Ondo Perps 实测：美股当保证金，20 倍做多 / 做空美股、黄金和原油

链上玩美股，已经不再稀奇。

八个月前，Ondo Finance 与 Ondo Foundation 推出了 Ondo Global Markets，让更多投资者真正能够不受时间、地域、成本限制的在链上持有美股。

根据 RWA.xyz 数据，当前代币化股票链上总价值已突破 14.4 亿美元，相比较年初增长超 110%，其中，作为首个 TVL 达到 10 亿美元的代币化股票和 ETF 平台，Ondo Global Markets 占据约 70% 份额。

数字背后，是用户对代币化美股的真实热情，也是 Ondo 在这一赛道无可争议的主导地位。

但这只是「链上玩美股」故事的上半段。

Ondo Global Markets 让大家能够像买币一样买美股，但「买」和「用」之间还有一段距离。

拥有抵押、杠杆、做空、对冲等能力，才能真正意义上成为成熟的金融资产。

这是一个不断有人尝试、但仍旧空白的地带：

长期以来，链上衍生品市场的重心几乎始终围绕加密原生资产展开；

与此同时，在将现实世界资产引入链上合约市场的过程中，流动性如何接入，资金效率如何提升，以及杠杆清算等复杂逻辑下如何实现更有效风控，都将面临极大的考验。

这些并不是简单上线几个美股 Perp 交易对就能解决的问题。

市场缺的，是一整套将代币化现实世界资产更好纳入链上衍生品市场的底层结构。

2026 年 6 月 9 日，在推出 Ondo Global Markets 八个月之后，专注于股票、ETF 和大宗商品的永续合约交易平台 Ondo Perps 公开测试版正式上线：

支持符合条件的用户将代币化现实世界资产直接作为抵押品，继承传统市场的真实流动性，支持最高 20x 杠杆和 7 x 24 全天候交易…

从「买得到」到「玩得转」，「链上玩美股」故事的下半段，正在由 Ondo Perps 展开。

庐山真面目：Ondo Perps 产品开箱

进入 Ondo Perps 界面，熟悉感扑面而来。

不管是左侧的 K 线图，还是右侧的订单簿，这套 UI 页面和交互逻辑对于有过合约交易经验的用户而言，几乎不需要额外学习成本。

先看看能交易什么。

顶部左上角可以选择资产，Ondo Perps 目前支持 22 个永续合约市场的 7 x 24 小时交易：

• 美股：NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL
• 大宗商品：XAU（黄金）、XAG（白银）、WTI（原油）
• 指数：US 500、US 100
• ETF：Roundhill Memory ETF (DRAM)

选品逻辑非常清晰，高流动性、高关注度、全球投资者有明确需求的标的优先支持。

选择市场后，关于市场的当前价格、24 小时涨跌、24 小时成交量、资金费率等信息在顶部呈现。

以 NVDA 为例，目前 Ondo Perps 成交价为 207.79，Mark Price 为 207.77，价差非常小。

再看看怎么交易。

把目光移到右上角下单区，我们首先能够看到 Long（看多） 或 Short（看空）两个按钮，这意味着用户可以围绕美股、指数和大宗商品建立方向性头寸，目前最高支持 20x 杠杆。

而在订单类型上，目前 Ondo Perps 提供市价单、限价单与 TWAP 三种选择。

市价单按照当前市场最优价格执行， 限价单按照用户设定的希望成交价格执行，两者功能相对基础。对于已经建立仓位的用户，Ondo Perps 还支持止盈止损，当标记价格触及用户预设水平时，系统可以自动触发平仓，用于管理收益目标和下行风险。

值得关注的是 TWAP 订单：它会将一笔较大的订单拆分成多笔较小订单，并在设定的时间窗口内分批执行，以减少单次大额交易对市场价格的冲击。Ondo Perps 的 TWAP 进一步精细化执行参数：支持最长 7 天的执行周期，每笔子单设有最大 3bps 的滑点保护，每个账户最多可同时运行 20 个活跃 TWAP 订单。

