美伊停火协议落地，中资航司燃油成本压力将如何缓解？

近期地缘政治局势出现关键转折。2026年6月15日，美国与伊朗签署了一项初步停火协议，旨在结束自2月28日爆发的海湾冲突。根据路透社报道，美国总统唐纳德·特朗普在法国出席G7峰会期间宣布“协议已全部签署”，并透露美国副总统JD·万斯将于6月19日在日内瓦出席正式签字仪式。该协议将此前4月达成的脆弱停火再延长60天，并明确要求伊朗恢复霍尔木兹海峡的航运通行——这一水道自战争爆发以来被伊朗封锁，一度切断全球约五分之一的石油贸易。

核心事实与市场定价

尽管协议细节尚未完全公开，美方称其仅为一份约1.5页的谅解备忘录，但已包含对伊朗的“重大制裁减免方案”。作为交换，伊朗同意立即恢复原油出口，并承诺在后续谈判中讨论其核计划问题。值得注意的是，协议并未强制要求以色列从黎巴嫩撤军，也未解决伊朗对真主党等地区民兵组织的支持问题，这导致以色列总理本雅明·内塔尼亚胡公开表示“不受协议约束”，并强调以军将继续在黎南部保持军事存在。尽管如此，市场对冲突缓和的预期已迅速反映在能源价格上。

原油价格应声下跌。6月16日，高盛将2026年第四季度布伦特原油均价预测从每桶90美元下调至80美元，并预计海湾地区原油出口将在7月底前恢复至战前水平，较此前预估提前一个月。同日，摩根士丹利也将其四季度油价预期下调15美元至80美元，指出油轮运输虽需数周才能完全恢复正常，但产量恢复速度正在加快。截至6月17日，国际油价已跌至三个月低点，跌破每桶90美元关口，印证了瑞银在最新研报中的判断。

在此背景下，瑞银于6月17日发布报告指出，美伊停火协议虽未必立即使油价回落至冲突前水平，但已为持续下行趋势奠定基础。该行特别关注这一变化对中资航空股的潜在利好。过去数月，受高油价拖累，中国航空公司燃油成本大幅攀升，股价普遍承压。然而瑞银认为，市场已基本消化相关利空，进一步下跌空间有限。随着未来燃油附加费可能下调，航空出行需求有望获得刺激，推动中资航司实现连续季度盈利改善，且同比利润表现将逐步好转。

后续变量与政策含义

这一逻辑具备现实支撑。航空业是典型的高燃油敏感行业，航油成本通常占航空公司运营成本的25%至40%。当国际油价从高位回落，即便传导至航司采购端存在时滞，也会显著缓解其成本压力。更重要的是，若油价稳定在80美元以下区间，航空公司可更准确地进行成本规划，并适时调整票价策略以提升客座率和收益水平。此外，夏季出行旺季临近，叠加地缘风险降温带来的商务与旅游信心修复，需求端亦存在边际改善动能。

不过，投资者仍需警惕协议执行的不确定性。尽管霍尔木兹海峡将于6月19日起重新开放，但航运公司普遍持谨慎态度，表示将观察实际安全状况后再恢复通行。伊朗方面亦强调，船只仍需与革命卫队协调航行安排，暗示其对海峡的实际控制权并未完全放弃。与此同时，黎巴嫩境内的以伊代理人冲突仍未完全平息，6月15日仍有以色列无人机袭击事件发生，显示局部战火可能反复。

从宏观层面看，若60天过渡期内各方能就伊朗核计划、导弹项目及地区安全架构达成更全面协议，全球能源市场将获得长期稳定预期。反之，若谈判再度破裂，油价可能快速反弹。但就当前而言，市场定价已转向乐观情景。对于中资航空股而言，这不仅意味着成本端压力缓解，更可能触发估值修复行情——尤其考虑到其股价在过去半年因油价飙升而显著跑输大盘。

对资产价格的影响

综上所述，美伊停火协议虽属临时性安排，但已实质性改变能源市场供需预期。瑞银对中资航空股盈利逐季改善的判断，建立在油价趋势逆转、需求弹性释放与行业周期位置三重逻辑之上。在当前时点，投资者可关注具备高国际航线占比、成本管控能力强且资产负债表稳健的头部航司，其在油价下行周期中往往率先受益。然而，地缘政治的脆弱平衡仍需持续跟踪，任何协议执行受阻的信号都可能引发市场波动。