Prosus与Naspers同步回购：30%折价下，真金白银能否撬动估值修复？

2026年6月17日，Prosus与Naspers同步披露了其在6月8日至12日期间的股票回购操作细节。荷兰上市的Prosus以均价39.8172欧元回购237.3260万股普通股，总金额达9446万欧元（约合1.091亿美元）；与此同时，其母公司、在约翰内斯堡证券交易所上市的Naspers以均价879.9588南非兰特回购90.4340万股，耗资约7.958亿兰特（折合4840万美元）。这一轮同步回购延续了两家公司自2023年以来持续缩小市值与资产净值（NAV）之间显著折价的策略路径，也反映出其对当前股价被系统性低估的判断。

回购节奏与资本配置逻辑

此次回购并非孤立事件，而是Prosus与Naspers长期资本返还计划的一部分。自2023年启动大规模回购以来，两家公司已累计投入数百亿美元用于股票回购，核心目标始终围绕解决“Prosus-Naspers结构折价”这一历史性难题。该结构源于Prosus作为Naspers的子公司持有大量腾讯控股股份，而市场长期对双重持股架构给予大幅折价估值，导致两家公司合计市值远低于其所持资产的公允价值。

在2026年第二季度初，随着全球科技股估值修复以及美元走强带动新兴市场资产重估，Prosus与Naspers的股价虽有所回升，但折价率仍维持在30%以上。在此背景下，公司选择在6月上半月密集实施回购，显示出管理层对当前价格水平具备高度信心。值得注意的是，本次Prosus回购均价39.8172欧元，较其2026年第一季度末每股净资产（NAV per share）存在显著折扣，意味着每回购一股即为剩余股东创造即时价值。

从资金来源看，Prosus与Naspers均拥有强劲的资产负债表。截至2025年底，Prosus持有现金及等价物超过200亿美元，且无重大债务到期压力；Naspers则通过Prosus分红及自身投资组合退出获得稳定现金流。这种财务灵活性使其能够在不依赖外部融资的情况下持续执行回购，避免稀释效应或增加杠杆风险。

市场反应与估值修复前景

尽管回购公告通常被视为积极信号，但市场对此次操作的反应趋于理性。在消息公布后的交易日，Prosus在阿姆斯特丹泛欧交易所股价微涨1.2%，Naspers在约翰内斯堡交易所上涨0.9%，涨幅有限反映出投资者已将回购预期部分计入当前价格。然而，从长期视角看，持续的回购正在实质性改变股权结构。根据历史数据推算，若维持当前季度回购规模，Prosus的流通股数量有望在未来两年内减少5%以上，从而提升每股收益（EPS）和每股净资产（NAV per share）指标。

更关键的是，回购行为本身传递出管理层对内在价值的坚定判断。在缺乏重大资产出售（如进一步减持腾讯）可行性的现实约束下，回购成为最直接、最高效的资本配置工具。尤其在美联储货币政策转向宽松预期增强的宏观环境下，高流动性、低负债的科技控股公司更易获得估值溢价，这为Prosus与Naspers的折价修复提供了有利外部条件。

结构优化的下一步

尽管回购有效支撑股价，但彻底解决结构性折价仍需更深层次的治理改革。市场长期呼吁Prosus与Naspers考虑合并、简化架构或设立追踪股（tracking stock）以提升透明度。然而，受限于跨境税务、监管合规及股东利益平衡等复杂因素，此类结构性调整进展缓慢。在此背景下，回购成为最具操作性的替代方案。

值得注意的是，本次回购发生在2026年6月上半月，恰逢季度末流动性充裕时期，也可能与公司内部资金调度周期相关。未来几个季度，若全球科技板块维持稳健表现，且腾讯等核心持仓资产估值稳定，Prosus与Naspers有望继续维持每季度1亿至1.5亿美元规模的回购节奏。

综合来看，Prosus与Naspers在2026年6月8日至12日的同步回购行动，既是既有资本返还战略的延续，也是对当前估值水平的战略回应。虽然短期内难以完全消除市场对其复杂架构的疑虑，但持续的真金白银投入正在逐步收窄市值与资产价值之间的鸿沟。对于长期投资者而言，这种以股东回报为导向的纪律性操作，构成了持有这两家公司的核心逻辑之一。