腾讯连续6日获南下资金加仓，阿里却遭4连卖：港股资金分化逻辑何在？

2026年6月12日，南下资金在港股市场呈现整体净流出态势，当日净卖出39.42亿港元。尽管如此，部分科技与制造类个股仍持续获得内地投资者青睐：腾讯控股连续第六个交易日获南下资金净买入，累计金额达65.8387亿港元；建滔积层板连续第五日被净买入，合计30.5808亿港元；而阿里巴巴则遭遇连续第四日净卖出，总额为58.9379亿港元。这一分化走势凸显出当前南下资金在港股配置中的结构性偏好——对具备稳定现金流、技术壁垒或产业周期拐点的企业持续加仓，同时对估值承压或增长路径尚不明朗的平台型企业保持谨慎。

资金流向分化：科技龙头获稳持，电商巨头遭连续减持

从6月12日单日数据看，南下资金买入前列包括长飞光纤光缆（8.83亿港元）、中国海洋石油（6.09亿港元）、建滔积层板（5.26亿港元）、小米集团（3.87亿港元）及腾讯控股（3.15亿港元）。值得注意的是，腾讯已连续六个交易日被净买入，期间每日均有数亿港元级别的资金流入。与此同时，阿里巴巴单日遭净卖出12.87亿港元，延续了自6月7日以来的连续减持趋势。

这种背道而驰的资金动向并非短期情绪波动所致。腾讯近期持续进行股份回购，仅6月11日与12日两天就分别耗资约5亿港元回购超108万股，释放出管理层对公司长期价值的信心信号。回购行为通常被视为企业认为自身股价被低估的重要标志，叠加其在游戏、广告、金融科技及企业服务等多元业务上的稳健表现，增强了南下资金对其“核心资产”地位的认可。

相比之下，阿里巴巴虽在2025年下半年经历显著反弹（据2025年12月初的数据显示，其当年累计涨幅达94%），但进入2026年第二季度后，市场对其增长动能的可持续性产生分歧。尽管公司持续推进组织变革与AI投入，但电商业务面临激烈竞争、云业务增速放缓以及国际扩张不确定性等因素，使得部分南下资金选择阶段性获利了结或转向更具确定性的标的。

制造业与周期股受捧：建滔积层板成新焦点

建滔积层板作为覆铜板（CCL）行业龙头，连续五日获南下资金净买入，累计超30亿港元，反映出资金对半导体上游材料及电子制造周期复苏的押注。覆铜板是印刷电路板（PCB）的核心原材料，其需求与消费电子、汽车电子、服务器及通信设备景气度高度相关。随着全球AI服务器建设加速、新能源汽车渗透率提升以及消费电子库存回补，覆铜板行业自2026年初以来逐步走出低谷。

建滔积层板凭借垂直整合优势（自产环氧树脂、玻璃纤维布等关键原料）和成本控制能力，在行业上行周期中具备更强的盈利弹性。南下资金连续加仓，显示出对“硬科技”产业链中具备定价权与产能规模优势的中游制造企业的偏好正在增强。类似逻辑也体现在对中芯国际、华虹宏力等半导体制造企业的买入行为上，尽管单日金额相对较小，但方向一致。

此外，长飞光纤光缆单日获8.83亿港元净买入，亦指向对光通信基础设施的投资热情。在全球数据中心扩容与5G-A/6G演进推动下，光纤光缆需求预期改善，叠加国内“东数西算”工程持续推进，相关企业估值修复逻辑获得资金认可。

整体流出背景下的结构性机会

尽管6月12日南下资金整体净流出39.42亿港元，主要受盈富基金单日净卖出38.96亿港元拖累（该ETF常被用作市场流动性调节工具），但剔除被动资金扰动后，主动型南下资金对优质个股的布局意愿依然强劲。这种“总量收缩、结构聚焦”的特征，反映出当前投资者在港股市场中的策略趋于精细化：不再盲目追逐指数beta，而是深入挖掘具备基本面支撑、估值合理且具备产业趋势契合度的alpha标的。

从板块分布看，资金明显向“科技+制造+资源”三角倾斜：腾讯代表平台经济中的高确定性龙头，建滔积层板与中芯国际代表硬科技制造，中国海洋石油则受益于全球能源价格波动中的现金流稳定性。而阿里巴巴作为曾经的南下重仓核心，其连续减持表明市场对其“转型成效兑现速度”的耐心正在经受考验。

展望：分化或延续，关注中期业绩验证

随着2026年中期财报季临近，南下资金的持仓动向或将更加依赖基本面验证。腾讯若能在游戏新品上线、视频号商业化及AI大模型落地方面交出超预期答卷，其资金流入趋势有望延续；建滔积层板则需证明覆铜板涨价能否顺利传导至利润端；而阿里巴巴若无法在核心电商GMV增长或云业务盈利改善上取得突破，资金流出压力或难缓解。

总体而言，南下资金近期的操作揭示了一个清晰逻辑：在宏观环境仍存不确定性的背景下，投资者正从“故事驱动”转向“现金流与盈利可见性驱动”。对于全球配置者而言，港股市场中兼具全球竞争力与中国产业优势的龙头企业，正成为穿越周期的重要锚点。