英国央行7月真会加息25基点吗？公共部门薪资成关键变量

野村证券于2026年6月12日发布报告指出，英国央行可能在7月加息25个基点，以防范通胀的二轮效应风险。该机构同时预计，随着通胀压力逐步缓解，英国央行或将在2027年重新转向降息路径。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，市场目前定价英国央行在7月加息的概率为34%。

这一预测出现在英国货币政策前景高度不确定的背景下。自2026年初以来，地缘政治冲突——特别是伊朗战争及霍尔木兹海峡关闭事件——显著扰乱了全球能源供应链，推高英国输入性通胀预期。尽管英国央行此前维持利率不变，但其内部对通胀路径的分歧正在扩大。

英国央行政策立场：谨慎观望但警惕薪资螺旋

2026年5月20日，英国央行行长安德鲁·贝利在议会财政委员会听证会上表示，金融市场利率的自发上升（如抵押贷款成本走高）已为央行争取到更多时间评估伊朗战争对经济的实际影响。“这种金融条件的收紧，给了我们一些时间来评估，”贝利称。他同时指出，经济增长和劳动力市场前景已有所放缓，工资协议涨幅也在逐步回落，但判断趋势是否稳固“可能还为时过早”。

值得注意的是，在2026年4月底的货币政策会议上，英国央行货币政策委员会（MPC）以8比1的多数票决定维持基准利率不变。会议声明强调，对能源冲击的政策回应将取决于其规模、持续时间以及向更广泛经济的传导程度。当时，市场已开始定价年内至少两次25个基点的加息。

然而，MPC内部观点并非一致。外部委员斯瓦蒂·丁格拉认为，若能源价格上涨仅引发“温和的二轮效应”，央行可能无需加息；而另一位外部委员凯瑟琳·曼恩则警告，若2026年下半年高通胀持续，可能被嵌入2027年的工资谈判中，从而固化通胀预期。

公共部门薪资成新焦点

进入6月，英国央行的关注点进一步细化。贝利于6月1日接受《金融时报》采访时透露，央行正密切监控公共部门薪资增长，因其已成为潜在的通胀压力源。数据显示，2026年第一季度，英国公共部门（不含奖金）薪资同比上涨4.8%，而私营部门仅为3.0%。这是自2021年以来公共部门薪资连续12个月跑赢私营部门的最长纪录。

贝利坦言，传统上央行更重视私营部门薪资，因其与企业定价行为联系更紧密。但“随着两者差距扩大，我们开始对此产生一些疑虑”。这一表态标志着英国央行对通胀驱动因素的评估框架正在调整——公共部门作为政府支出的重要组成部分，其薪资刚性可能通过财政传导间接影响整体价格水平。

此外，贝利否认近期英国国债收益率飙升（10年期收益率升至2008年以来高位）主要源于国内政治风险。他强调，市场信号更多反映了对财政纪律的重视，“财政规则很重要”，并重申央行仍可采取“观望态度”，除非地缘冲突出现持久性恶化。

市场定价与野村预测的分歧点

当前市场对英国央行7月加息的预期仅为34%，远低于野村证券所暗示的“很可能”加息。这一差距反映出投资者对通胀二轮效应是否真实存在的判断分歧。

一方面，金融条件的自发收紧（如借贷成本上升）确实在抑制需求，短期内压制通胀；另一方面，公共部门薪资持续高增、能源基础设施修复周期可能长达一年以上，这些结构性因素可能延缓通胀回落速度。若2026年下半年核心通胀未能如期降温，尤其是服务通胀或薪资增长出现反弹，英国央行可能被迫在7月或之后会议中启动预防性加息。

野村证券的2027年降息预期，则建立在通胀最终受控的假设之上。这意味着其判断当前风险是“暂时性供给冲击”而非“持久性通胀机制重构”。然而，正如曼恩委员所警示的，若高通胀预期渗入长期工资合同，政策制定者将面临更复杂的权衡。

政策路径的关键观察窗口

未来几周将成为关键观察期。英国将于6月下旬公布5月消费者物价指数（CPI）及平均周薪数据，这些指标将直接影响7月4日货币政策会议前的市场预期。若数据显示公共部门薪资压力扩散至私营领域，或核心通胀环比再度加速，34%的加息概率可能迅速上升。

与此同时，中东局势的演变仍是最大外生变量。贝利多次强调，只有“持久且可信的和平协议”才能让降息重回议程。在霍尔木兹海峡航运尚未完全恢复、中东天然气设施修复进展不明的情况下，英国央行难以轻易放松警惕。

综上所述，野村证券的7月加息预测虽未被市场主流定价充分反映，但其逻辑植根于英国央行近期对薪资-通胀螺旋风险的升级关注。在通胀路径高度依赖地缘政治与劳动力市场动态的当下，英国货币政策正站在一个微妙的十字路口：过早行动可能加剧经济下行，过晚反应则可能丧失通胀控制主动权。