美强加弱加剧，RBC警告AI资本狂潮下的加拿大风险

2026年6月16日，加拿大皇家银行（RBC）总裁Dave McKay公开表示，人工智能（AI）正驱动资本形成“无法满足的胃口”，并指出美国经济相较加拿大更为强劲，使加拿大面临更大风险。他同时警告，在《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）前景不明朗的背景下，加拿大国内需求正在下滑。这一系列评论凸显了北美最大银行之一对当前跨境经济失衡、技术投资过热以及贸易政策不确定性的深度忧虑。

AI资本狂潮与结构性失衡

Dave McKay所描述的“AI驱动资本无法满足的胃口”，直指当前全球科技投资的核心矛盾：资本正以前所未有的速度涌入AI基础设施、芯片制造和数据中心建设，但回报周期漫长且高度集中于少数头部企业。这种趋势在美股市场尤为明显——以英伟达、微软、Meta为代表的科技巨头持续获得巨额融资与估值溢价，而传统行业及中小企业则难以分得同等资源。

相比之下，加拿大资本市场规模较小、科技生态相对薄弱，难以支撑同等强度的AI投资浪潮。RBC作为加拿大资产规模最大的银行，其资产负债表和信贷配置正承受来自两方面的压力：一方面需响应客户对AI相关项目的融资需求，另一方面又必须警惕过度杠杆化带来的系统性风险。McKay的措辞暗示，资本对AI的追逐已超越理性边界，进入一种近乎“强迫性扩张”的状态，这可能在未来引发资产错配或流动性紧张。

值得注意的是，McKay此前曾在2026年3月10日出席RBC资本市场金融结构大会（RBC Capital Markets Financial Institutions Conference）的炉边谈话中谈及技术投资趋势。尽管当时会议未公开完整发言记录，但此次6月的表态可视为其观点的进一步明确化，反映出RBC高层对AI资本泡沫风险的持续关注。

美加经济分化加剧

McKay强调“美国经济相比加拿大更加强大”，这一判断并非空穴来风。近年来，美国凭借大规模财政刺激、能源成本优势以及科技产业聚集效应，维持了相对稳健的增长动能。而加拿大则面临多重拖累：房地产市场调整、家庭债务高企、制造业外流以及人口老龄化等问题交织，导致内需疲软。

尤其值得关注的是，加拿大对美国市场的出口依赖度极高——约75%的加拿大商品出口流向美国。当美国经济保持韧性时，加拿大本应受益于外需拉动，但现实却是“加拿大需求下滑”。这说明问题出在内部：即便外部环境尚可，加拿大本土消费与投资意愿仍在萎缩。这种“外强内弱”的格局，使得加拿大在面对跨境资本流动和货币政策调整时更为脆弱。

RBC作为深度参与两国金融体系的机构，其观察具有实操意义。该行不仅为加拿大企业提供跨境融资服务，也在美国设有广泛的资本市场业务。McKay的言论实际上揭示了一个悖论：美国经济越强，资本越倾向于留在美国或回流美国，反而削弱了对加拿大资产的配置兴趣，进而加剧加拿大的融资成本压力和增长困境。

USMCA不确定性放大政策风险

McKay特别提及USMCA协议面临的“不确定性”，这是当前北美经贸关系中最敏感的变量之一。USMCA于2020年正式生效，取代了运行二十余年的北美自由贸易协定（NAFTA），旨在更新数字贸易、劳工标准和汽车原产地规则等条款。然而，随着2026年美国大选临近，贸易政策再度成为政治博弈焦点。

尽管目前尚无官方文件显示USMCA即将被废止或重大修订，但部分美国政界人士已开始质疑该协议对本国制造业保护不足，尤其在电动汽车、关键矿产和半导体供应链方面。若未来美国政府推动重新谈判或单方面加征关税，将直接冲击加拿大汽车、能源和农业出口部门。

对RBC而言，USMCA的任何变动都意味着跨境贷款、贸易融资和汇率风险管理的复杂性上升。企业客户可能推迟投资决策，银行自身也需计提更多拨备以应对潜在违约风险。McKay将USMCA不确定性与“加拿大需求下滑”并列提出，表明他认为政策风险已从潜在威胁转为现实拖累——企业因担忧贸易规则突变而减少资本开支，消费者则因就业前景不明而压缩支出。