高盛研报解读：全球 AI 投资逼近 1 万亿，市场常用的 8000 亿漏算了 2000 亿
市场最常引用的 AI 投资数字是 2026 年超大规模厂商约 8000 亿美元的资本开支。高盛在 8月 2 日发布的全球经济分析研报中指出，这个数字低估了全球 AI 投资规模约 2000 亿美元，同时高估了美国本土投资约 2000 亿美元。经过对私营公司、非美企业和非 AI 支出的调整后，高盛估算 2026 年全球 AI 投资总额约为 10190 亿美元，其中美国约为 5810 亿美元。三种独立测算方法得出的结论高度一致，全球 AI 投资正逼近 1 万亿美元。AI 投资占美国 GDP 比重将从 2026 年的 1.8%升至 2027 年的 2.5%，2028 年进一步升至 2.8%。
市场常用的 8000 亿低估了全球 2000 亿，高估了美国 2000 亿
高盛指出，市场常用的超大规模厂商 capex 数字（约 8000 亿美元）存在四个问题。其一是忽略了美国私营公司的大量 AI 投资，这些公司在 AI 生态系统中承担重要角色。其二是忽略了非美公司，特别是中国和更广泛亚洲地区的 AI 投资。其三是超大规模厂商在 AI 热潮之前的投资已超过 1500 亿美元，部分当前 capex与 AI 无关。其四是美国超大规模厂商的运营遍布全球，部分投资发生在美国境外。
高盛对上述问题逐一做了修正。在超大规模厂商的基础上，加上了美国其他上市公司和私营公司的 AI capex，以及非美 AI 相关公司的支出。对 2022 年已有投资水平做了剔除，只保留增量部分。同时根据超大规模厂商已公布投资项目的所在地数据，将全球总量分配到各个国家和地区。
调整后的结果是：全球 AI 投资总额约 10190 亿美元，其中美国约 5810 亿美元。市场常用的 8000 亿美元低估了全球 AI 投资约 2000 亿美元，高估了美国本土 AI 投资约 2000 亿美元。高盛估算，约 70%的美国超大规模厂商 capex 投向国内项目，15%投向亚洲，9%投向欧洲。
企业利润修正和官方贸易数据验证了 1 万亿的判断
高盛用另外两种方法交叉验证了上述结果。第一种方法基于 AI 相关上市公司毛利润的预测修正。AI 投资最终会体现为上游供应商的收入和利润增长，通过追踪 AI 相关公司毛利润相对 2022 年水平的增量，可以反向推导 AI 投资规模。这种方法得出的 2026 年全球 AI 投资约 10600 亿美元。
第二种方法基于官方国民账户和贸易数据。美国方面，高盛采用商品流量法，将国内生产、净进口和库存变动加总，得出截至 2026年 5 月的年化 AI 硬件投资约 5000 亿美元，再加上 AI 相关的研发和知识产权投资约 1000 亿美元，总计约 6000 亿美元。全球层面，高盛利用各国 AI 相关净进口数据与已知国家（如美国）的对应关系进行推算，得出全球 AI 投资约 10020 亿美元。
三种方法得出的数字高度一致：全球约 1 万亿美元，美国接近 6000 亿美元。高盛认为这组数据提供了 AI 投资规模的可靠基准。自 2022 年以来，累计全球 AI 投资预计在 2026 年底达到约 1.8 万亿美元。
AI 投资占 GDP 将升至 2.8%，短期仍有韧性
高盛用上市公司 capex 共识预测外推了 2027和 2028 年的 AI 投资路径。AI 投资占美国 GDP 比重将从 2026 年的 1.8%升至 2027 年的 2.5%，2028 年进一步升至 2.8%。全球 AI 投资占全球 GDP 比重将从 2026 年的 0.9%升至 2027 年的 1.3%，2028 年升至 1.4%。这些水平与历史上通用技术基建高峰期的投资占比（2%到 5%）一致。
AI 投资增速何时放缓是当前宏观市场的核心不确定性。高盛编制了一组领先指标，包括半导体制造设备进口、PMI 相关分项、进口价格、内存采购和 GPU 租赁价格。所有领先指标目前都处于 2022 年以来区间的上端，指向短期增长依然强劲。
但基于台湾和韩国等提前发布贸易数据的经济体，高盛的即时预测显示 AI 相关投资在 6 月和 7 月有所放缓（从极高的水平上温和回落）。官方美国数据显示，AI 投资越来越由成本通胀驱动，而非实际投资量的增长。2026 年上半年，名义 AI 投资增长中约有 8%来自价格因素而非实际投资量增长。如果这一趋势延续，2026年 AI 投资对实际 GDP 的提振可能小于 2025 年。由于半导体采购在美国国民账户中不计入投资品，且 AI 硬件进口含量高在 GDP 核算中被剔除，高盛认为 AI 投资对美国整体 GDP 水平的影响仍然有限。
AI 投资正逼近 1 万亿美元。市场一直用 8000 亿这个数字讨论 AI 投资，但高盛修正了这个数字。全球 AI 投资比市场以为的更大，美国本土 AI 投资比市场以为的更小。AI 投资占 GDP 比重正在进入历史上通用技术基建周期的区间。市场对 AI 投资的认知框架本身需要重调。
免责声明本文系潮向研究对第三方券商研究报告（高盛，2026年 8月 2 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。