在传统金融市场，TWAP 订单是机构交易者处理大额头寸的常用方式，而通过支持 TWAP，Ondo Perps 的受众也进一步从普通交易者扩展至对精细化执行要求更高的机构级专业交易者。

与此同时，交易成本也是关注的重点。

在费率方面，Ondo Perps Maker 费率为 1.5 bps（0.015%），Taker 费率为 3.5 bps（0.035%），与其他合约平台相比处于较低水平，对高频交易者和机构用户相对友好。

订单提交后，用户可以在仓位面板中查看当前持仓、未实现盈亏、保证金使用情况、资金费率、清算价格等信息。

需要注意的是， Ondo Perps 由 Ondo Global Panama Inc. 提供，采用 Ondo Finance Inc. 开发的技术。该服务在美国、巴拿马及其他禁止交易的司法管辖区不可用。

通过简单浏览产品页面，我们看到 Ondo Perps 已经初步搭建了股票、指数和大宗商品永续合约交易的基本框架。

但合约平台，比拼的永远是资金效率和流动性。

此时你会发现，Ondo Perps 的优势不在于个体，而在于协同。

作为 RWA 龙头，Ondo 选择在推出 Ondo Global Markets 八个月后推出 Ondo Perps，其市场前瞻、功能创新与产品交付能力，或许比我们想象的更强。

早在八个月前，Ondo 就已经为 Ondo Perps 的推出打下了基础。

代币化股票当保证金，Ondo Perps 高资本效率如何实现？

相比较于直接粗暴的把 NVDA、TSLA、US500、黄金和原油这些热门标的放进 Perps 市场，Ondo Perps 更想从底层改变这些资产在链上金融系统中的角色。

Ondo Perps 的底层设计，围绕这一核心展开。

抵押品重构：代币化股票从「敞口」到「资产」

当用户在 Ondo Perps 进行第一笔充值时就会立马发现：

在 USDC 之外，Ondo Perps 还支持 Pre-alpha 用户使用 Ondo Global Markets 代币化股票作为抵押品，虽然目前还仅支持 SPYon 和 QQQon 作为抵押品，且仅对符合条件的用户开放，但官方表示更多用户即将可以使用。

这是 Ondo Perps 区别于其他永续合约平台的关键差异。

重构抵押品逻辑，可以说是 Ondo 必走的一步棋。

长期以来，链上衍生品市场高度依赖稳定币作为保证金，用户必须先把手里的代币化股票转换成稳定币，才能参与衍生品交易，这不仅效率更低，而且各个资产之间处于孤岛状态，缺乏直接连接。

Ondo Perps 支持代币化股票直接作为抵押品，是代币化股票从「上链」到「可用」的关键，不仅提升了资金效率，代币化股票也完成了从「简单持有」到「高效参与衍生品市场」的升级：现货还在，敞口还在，同时能作为保证金，支撑一笔做多或做空的仓位。

这进一步打破了资产边界，过去稳定币、股票、黄金等资产分别属于不同体系，而在 Ondo Perps 中它们可以在同一账户中相互作用，也有机会催生出更多创新策略和产品。

跨资产保证金：极致推高资本效率

大多数 DeFi 衍生品平台，保证金通常是隔离计算的，这意味着每笔仓位都独立占用了一笔资金，资金利用率非常有限。

跨资产组合保证金是 Ondo Perps 的另一核心：账户内所有资产统一视为一个保证金池，包括 USDC 和代币化股票，系统基于整体资产组合来计算风险和可用保证金。

我们可以在传统金融市场找到这种模式的对标，即 Prime Brokerage 体系：华尔街不会为每笔交易单独备款，而是把整个资产负债表交给主经纪商统一管理，系统基于组合风险动态调配保证金，资本效率远高于散户的逐仓模式。

