Oracle：AI浪潮下的逆袭者，股价还有多少上涨空间？
今年以来，甲骨文这家公司股价已经累计上涨47%，不只是跑赢纳指，更是在英伟达、微软这些明星面前刷了一波存在感。有人说它是AI赛道上的“老将翻红”，有人说这是资本的短期狂热，那么真相是什么？
今年以来，甲骨文这家公司股价已经累计上涨47%，不只是跑赢纳指，更是在英伟达、微软这些明星面前刷了一波存在感。有人说它是AI赛道上的“老将翻红”，有人说这是资本的短期狂热，那么真相是什么？
答案其实藏在AI和云计算的交汇点。人工智能的高速发展正在让全球企业疯狂上云，大模型、训练集群、算力中心，每一个环节都离不开海量的基础设施投入。而正是这个过程中，Oracle终于抓住了时代给它的“二次机会”。
云业务爆发，Stargate大单让市场彻底改观
如果说2023、2024年是英伟达的黄金时期，那么2025年上半年，Oracle终于等到了属于自己的“Stargate时刻”。
就在财报电话会上，公司宣布拿下了一笔足足300亿美元的超级大单——与OpenAI合作，为其未来几年在全球部署约4.5GW算力中心提供云基础设施。这意味着什么？意味着Oracle不再只是云服务市场的“二线选手”，而是直接被推到一线阵营！
数据不会说谎：
- IaaS业务（基础设施即服务）在2025财年最后一个季度的收入达到30亿美元，同比增长52%，继上一年的42%增速之后再度加速。
- 云业务占公司总收入的比例达到43%，比去年提升5个百分点，这让Oracle的利润率一下子拉了上去。
别忘了，积压订单现在已经冲到1380亿美元，未来12个月即便全力生产，也只能消化掉三分之一的需求。
所以，市场为什么愿意给Oracle新的估值溢价？原因很简单——AI基础设施供不应求，Oracle站到了风口上。
全球云计算格局重排，Oracle正补齐短板
提起云计算，大多数人会想到AWS、Azure和Google Cloud。这三家年化营收分别是1170亿、1070亿和490亿美元，而Oracle呢？过去几年它几乎是被忽略的存在。但现在情况开始逆转：
- 随着Stargate项目推进，Oracle云基础设施的年化营收已经达到120亿美元；
- 如果后续项目持续释放，云服务在公司整体收入中的占比有望从43%冲到65%；
- 届时，Oracle的整体利润率将再提升5个百分点，超过Google的盈利水平。
别忘了，在GPU资源上，Oracle已经和亚马逊、谷歌站在同一梯队。
这意味着什么？意味着未来高性能计算和AI训练的“底座”不再是三家独大，Oracle的OCI开始被视作硬实力最强的替代方案之一。
SaaS+数据库+云基础设施，三管齐下的“完整生态”
Oracle的优势不仅仅在云基础设施。它还有另外两张牌：
- 战略级SaaS应用：2025财年增长20%，年化营收93亿美元，未来两年预计仍有约19%的增长潜力。
- 全球领先的数据库服务：AI带来的云迁移浪潮，让数据库需求井喷，无论直接在OCI，还是通过Azure、Google、AWS，Oracle都能从多元化的渠道收获稳定收入。
未来几年，混合云、多云架构将成为企业IT的标配，预计到2027年，全球90%的公司都会采用混合云。再加上Agentic AI（代理型人工智能）的加持，Oracle的生态壁垒只会越来越厚。
换句话说，AI让Oracle不再只是一个传统数据库厂商，而是成为全栈云生态的完整玩家。
估值逻辑变了：从追增长到看盈利
今年股价的大涨，让很多人开始怀疑Oracle是否被高估。中期来看，Oracle的市盈率一度冲到36倍，比同行高出40%。按传统思维，这确实有些贵。
但问题在于，市场的估值逻辑正在发生转变。
过去，大家愿意为高速增长支付溢价；如今，随着AI驱动的增长成为“普遍现象”，投资人更在意的是盈利能力。换句话说，谁能在AI资本狂飙中最先赚到钱，谁就能在后半场胜出。
分析师预计Oracle未来长期年化增长约13%，高于大多数云服务和企业软件公司。如果用PEG（市盈率相对增长比率）来看，Oracle的PEG为2.73倍，溢价从40%收窄到8%。
再叠加盈利能力因素，情况又完全不同。Oracle的净利润率高达22%，仅次于微软和Alphabet。一旦把盈利能力因素纳入估值，ORCL的合理估值反而低于当前水平约11%。
这也就解释了，为什么在股价已经翻倍的情况下，仍然有资金持续涌入——因为市场已经从“追增长”转向“追盈利”。
盈利能力的护城河：从爆发到收割
Oracle并不缺订单，真正的问题在于，未来几年谁能从巨额资本开支中最早实现利润收割。对投资者来说，未来几年大部分云厂商都会花掉巨资扩张数据中心，但只有高利润率的公司，才能让自由现金流（FCF）稳步提升，确保持续的投入能力。
这正是Oracle的优势所在。
而且，不要忽视一个重要趋势：资本市场对“盈利”这个词的敏感度，正在快速上升。换句话说，当增长逻辑被大家看腻时，盈利能力就成了下一个主线。
AI热潮才刚刚开始，Oracle的故事还没讲完
短期内，Oracle已经从被忽视的传统巨头，变成了AI时代的新宠儿。但从长期看，真正让这家公司跑出来的，不是概念，而是实打实的盈利能力和业务结构优化。
未来两三年，AI和云计算的超级周期还将持续：
- Stagate项目将带来巨量云服务收入；
- 混合云、多云架构的普及，让数据库和SaaS收入更加稳定；
- 市场从“看增长”转向“看盈利”，Oracle的利润率优势会逐渐放大。
如果说前一波上涨是由“预期”驱动的，那么接下来，Oracle要用真实的盈利数字来兑现这一切。当前股价看似贵，但如果从盈利能力去估值，这家公司仍有约11%的潜在上涨空间。
所以，当大家都盯着英伟达、微软、亚马逊时，不妨留意一下这个正在逆袭的老将——它或许才是AI时代被低估的“下一个核心资产”。
