SpaceX首份财报超预期，为何股价仍承压？184亿美元资本开支成市场关注焦点
SpaceX（SPCX.US）公布上市以来首份季度财报，整体业绩好于市场预期，但由于人工智能相关资本投入高于预期，市场对未来盈利能力和现金流的担忧有所升温，公司股价在美股盘后交易中一度下跌8.8%。
财报显示，SpaceX第二季度实现营收78亿美元，同比增长90.2%，较市场预期高出约9.8亿美元；调整后每股亏损0.09美元，优于分析师此前预计的每股亏损0.24美元。尽管收入和盈利表现均超过预期，但公司宣布第二季度资本开支增至约184亿美元，成为市场关注的焦点。
AI投入持续加码，资本开支超预期
此次财报中，最受市场关注的是持续扩大的AI投资规模。
SpaceX第二季度资本开支达到约184亿美元，公司预计第三、第四季度资本开支仍将维持与第二季度相近水平，显示AI基础设施建设仍将保持较高投入。
在业绩电话会上，首席执行官埃隆·马斯克表示，公司预计未来AI研发节奏将进一步加快，人工智能仍将是未来数年的重点投资方向。
从财报来看，尽管公司AI相关业务仍处于投入阶段，但亏损情况好于市场预期。第二季度AI业务营业亏损为12.6亿美元，优于分析师此前预计的23.9亿美元亏损。
不过，对于投资者而言，市场关注点已不仅是亏损规模，而是持续增加的资本投入何时能够转化为稳定的收入和现金流。
首份财报超预期，市场仍聚焦长期回报
作为上市后的首份季度财报，SpaceX交出的成绩单整体表现稳健。
除了营收和每股亏损均优于市场预期外，公司表示，Starlink用户规模持续增长，AI业务进展符合管理层预期，多项核心业务保持扩张态势。
不过，在市场看来，本次财报更多验证的是AI需求仍然旺盛，而非大规模资本投入已经进入回报阶段。
近年来，SpaceX不断扩大AI基础设施投入，同时推进Starlink网络、Starship火箭以及人工智能业务的发展。随着投资规模不断扩大，资本市场开始更加关注投入与回报之间的平衡。
自完成IPO以来，公司股价经历较大波动，叠加近期AI板块整体调整，股价已较上市初期高点明显回落，市场情绪趋于谨慎。
解禁临近，短期供给压力受到关注
除财报外，另一项受到市场关注的因素是即将到来的限售股解禁。
根据公司此前披露的安排，本周晚些时候将有价值超过1000亿美元的股份满足解禁条件。虽然解禁并不意味着所有股份都会立即进入市场流通，但潜在供给增加仍可能对短期股价形成扰动。
目前，SpaceX市值约1.6万亿美元，已超过特斯拉，成为全球市值最高的上市公司之一。高估值反映出市场对公司未来增长空间的乐观预期，同时也意味着投资者对未来业绩兑现提出了更高要求。
Starship仍是长期增长的重要支撑
除AI外，Starship依旧是市场关注的另一项核心业务。
作为SpaceX未来深空探索及卫星部署的重要平台，Starship也是公司长期战略的重要组成部分。虽然项目研发过程中经历多次测试失败、延期及技术调整，但最新一次测试飞行整体进展顺利，成功完成卫星部署，并基本实现飞船回收。
马斯克表示，公司预计未来一年Starship发射频率将明显提升，并希望逐步实现接近每日一次发射的目标。他认为，随着技术不断成熟，Starship未来将进一步降低发射成本，并提升Starlink网络部署效率。
RBC Capital Markets分析师Ken Herbert此前表示，Starship仍是推动SpaceX长期增长的重要引擎，未来发射成本下降有望进一步释放卫星互联网及轨道计算等新市场需求。
Starlink持续扩张，云业务订单保持增长
财报显示，截至第二季度末，Starlink全球用户数量达到1200万，略低于市场预期的1219万。
目前，Starlink已部署超过1万颗近地轨道卫星，为个人用户、企业及政府客户提供卫星互联网服务，也是SpaceX当前最成熟的商业化业务之一。
公司首席运营官格温·肖特韦尔表示，未来将持续推进Starlink直连手机等相关业务，并进一步完善地面通信基础设施建设。
与此同时，公司透露，截至第三季度目前，已签署约67亿美元云服务合同。此前，Alphabet旗下Google已与SpaceX签署长期云服务合作协议，Anthropic等AI企业也已成为相关服务客户。
随着AI算力需求持续增长，SpaceX正尝试将其计算能力进一步向外部客户开放，探索更多商业化场景。
AI与航天融合仍处于投入阶段
今年2月，SpaceX完成与马斯克旗下xAI的合并，进一步整合人工智能与航天业务资源。
此后，公司持续推进AI业务调整，包括优化组织架构、扩大研发投入，并加强AI软件及开发能力建设。今年6月，SpaceX宣布收购AI编程工具公司Cursor，以进一步提升代码研发能力。
此外，公司近期推出新一代大模型Grok 4.5。马斯克表示，该模型重点提升代码生成、金融及法律等专业场景能力，并认为其整体表现已接近Anthropic相关模型水平。
市场真正关注的仍是资本回报
整体来看，SpaceX首份财报整体表现超出市场预期，AI业务、Starlink及Starship均取得一定进展，也进一步印证公司仍保持较快增长势头。
不过，本次财报并未完全打消市场对资本投入的担忧。
184亿美元的单季资本开支意味着，公司仍处于大规模建设AI基础设施阶段。未来几个季度，市场关注的重点或将逐步从收入增长转向资本回报，包括AI业务商业化进展、现金流改善、资本开支变化以及Starlink、云服务等业务的盈利能力。
对于投资者而言，AI需求已经得到进一步验证，而如何将持续扩大的投入转化为稳定的利润和现金流，仍将是决定SpaceX估值能否继续提升的关键因素。