这种模式对于资本效率的提升是立竿见影的：同样的资产支撑更大的头寸；或者同样的头寸占用更少的保证金，释放出更多资金做其他事。

流动性优势：继承传统市场

由于链上规模有限，股票、指数和大宗商品这类资产，想要在链上获得充足的流动性，长期面临着诸多挑战。

此前诸多尝试中，大部分平台的做法是在链上堆资本注入流动性，但在传统金融市场体量面前不够看，一度陷入低流动性、高滑点、高价差困境。

基于过往教训，Ondo Perps 选择反向操作，继承传统市场流动性。

回到发行层，Ondo Global Market 采取「即时原子铸造和销毁 」模式：用户有需求了，平台才去购买真实股票并铸造代币；用户要卖出时，立即销毁代币并卖出真实股票。这使得 Ondo Global Market 直接对接传统金融市场万亿体量。

Ondo Perps 支持 Ondo Global Market 代币化股票作为抵押品，进一步创造了一个积极的流动性吸引循环：因为资金效率更高，对做市商和机构用户的吸引力更强，进而带动平台整体流动性的增长。

高性能执行：兼顾速度与公平

「Ondo Perps 是一个去中心化的链下交易所 」。

官方文档中的一句话直指合约交易的两大核心权衡：

• 链上永续合约平台：透明但有延迟，无法支撑高频合约交易
• 中心化永续合约交易所：高效但不透明，有抢跑风险，缺乏可验证信任。

鱼与熊掌如何兼得？Ondo Perps 的解法是基于 Intel SGX 的可信执行环境（TEE）。

TEE 本质上是 CPU 芯片内部的一块硬件级加密隔离区域，叫做 enclave（飞地），运行在 enclave 内的代码和数据，包括 Ondo 自身，未经独立证明者者网络的批准，都不得访问或修改。

Ondo Perps 将订单撮合、保证金计算、清算触发这些核心操作放进 enclave：一方面，链下执行获得与 CEX 相当的速度；另一方面，因为进入 enclave 后不可访问，交易历史仅在订单完全处理后才会披露，所以没有人能够「暗箱操作」。

与此同时，用户存款并不在 enclave 中，每个用户都有一个与其资产关联的永久链上地址：当用户希望在平台上使用这些资产时，会将资产转移到平台的钱包；当用户不再希望在平台上使用这些资产时，可以申请提现，资产将被转回用户的钱包。所有转账都是链上透明的，与用户自行托管的区块链钱包类似，除了用户本人之外，任何人都无法控制用户的资产。

当然，TEE 保证执行，谁来监督管理 TEE？

为此，Ondo Perps 引入了去中心化证明者网络，负责验证 enclave 内是否存在未经授权的代码更改，同时对 TEE 的任何修改都需要经过多数独立验证者的审核和批准。

风控机制：极端情况下多重「刹车片」

在了解完「资金转的快不快」问题后，风控机制则聚焦「极端情况下系统能不能撑住」问题。

现实世界资产 + 全仓保证金，Ondo Perps 面对的风险比普通 Perps 更复杂。

风控的第一道防线，是尽量避免触发清算。

Ondo Perps 会实时监控保证金，为用户判断账户安全提供有力数据支撑，同时资金费率持续调节多空比例，当合约价格偏离标记价格时，费率机制会激励交易者将价格拉回合理区间。

此外，Ondo Perps 使用外部预言机聚合价格作为标记价格（Mark Price），这使得价格操纵的成本极高，进一步确保平台价格足够可信，同时代币化股票作为抵押品时会有一定折扣，为系统保留额外的安全缓冲。

前置工作做到位后，若清算不可避免，Ondo Perps 则遵循五层清算流程：

• 撤单：取消所有挂单，释放所有保证金
• 标准清算：以破产价格发出限价 IOC 单进行平仓
• 第三方清算 ：外部第三方清算人以市场价格接手仓位
• 保险基金兜底 ：补足差额，避免系统性的连锁反应（保险基金资金来源于强制清算收取的 1.5% 费用）。
• ADL 自动减仓：自动对部分对手方盈利仓位进行减仓，以维持整体系统稳定。

