汇丰：市场高估AI设计工具冲击，上调Adobe(ADBE.US)至“买入”目标价看308美元

汇丰银行(HSBC)周三将Adobe(ADBE.US)评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价由282美元上调至308美元，理由是其认为人工智能对该公司业务造成的颠覆效应有限。受此消息提振，Adobe股价周四盘前上涨约2%。

由分析师斯蒂芬·贝尔西领衔的汇丰团队指出，Adobe第二财季营收同比增长12.7%，且公司对2026财年全年营收增速给出了11.8%的指引——在上述数据支撑下，他们尚未观察到来自AI驱动型竞争对手的任何实质性冲击。

分析师在研报中表示：“尽管AI设计工具是市场上最早出现的一批主流AI应用，市场也一直担忧这类工具将取代Adobe等传统软件产品，但Adobe仍维持了强劲的收入增长。”

他们认为，Adobe平台的“用户黏性”已得到验证——一方面得益于用户对现有工作流程的熟悉度，另一方面则在于Adobe已将新的AI功能(包括自研及第三方工具)深度嵌入平台。“因此，我们认为市场高估了AI设计工具带来的负面影响，当前风险回报比已偏向有利方向，近期业绩表现持续强劲。”

分析师进一步指出，Adobe第二财季总剩余履约义务(RPO)及当前剩余履约义务(cRPO)均同比增长13.1%。在经历2021财年疫情后的爆发式增长后，Adobe的营收及cRPO增速已稳定在低双位数年复合增长率(CAGR)水平，截至目前尚未显示出任何因AI而受到冲击的迹象。

分析师补充道：“Adobe正在将AI变现，AI相关收入同比增长三倍，但在2026财年第二季度营收中仍仅占约2%。颇具讽刺意味的是，即便在Adobe的既有用户群体中，向新AI功能的切换也并未取代用户正常的工作模式。”