铝价2027年下半年跌破3000美元？摩根大通预警2028年全球供应过剩

摩根大通于2026年6月12日发布市场观点，指出鉴于2028年全球铝供应可能出现过剩，预计铝价将在2027年下半年回落至每吨3000美元以下。这一预测标志着对当前高位运行的铝价走势发出明确的下行预警，也为金属市场参与者提供了中期价格路径的重要参考。

铝价当前处于阶段性高位，但结构性压力正在累积

截至2026年上半年，铝价仍维持在相对高位。根据美国铝业公司（Alcoa）于2026年2月26日披露的2025财年财报数据，其全年平均实现铝价为每吨3376美元，较前一年上涨18.8%；同期伦敦金属交易所（LME）15日滞后均价为每吨2614美元，同比上涨8.5%。这一价格水平显著高于摩根大通预测的2027年下半年目标位——3000美元以下。

支撑近期铝价走强的因素包括地缘冲突引发的供应扰动。2026年3月底，市场曾因中东地区突发袭击事件导致当地主要铝生产商设施受损，引发短期供应恐慌，推动价格快速上行。此外，美国自2025年起对加拿大铝产品加征的Section 232关税（从3月的25%升至6月的50%）也推高了北美地区的区域溢价，其中2025年美国中西部铝溢价同比飙升211%，进一步抬升了终端用户的采购成本。

然而，这些支撑因素多属短期或区域性扰动。从全球供需基本面看，产能扩张周期正逐步兑现。尽管2025年部分冶炼厂仍处于重启或减产状态（如Alcoa在西班牙San Ciprián冶炼厂截至2025年底仅恢复65%产能，澳大利亚Kwinana氧化铝厂则于2025年9月永久关闭），但行业资本开支已开始转向新增产能布局。多家国际铝企在2025至2026年间宣布扩产计划，尤其是在能源成本较低的地区，如中东、非洲和部分东南亚国家。

2028年供应过剩预期成为价格拐点的关键逻辑

摩根大通此次预测的核心逻辑在于对2028年全球铝市场将出现供应过剩的判断。虽然当前但其时间路径设定具有合理性：从项目投资到产能释放通常存在2–3年的建设与调试周期。若2025–2026年启动的新建或扩建项目按计划推进，其增量产出将在2027–2028年集中投放市场。

而一旦新增供应超过需求增速，价格往往迅速回调。当前铝价虽受短期扰动支撑，但全球制造业复苏节奏分化，新能源车、光伏等传统高增长领域对铝的需求增速可能趋于平稳，难以完全吸收未来两年潜在的供应增量。

值得注意的是，中国作为全球最大铝生产国和消费国，其政策导向对平衡市场至关重要。2025年，中国铝业（Chalco）实现净利润同比增长2.3%，受益于铝价走强，但其产量并未大幅扩张，反映出国内在“双碳”目标下对电解铝产能的严格管控仍在延续。然而，若海外产能无序扩张而中国需求增长放缓，全球供需天平可能在2028年前后发生实质性倾斜。