美股下半年还能涨？摩根大通：AI资本开支+消费韧性成关键支撑

摩根大通旗下资产管理机构于2026年6月17日发布最新市场展望，明确建议投资者在2026年下半年继续持有股票及其他高风险资产。该机构指出，尽管美国通胀压力持续存在、美联储维持利率不变，但人工智能（AI）投资热潮与消费者支出韧性仍将支撑美国经济扩张，并为美股提供上行动力。

这一观点出现在全球市场对高利率环境持续时间产生分歧的背景下。摩根资产管理认为，当前宏观环境虽不支持全面宽松，但结构性增长引擎——尤其是企业对AI基础设施的大规模投入——已形成独立于传统周期的驱动力。与此同时，美国消费者支出未出现显著疲软迹象，进一步降低了经济“硬着陆”的概率。

AI资本开支成为美股新支柱

摩根资产管理将AI视为本轮美股上涨的核心变量之一。不同于以往技术周期中偏重软件或应用层的投资逻辑，当前AI热潮正推动硬件、数据中心、半导体及云服务等实体资本开支快速上升。企业不再仅将AI视为效率工具，而是将其纳入长期战略资产配置，这使得相关产业链获得持续性订单支撑。

这种转变已在部分科技巨头的财报中显现。2026年上半年，多家大型科技公司上调了全年资本支出指引，其中相当比例明确指向AI训练集群、专用芯片采购及能源配套建设。摩根资产管理指出，这类投资具有“前置性”和“不可逆性”——一旦启动，即便利率维持高位，企业也难以轻易削减，从而为相关板块提供估值锚定。

值得注意的是，AI驱动的增长并非仅限于纳斯达克成分股。随着AI模型部署向制造业、医疗、金融等传统行业渗透，更多中盘股开始受益于效率提升与成本优化。摩根资产管理认为，这种扩散效应将增强整体市场的广度，避免行情过度集中于少数巨头，从而提升美股上涨的可持续性。

高利率环境下的资产配置逻辑

尽管美联储在2026年6月的政策会议上维持基准利率不变，市场对降息时点的预期仍存在较大分歧。摩根资产管理承认，通胀粘性超出年初预期，尤其在服务业和住房成本方面，这限制了货币政策的转向空间。然而，该机构强调，高利率并不必然导致股市回调，关键在于企业盈利能否在成本上升环境中保持韧性。

数据显示，截至2026年第二季度末，标普500指数成分股的整体盈利预期并未显著下调，部分得益于定价能力较强的企业成功将成本压力转嫁给消费者。同时，美元融资成本虽高，但企业资产负债表普遍稳健，现金储备充足，违约风险可控。在此背景下，股权资产相对于债券的相对吸引力依然突出。

摩根资产管理特别提醒投资者，不宜因短期波动而过早退出风险资产。当前AI对全要素生产率的潜在提振，可能延长本轮商业周期的尾部表现。

消费者韧性支撑内需基本面

除AI投资外，美国消费端的稳定性也是摩根资产管理维持乐观立场的重要依据。尽管实际工资增速放缓，但劳动力市场依然紧俏，失业率维持在低位，家庭资产负债表健康。更重要的是，疫情期间积累的超额储蓄虽已部分消耗，但在中高收入群体中仍有余量，支撑高端商品与服务消费。

此外，财政政策的延续性也为消费提供缓冲。2026年并无重大增税或福利削减计划落地，政府转移支付保持平稳。摩根资产管理认为，这种“软着陆友好型”政策组合，有助于避免需求断崖式下滑，为股市提供基本盘支撑。

不过，该机构也提示需警惕外部风险。地缘政治紧张局势、全球供应链再调整以及部分新兴市场债务压力，可能通过贸易或金融渠道间接影响美国企业盈利。但总体而言，美国经济的内需主导特征使其具备较强抗外部冲击能力。

投资策略：聚焦高质量与AI受益标的

基于上述判断，摩根资产管理建议投资者在2026年下半年采取“持有并优化”策略。具体而言，应优先配置具备以下特征的资产：一是直接受益于AI基础设施建设的半导体、云计算和数据中心运营商；二是拥有强大定价权、现金流稳定且资产负债表健康的龙头企业；三是处于AI应用落地前沿的传统行业转型者，如智能医疗、工业自动化等领域。

对于固定收益资产，该机构维持谨慎态度。在利率高位震荡、通胀预期未明显回落的环境下，长久期债券仍面临估值压力。相比之下，短期高评级信用债或浮动利率票据更具防御价值，但整体配置比例不宜过高。

值得强调的是，摩根资产管理并未建议盲目追高。其报告指出，部分AI概念股估值已反映过于乐观的长期增长假设，投资者需区分“真实受益者”与“概念炒作”。基本面验证将成为下半年市场分化的关键——那些能持续兑现收入增长、毛利率改善和自由现金流生成的公司，才有望在波动中胜出。

综上所述，摩根资产管理对2026年下半年美股持建设性看法，核心逻辑建立在AI驱动的资本开支周期、消费者支出韧性以及企业盈利稳定性之上。尽管宏观不确定性犹存，但结构性力量已足够支撑风险资产继续表现。在这一框架下，主动甄别真正受益于技术变革的优质资产，比单纯择时更为重要。