摩根大通大幅削减宁德时代H股空仓，拐点来了？

近期，国际投行对中资新能源龙头企业的持仓动向引发市场关注。根据香港交易所于2026年6月11日披露的公告，摩根大通在宁德时代（03750.HK）H股的空头持仓比例于2026年6月5日降至2.68%，较此前的3.63%显著下降0.95个百分点。这一变动标志着该行对宁德时代H股的看空敞口在短期内明显收窄，反映出其对该公司短期股价走势预期可能趋于缓和。

空头仓位回落：信号意义大于绝对水平

港交所的披露机制要求机构投资者在持有某只港股空头头寸超过5%时进行申报，但即使低于该阈值，部分大型金融机构仍会持续更新其持仓数据。摩根大通此次将空头比例从3.63%下调至2.68%，虽未触及强制披露线，但变动幅度接近一个百分点，在当前市场环境下具有较强的信号意义。

值得注意的是，2.68%的空头比例仍处于相对可观的水平。对于一只市值超万亿港元、日均成交活跃的蓝筹成长股而言，超过2.5%的空仓通常意味着市场存在持续性的分歧。然而，此次减仓行为表明，至少在摩根大通的内部评估中，宁德时代H股进一步下行的风险可能已有所缓解，或其估值已进入更具吸引力的区间。

市场背景：H股估值修复与全球电池产业链再定价

此次空头减仓发生在宁德时代H股经历阶段性调整之后。自2025年下半年以来，受全球电动车增速放缓、欧美对中国动力电池供应链审查趋严以及锂价波动等因素影响，宁德时代H股一度承压。然而进入2026年上半年，随着中国新能源汽车出口持续强劲、储能业务贡献提升以及公司海外工厂产能逐步释放，市场对其盈利韧性的担忧有所缓解。

与此同时，南向资金对宁德时代H股的配置意愿增强。公开数据显示，2026年5月以来，通过港股通渠道买入宁德时代H股的资金规模稳步上升，显示出内地投资者对其长期价值的认可。这种“内资托底、外资观望”的格局，可能促使部分此前建立空头头寸的国际机构选择部分平仓以规避潜在的估值修复风险。

此外，全球动力电池行业正经历结构性再定价。一方面，磷酸铁锂电池在全球中低端车型及储能领域的渗透率持续提升，而宁德时代在此技术路线上具备显著成本与产能优势；另一方面，公司加速推进钠离子电池、凝聚态电池等下一代技术商业化，试图在技术迭代中维持领先身位。这些因素共同构成了摩根大通等机构重新评估其空头策略的基本面背景。

摩根大通的多空策略：并非单纯转向看多

需要强调的是，空头仓位的减少并不等同于转为看多。摩根大通作为全球系统重要性银行，其交易部门常采用复杂的多空配对策略（long-short pairs trade），例如做多某家韩国电池企业的同时做空宁德时代，以对冲行业Beta风险并捕捉相对Alpha收益。因此，此次空头减仓更可能是策略调整的一部分，而非对宁德时代基本面的根本性重估。

事实上，摩根大通的研究部门在过去一年中对宁德时代的评级多维持在“中性”或“增持”之间，目标价亦随行业周期波动而调整。交易部门的空头操作与其研究观点未必完全同步，更多反映短期市场情绪、流动性条件及衍生品对冲需求的变化。

后续观察重点：空头是否持续撤离与H/A溢价动态

未来几周，市场将密切关注两点：一是其他主要空头机构是否跟随摩根大通的步伐削减宁德时代H股空仓；二是H股与A股之间的溢价水平变化。截至2026年6月初，宁德时代H股较A股（300750.SZ）仍存在约15%–20%的折价。若H股空头持续减少叠加南向资金流入，这一折价有望进一步收窄，从而形成正向反馈。

此外，公司将于2026年8月发布中期业绩，届时海外营收占比、毛利率走势及资本开支计划将成为验证其全球化战略成效的关键指标。若财报显示欧洲及北美客户订单兑现顺利、新基地爬坡超预期，或将彻底扭转国际投资者的谨慎情绪。

结语：空头退潮或是情绪拐点前兆

摩根大通将宁德时代H股空头持仓从3.63%降至2.68%，虽属单一机构行为，但在当前市场对中资科技成长股信心尚未完全恢复的背景下，这一举动值得重视。它未必预示趋势反转，但至少表明最悲观的预期正在被修正。对于全球投资者而言，宁德时代作为全球动力电池龙头，其估值已部分反映地缘政治与行业周期风险，而技术创新与全球化布局仍是其长期价值的核心锚点。空头仓位的边际变化，或许正是市场情绪从“极度谨慎”迈向“审慎乐观”的早期信号。