两个月从疯抢到疯逃，能源基金单周失血 32 亿美元
伊朗战争期间挤进能源板块的钱，正在以创纪录的速度往外撤。
据美银全球研究（BofA Global Research）援引 EPFR 数据，截至 7 月 1 日当周，全球能源基金净流出 32 亿美元，创 2024 年 7 月以来最大单周撤资规模，也是至少十年来第二大。前一周已流出 15 亿美元。四周移动均值降至负 18 亿美元，为有记录以来最低。而就在两个月前，这一均值还是正 25 亿美元，同样是历史纪录。市场追踪账号 The Kobeissi Letter 7 月 7 日发帖称，投资者正在「激进地撤出能源板块」。
从创纪录流入翻到创纪录流出只用了两个月，转折点是 6 月中旬的停火协议。
能源领跌，但整张资金流报表都在避险
单看能源会低估这份报表的信息量。同一周内，美股基金净流出 172 亿美元，为 2026 年 3 月以来最大；原材料基金流出 68 亿美元，同为 3 月以来之最；黄金基金连续第七周失血，创 2024 年 3 月以来最长连撤纪录；加密基金流出 20 亿美元，是 2025 年 11 月以来的最大单周撤资。
钱去了哪里？投资级债券基金单周吸金 172 亿美元，高收益债流入 34 亿美元创一年多新高，货币市场基金进账 550 亿美元，债券基金已经连续 62 周净流入。
拼起来的图景是全面避险，能源只是跌得最狠的一块。能源基金的卖压有一部分来自整体降风险的连带抛售，风险偏好若回暖，这部分钱有回流可能。押注油价的那部分资金，回不回来要看供给格局。
停火把油价打回原形，沙特还在降价抢份额
2 月 28 日美以联军与伊朗开战，霍尔木兹海峡近乎断航，布伦特一度突破 120 美元。6 月 17 日美伊签署停火备忘录，海峡重开写进条款。6 月 22 日美国财政部发布「General License X」，60 天内全球买家可以无上限购买伊朗原油，并直接用美元结算。战争溢价的两根支柱，供应中断和制裁，两周内先后被抽掉。
供给端的坏消息没有停。据彭博数据，波斯湾原油出口已恢复至战前水平的 75%，沙特拉斯坦努拉港重新装船。OPEC+批准下月增产 18.8 万桶/日，继续解除减产限制。沙特阿美把 8 月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价直降 11 美元，降至较区域基准贴水 1.50 美元，上两次出现贴水还是 2015 年和 2020 年的价格战期间。
截至 7 月 7 日，布伦特在 72 至 73 美元区间徘徊，逼近 2 月底以来最低，较战时高点跌去约四成。花旗已把三季度布伦特预期下调至 75 美元，2027 年均价看到 65 美元。对多头而言，短期看不到供给端的反弹催化剂，唯一的变量是停火本身的稳定性。
埃克森跌 23%，战争溢价两周内蒸发殆尽
油价崩塌直接砸在能源股上。埃克森美孚从 176.41 美元的高点跌至 140 美元下方，跌幅超过 23%；雪佛龙从 214.71 美元的高点回落约 21%。一季度这两只股票还领先大盘超过 30 个百分点，如今涨幅大半吐回。能源 ETF 龙头 XLE 在 5 月 19 日见顶后，一个月内回吐 12%。
更麻烦的在后面。7 月底开始的二季度财报，面对的是与两个月前完全不同的油价假设。一季度埃克森因衍生品计时损失和中东实物资产损失合计吞掉约 46 亿美元，雪佛龙也有约 29 亿美元的类似项目。若油价停在当前位置，部分对冲损失会转回，但收入端要直面 70 美元出头的现实。
还没走的人，眼下的主要托底是股息和回购。埃克森季度股息 1.03 美元并计划年内回购 200 亿美元，雪佛龙季度股息 1.78 美元并推进 30 至 40 亿美元的成本削减。这些能缓冲跌势，撑不起战争溢价级别的估值。
投行嘴上还看 90 美元，反方说抛售砸错了对象
机构预测出现明显分层。摩根士丹利把三季度布伦特预期定在 90 美元、四季度 80 美元，同时维持对埃克森和雪佛龙的超配评级。高盛把四季度预期从 90 美元砍到 80 美元，2027 年均价看 75 美元。EIA 预计三季度跌破 80 美元，年底约 70 美元。花旗最悲观。路透 6 月调查的 33 位分析师给出的 2026 年布伦特均价共识为 90.44 美元，隐含下半年油价应高于现价，与资金流方向直接打架。
另一派观点认为这轮抛售砸错了对象。24/7 Wall St 专栏指出，投资者按下的是整个能源板块的卖出键，但 AI 数据中心正在制造几十年来最强的结构性电力需求增长，公用事业、核电和分布式电源公司被和石油股捆在一起错杀，机会可能恰恰藏在这些被连坐的标的里。
风险同样摆在明面上。7 月 7 日一艘卡塔尔 LNG 运输船在阿曼附近海域被击中，布伦特当天反弹向 73 美元。目前的停火只是 60 天备忘录，General License X 将在 8 月下旬到期，美伊谈判年内已多次破裂。
做空能源赚的是和平红利，赌的是停火不破裂；抄底的人赌的是反面。接下来三个节点建议盯紧，7 月底二季度财报、8 月中旬停火续签窗口、8 月下旬 GL X 到期。