五大刹车片层层递进，旨在降低账户风险。

我们可以通过一张表格，清晰感受 Ondo Perps 与传统金融合约平台以及加密合约平台的区别。

从发行到合约，Ondo「全栈链上资本市场」的关键两步走

放眼整个代币化股票赛道，Ondo Perps 无疑是特殊的存在。

代币化股票能够作为保证金进入合约市场，是 Ondo Perps 的核心创新。

在这套高资金效率、高流动性的合约交易体系里，资产发行层和衍生品交易层必须打通：发行层决定股票的铸造与赎回逻辑，衍生品层决定保证金的计算与清算规则，两者紧密相连，系统才能真正明确知道「这笔股票值多少、在什么条件下触发清算」。

而拥有 Ondo Global Market 与 Ondo Perps 两大产品的 Ondo，是唯一一个同时拥有「发行层」和「衍生品层」的玩家。换句话说，Ondo 是唯一一个具备实现条件的人。

更重要的是，这两层不是静态叠加，而是结构性的互相强化。

Global Markets 的规模越大，链上持有代币化股票的用户越多，Ondo Perps 的潜在用户和抵押品规模就越大。 目前，Ondo Global Markets 已经积累了超 10 亿 TVL 和数万名用户。

而反过来，Ondo Perps 的交易越活跃，代币化股票的使用场景就越强，进而拉动 Ondo Global Markets 的铸造量和持有需求。

虽然目前仍处于初期阶段的 Ondo Perps，在多资产、跨市场的模式下，其流动性和面对实际市场时的清算和风控表现仍有待观察，但当资产层和交易层共同成长，即 Ondo Global Markets 与 Ondo Perps 之间的正飞轮一旦开始转动，将会形成其他竞品短时间内难以复制的壁垒。

除此之外，Ondo 在 RWA 赛道的长期沉淀，包括 Ondo Global Markets 的产品经验，以及 Ondo 自身在做市资源、机构信任等方面的积累，都将自然迁移到 Ondo Perps，成为 Ondo Perps 长期竞争中不容小觑的力量。

回到 2026 年 2 月的 Ondo Summit 上，Ondo 团队首次介绍了 Ondo Perps 时称其为 Ondo 从 RWA代币化向「全栈链上资本市场」扩展的重要一步。

Ondo Global Markets 解决的是「上链」问题，让全球投资者能够不受时间、地域、成本限制，在链上持有真实的美股资产；

Ondo Perps 解决的是「可用」问题，让这些已经上链的资产，真正进入金融系统，能抵押、能杠杆、能做空、能对冲。

从「上链」到「可用」，全栈思维下的关键两步走已清晰可见。

而在接下来的「全栈链上资本市场」扩展中，Ondo 将会选择在哪儿落子？

最容易猜到的，是对于 Ondo Perps 的市场「扩容」：

目前 Ondo Perps 支持 22 个永续合约市场，3 大资产作为抵押品，而 Ondo Global Markets 已支持超 260+ 代币化股票与 ETF，这个数字差距，本身就是一张路线图。 为促进市场进一步繁荣，未来 Ondo Perps 将推动更多交易标的扩展与更多抵押物支持。

此外，目前代币化股票作为抵押品仅对白名单用户开放。随着这一功能逐步放开，专业交易者、做市商、机构将陆续进场，这批用户的入场，将直接推动流动性深度和交易规模的跃升。

但当 Ondo Perps 作为首个使用代币化股票作为保证金的永续合约交易平台，在赋予代币化股票真正完整的金融属性之后，衍生品的想象空间就远不止于此。

以永续合约为起点，Ondo 的更多期权、结构化产品、跨资产组合策略玩法是否在路上？

「链上玩美股」故事的下半场，或许远比上半场精彩。