购房地产科技借贷平台 Kiavi。根据公告内容，Figure 将通过合资结构承接 Kiavi 资产负债表上的贷款组合，并将其住宅过渡性贷款与租赁贷款业务整合进自身的链上资本市场体系。Kiavi 是一家以人工智能驱动的住宅房地产投资贷款平台，年贷款发放规模超过300亿美元。此次交易完成后，Figure 预计其“Figure Connect”市场将新增约70亿美元的年化贷款规模，同时为其“Democratized Prime”平台带来每月超1亿美元的资金流入。更重要的是，Kiavi 的资产将通过 Figure 的区块链基础设施实现原生化迁移，旨在降低融资与交易成本，并延续 Figure 所强调的轻资本、高利润运营模式。

房地产信贷“链上化”：从概念验证走向规模化落地

Figure 此次收购标志着房地产信贷资产“链上化”正从早期实验阶段迈向规模化商业部署。传统住宅抵押贷款及过渡性融资长期依赖中心化金融机构作为中介，流程冗长、透明度低且二级市场流动性有限。Figure 自成立以来便致力于构建基于区块链的资本市场基础设施，其核心逻辑是将现实世界的金融资产——尤其是具有稳定现金流特征的信贷资产——转化为可在链上发行、交易和结算的数字凭证。

Kiavi 的加入为这一战略提供了关键的资产端支撑。作为年放贷规模超300亿美元的平台，Kiavi 在住宅投资贷款领域已建立成熟的风控模型与资产获取能力。Figure 计划将这些资产通过其区块链协议进行标准化封装，并接入其“Figure Connect”市场，使全球合格投资者能够直接参与美国住宅信贷市场的风险敞口配置。

值得注意的是，Figure 强调此次整合将首次在其房地产信贷资产类别中应用 AI 产品，用于实现“代理对代理”（agent-to-agent）的数据与资产对接流程。这意味着贷款发起、尽职调查、定价、结算乃至后续服务管理的部分环节将由智能体自动执行，进一步压缩人工干预与操作摩擦。这种“AI + 区块链”的双轮驱动模式，若能有效控制欺诈与模型风险，有望显著提升资本配置效率。

对 Figure 商业模式与估值逻辑的重构

此次收购对 Figure 自身的商业模式构成实质性升级。Kiavi 的并入不仅带来可观的资产规模增量，更关键的是赋予 Figure 在第一抵押贷款（first-lien mortgage）领域的深度布局能力——这是美国住房金融体系中最核心、最稳定的资产类别之一。

从财务角度看，7.17亿美元的收购对价对应 Kiavi 年放贷300亿美元的体量，隐含的市占率溢价反映市场对其资产质量与技术整合潜力的认可。Figure 表示交易将维持其“轻资本、高利润”模式，这暗示 Kiavi 的资产负债表贷款组合将以表外或特殊目的载体（SPV）形式持有，而非直接并入 Figure 的合并报表。这种结构设计有助于隔离信用风险，同时通过收取技术服务费、交易手续费和资产管理费获取持续性收入，契合资本市场对金融科技公司“平台型”而非“银行型”估值的偏好。

此外，“Democratized Prime”平台每月超1亿美元的资金流入预期，指向一个更宏大的愿景：将机构级房地产信贷投资机会向零售及中小机构投资者开放。传统上，此类资产仅对大型对冲基金、REITs 或银行开放，而 Figure 试图通过合规的代币化结构（可能基于 Reg D 或 Reg A+ 框架）降低投资门槛。若该渠道能稳定吸引资金，Figure 将从单纯的资产数字化服务商，转型为连接资产端与资金端的双边市场平台，其估值倍数有望向交易所或资产管理公司靠拢。

监管环境与跨市场传导效应

尽管技术路径清晰，Figure 的扩张仍面临复杂的监管考验。美国住宅抵押贷款受《真实 Estate Settlement Procedures Act》（RESPA）、《Truth in Lending Act》（TILA）等联邦法规严格约束，而涉及证券发行的部分还需符合 SEC 对数字资产的监管立场。近年来，SEC 对未经注册的代币化证券采取高压态度，Figure 必须确保其资产代币化结构不构成未注册证券发行。值得留意的是，Figure 已获得多个州的借贷牌照，并与传统银行合作开展资金托管，这为其合规路径提供了一定缓冲。

对全球投资者而言，此次交易释放出两个关键信号：一是现实世界资产（RWA）代币化正从国债、货币市场基金等低风险品类，向更高收益但也更复杂的房地产信贷延伸；二是 AI 与区块链的融合正在重塑金融服务的交付方式。港股市场中布局跨境金融科技或数字资产基础设施的公司可能受到情绪提振，而美股中专注于 PropTech（房地产科技）或另类信贷的基金亦可能重新评估相关赛道的协同价值。

更深远的影响在于，若 Figure 成功实现 Kiavi 资产的低成本、高流动性链上交易，可能倒逼传统 Mortgage REITs（如 AGNC、NLY）加速技术升级，或促使更多非银金融机构探索类似路径。数字资产市场亦可能迎来新的稳定收益类资产供给，缓解当前 DeFi 生态过度依赖波动性加密资产质押收益的结构性缺陷。

关键变量与未来观察点

二是“Democratized Prime”平台的实际资金募集规模与投资者留存率，这将验证其零售化策略的可行性；三是监管机构是否对 Figure 的资产结构提出问询或限制，尤其是在代币经济模型与投资者适当性管理方面。

总体而言，Figure 收购 Kiavi 不仅是一次横向扩张，更是对“链上资本市场能否承载主流信贷资产”这一命题的关键测试。若整合顺利，它可能成为连接传统金融与去中心化金融的重要桥梁；若遇阻，则可能暴露 RWA 代币化在复杂资产类别中的落地瓶颈。对于美股、港股及数字资产投资者而言，这既是观察技术融合趋势的窗口，也是评估新型金融基础设施真实价值的试金石。