高盛上调铝价预期，2026年全球供应过剩72万吨但结构趋紧

2026年6月19日，高盛发布最新大宗商品展望报告，大幅上调对铝价的短期与中期预期。与此同时，高盛维持其对全球铝市场供应过剩的基本判断，预计2026年全球铝供应将过剩72万吨，2027年过剩规模收窄至59万吨。这一调整反映出在结构性产能压力与需求韧性并存的背景下，市场对铝价支撑逻辑的重新评估，也预示着全球铝产业链的利润分配格局可能正在发生微妙变化。

铝价预期上调背后的供需再平衡逻辑

尽管高盛继续预测未来两年铝市场整体处于供应过剩状态，但其上调价格预期的行为本身传递出重要信号：过剩并不必然压制价格，尤其是在成本曲线陡峭、区域供需错配加剧的环境下。这意味着即便全球总量过剩，只要海外高成本产能无法大规模退出，且中国出口受到政策或物流约束，国际铝价仍可能在成本支撑位上方运行。

潜在催化剂包括北美电力供应扰动、欧洲能源价格反弹，或中国因环保限产导致出口阶段性收紧。尤其在夏季用电高峰临近之际，水电依赖度较高的铝产区（如中国西南、巴西）若遭遇降水不足，可能触发区域性减产，进而放大价格弹性。

供应过剩持续但结构优化，行业出清节奏慢于预期

高盛预计2026年和2027年分别过剩72万吨和59万吨，显示过剩规模虽存在但呈收窄趋势。这一判断与近年来全球铝新增产能投放节奏放缓相吻合。

然而，真正的行业出清并未大规模发生。高成本产能（尤其是欧洲部分重启项目）在能源价格回落之后恢复生产，抵消了部分自然淘汰效应。这解释了为何过剩持续但价格未崩塌——市场并非由边际总供给决定，而是由边际可调度供给决定。高盛上调预期，或许正是对这种“脆弱平衡”下价格上行风险的定价。

对资本市场的影响：上游承压、中游受益、再生铝价值重估

从资产类别看，铝价温和上涨但不过热的环境，最利好具备成本优势的垂直一体化企业。相比之下，纯冶炼企业若无电力或氧化铝配套，则面临利润挤压，尤其在碳关税（如欧盟CBAM）逐步实施的背景下，高碳足迹产能的隐性成本将持续上升。

更值得关注的是中游加工环节。美股上市的铝加工龙头如Arconic（ARNC）或Kaiser Aluminum（KALU）可能受益于北美制造业回流带来的本地化采购溢价。

此外，再生铝的价值正被系统性重估。在欧美碳成本内部化加速的背景下，再生铝不仅享有绿色溢价，还可能获得政策补贴或优先采购资格。

跨市场传导：商品、权益与碳资产的联动增强

铝作为工业金属，其价格变动正越来越多地与碳市场、电力市场及地缘政治风险挂钩。例如，若2026年下半年欧盟加快CBAM过渡期结束进程，进口铝将面临实质性的碳成本转嫁，推高欧洲本地铝价，并间接支撑LME基准价。同样，美国《通胀削减法案》对本土清洁能源制造的补贴，也可能刺激铝在新能源设备中的应用，形成“政策—需求—价格”的正反馈。

对数字资产投资者而言，虽然铝本身不直接关联加密市场，但其作为实体经济晴雨表的角色不容忽视。反之，若过剩压力最终压垮价格，可能触发对全球需求疲软的担忧，拖累周期类资产表现。

关键变量：中国出口政策、能源价格与碳规制落地节奏

首先是中国铝材及未锻轧铝出口政策。其次是全球能源价格波动，特别是天然气与电力，直接影响欧洲与北美冶炼厂的开工意愿。最后是碳边境调节机制的实际执行强度，若欧盟在2026年底开始正式收费，将重塑全球铝贸易流向与定价权分布。

高盛此次上调预期，本质上是对上述变量偏向乐观的情景假设。但投资者需警惕：若全球经济在2026年下半年出现明显放缓，建筑与交通领域用铝需求下滑，过剩压力可能迅速转化为价格下行风险。届时，即便成本支撑存在，市场情绪也可能主导短期走势。因此，在布局相关资产时，应关注企业是否具备穿越周期的成本控制能力与下游绑定深度，而非单纯押注商品价格单边上涨。