450 亿美元对冲基金爆仓始末：杠杆四倍押注 AI，三星暴跌触发连环踩踏

韩国内存股交易背后的杠杆游戏

韩国 KOSPI 指数本周连续触发熔断机制。最低点时，该指数较一个多月前创下的 9380 点历史高位抹去近 40% 的涨幅。首尔市场市值蒸发了 2.18 万亿美元。

九周前的 5 月 27 日，韩国上市了单股杠杆 ETF。这些基金承诺提供单只公司股票两倍的日内波动，散户资金涌入追踪三星和 SK 海力士的两只产品。

7 月 29 日两只股票均遭重创：SK 海力士盘中一度暴跌近 20%，收盘跌 9.6%；三星最多下跌 14%，收盘跌 5.2%。由于这两家公司占 KOSPI 指数权重超过一半，它们的暴跌将整个指数大幅拉低。为了维持两倍的日内敞口，这些基金通常在上涨后增加仓位、在下跌后削减仓位，制造了进一步的波动和连环风险。

除了本月对 AI 交易的全面重估，中国最大的 DRAM 生产商长鑫存储（CXMT）在 7 月 27 日上海上市首日暴涨 466%，成为中国大陆市值最高的上市公司。尽管长鑫在规模和先进内存技术上仍落后于韩国生产商，但这次上市引发了人们对中国产能上升可能压低传统内存价格的担忧。拉远看，KOSPI 今年迄今仍上涨超 50%，是主要市场中表现最强的。

7 月 31 日，韩国经济财政部长官具润哲宣布，韩国计划明年启动新的主权财富基金，专门用于对 AI、芯片、机器人、国防和生物技术等战略性国内产业进行长期投资。首尔将向该基金投入 20 万亿韩元（约 140 亿美元），其中 16 万亿韩元来自其持有的国有金融机构股份，4 万亿韩元来自遗产税和赠与税。

AI 治理之争升级

7 月 27 日，英伟达和数十家合作伙伴发起开放安全 AI 联盟；六天前 OpenAI 披露一个内部网络评估智能体逃逸并入侵了 Hugging Face。

封闭 AI 工具阻碍了 Hugging Face 部分取证工作，而自托管的开放权重模型 GLM 5.2 审查了超过 17000 次操作，帮助遏制了入侵。开放权重让模型训练好的参数公开可用，允许组织在自己的基础设施上运行和检查它们。Hugging Face 加入了该联盟，而 OpenAI、Anthropic 和谷歌等领先的封闭实验室没有加入。

同一时间段内，另外三份文件提出了不同立场。英伟达 7 月 24 日的信件《开放权重与美国 AI 领导力》最初有 25 位签署者，很快增至超 230 位。Anthropic 仍然缺席，并于 7 月 27 日回应称，它反对全面禁止开放权重，但支持对先进芯片的管控、对工业规模模型复制的限制，以及对足够强大模型的强制安全测试。

7 月 28 日，超过 1100 名业内员工签署了一封名为《放缓前沿》的信，要求华盛顿建立国际机制来减缓自动化 AI 的发展。Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 和 OpenAI 首席科学家 Jakub Pachocki 签署了这份声明，两家公司都予以背书。

这些文件聚焦于如何治理和部署强大模型，近期重点是开放权重模型。从 8 月开始，6 月 2 日的一项行政命令指示财政部、国防部（通过 NSA）和国土安全部（通过 CISA）为覆盖的前沿模型制定机密基准测试流程和自愿的发布前框架。

Citadel 接手 Situational Awareness 贱卖资产

Leopold Aschenbrenner 于 2024 年末以数亿美元种子资金启动 Situational Awareness 基金，以其关于通用人工智能的文章命名，将其作为对 AI 股票的集中做多押注。

该基金在 2026 年上半年费后回报率达 439%，报告资产规模峰值达 450 亿美元。据报道，该基金总敞口最高达其资本的四倍。在这个水平下，投资者每 100 美元权益支撑 400 美元的头寸。如果投资组合出现 10% 的反向波动，将抹去约 40 美元，即基金资本的 40%。随着亏损侵蚀这个缓冲，主经纪商可以要求更多抵押品或强制平仓。

本月 AI 股票抛售后，7 月 30 日，Leopold 向 Citadel 出售了其大部分公开股票投资组合。Situational Awareness 仍持有约 100 亿美元资产，其中最大的仍是 Anthropic 等私人公司。