以太坊的优先权争夺战：谁在为区块构建买单？

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转载来源：TechFlow

原文链接：https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/33097

以太坊优先费需求并非单一统一的市场，而是由多个具有截然不同经济驱动因素的独立订单流细分市场构成。

核心发现

优先费驱动区块价值。我们分析以太坊的优先费订单流格局，旨在理解哪些类别（MEV、Telegram 机器人、智能合约、DEX 前端、钱包交易或求解器）以及这些类别中的哪些参与者正在推动优先费支出。

我们发现市场正从主导 2024 年的零售导向 Telegram 机器人转向 MEV 相关流量，现在 MEV 约占每周优先费支出的 66-80%。

我们按优先费支出拆解了 3 个 MEV 市场，发现统计套利和夹层交易市场长期被单一参与者（分别为 Wintermute 和 jaredfromsubway）主导，但他们现在同时面临新进入者的激烈竞争。原子 MEV 市场则呈现高度分散的竞争格局。

我们试图理解这些不同 MEV 策略的机会如何以不同方式产生，以及每种策略在优先费和 DEX 交易量密集度上的差异。

除 MEV 外，在面向零售的产品中，我们看到从 DEX 前端向钱包交易（主要是 MetaMask Swaps）的普遍转移，以及 Telegram 机器人最近的复苏，其中 GMGN 在最近几周表现突出。我们还考虑优先费返利如何可能扭曲用户与钱包之间的激励，鼓励增加优先费支出。

所有数据可在此 Dune 仪表板中找到，并将持续维护以提供对以太坊订单流格局的持续洞察。

引言与动机

自 2024 年以来，以太坊的区块构建市场经历了重大变化。订单流分配的转变、钱包层货币化的增加、私密交易路由的兴起，以及构建者之间竞争动态的演变，实质性地改变了价值在区块生产栈中的创造和捕获方式。

本文是我们关于以太坊区块构建生态系统更广泛研究的一部分。希望了解市场结构、关键参与者和价值链的读者可能需要先阅读我们最近关于区块构建市场的入门文章。

在此基础上，我们分析的核心分为两部分深入探讨区块构建的经济学。我们旨在理解以太坊上有价值且可货币化的订单流格局，以及它如何通过构建者层面的结果塑造区块构建竞争。我们还旨在理解订单流及其关系的趋势如何在过去几年重塑区块构建者之间的竞争。

第一部分从需求侧的角度审视自 2024 年以来以太坊区块构建的状态，分析优先费订单流来源、用户行为、钱包货币化和交易优先费支付。第二部分将重点转向供给侧，探讨构建者如何竞争、产生构建者盈余，以及在区块生产栈中捕获价值。

这两篇文章共同提供了价值如何进入、流经并最终在当今以太坊区块构建生态系统中被捕获的全面视图。

我们的分析完全基于可观察的链上数据，所有数据都可以在此 Dune 仪表板中找到，并可用于生成超出本文将突出显示内容的额外洞察。我们旨在使数据可前向维护，以提供对市场结构未来变化的洞察。

影响区块构建者竞争力的其他重要因素，如延迟差异或中继策略，不在此范围内。

自 2022 年 9 月合并以来，MEV-Boost（PBS 的协议外实现）已成为以太坊验证者通过允许验证者在拍卖中向称为区块构建者的专业实体出售其区块中的排序权来货币化执行层的主导机制。这创建了一个交易排序的竞争市场。

因为共识层奖励由新发行的 ETH 资助，而通过 EIP-1559 销毁计算的基础费，通过区块构建拍卖产生的执行层奖励是唯一与区块空间需求直接相关的非稀释性验证者收入流。

这意味着构建者市场的结构不仅影响谁构建区块，还影响验证者收入在长期内的经济可持续性。

此外，它影响区块空间在用户之间分配的效率，并且根据区块构建者能够提供的额外服务，影响与该区块空间交互的用户体验（例如执行质量）。这一层是交易包含和排序的市场驱动价值被定价、路由和分配的地方，塑造用户和验证者关心的所有重要下游结果。

订单流和优先费定义

订单流指所有提交以包含在链上的交易。并非所有订单流都同样有价值。许多交易消耗 gas 并支付普通费用，但除此之外不会创造太多增值。

优先费是订单流发起者向区块构建者支付的费用，用于特定状态访问、排序和包含。这些支付与计算的基础费（通过 EIP-1559 销毁）分开，用于获得特定交易在区块中相对于其他交易的特定顺序的包含。支付优先费是因为以太坊上的许多盈利机会具有竞争性、时间敏感性，并且对确切排序高度敏感。例如，这可能是竞争 CEX-DEX 套利机会，其中只有第一个触及（交易对抗）AMM 池的交易才能捕获利润，套利机会对其他人消失，或者零售用户在购买预期的 memecoin 启动时试图保证在其他人之前包含。

这些费用以原生优先费或通过 coinbase.transfer 的直接构建者支付形式支付，在本研究中实现相同目标。我们将这两个组成部分按交易求和，并在整个研究中统称为优先费（也称为构建者小费，或状态访问支付）。相关优先费是驱动订单流价值的主要因素。

以太坊优先费格局的整体视图

我们首先仅按订单流发起者地址分组，对以太坊优先费订单流格局进行混乱的整体视图，以查看哪些实体最愿意为区块中的优先状态访问付费。

对优先权的需求高度可变，根据市场条件（如波动性，例如 10/10 崩盘）或非凡事件（如 3 月 9 日那周，过去几年中优先费总额最高的一周和单笔优先费最高，是 AAVE 前端上一名用户接受高滑点交易遭受 5000 万美元损失的结果，导致 3400 万美元的反向运行优先费（紫色）出现显著峰值。这一单独事件将在整个研究的多个指标中出现。

我们可以看到，优先费总额的构成随时间发生重大变化，从 2 个参与者占优先费支出大部分的市场（jaredfromsubway 和 Banana Gun telegram 机器人）到现在变得不那么集中。自 2024 年初以来，优先费总支出也显著下降（以美元和 ETH 计量），这是由于市场条件放缓（如以太坊主网零售投机减少），导致机会减少。

按流量类别标签划分的优先费

我们使用 Flashbots 在 Dune 上提供的标签来添加 MEV 标签，并按订单流标签对优先费支出者进行分类。这并不完全涵盖我们上面显示的所有未分类优先费，因为很难维护最新标签，特别是在 MEV 快速移动的性质下，如搜索者团队更改策略合约。我们预计这甚至会略微低估 MEV 策略的贡献。

然而，随时间的相对分解突出了从 2024 年初占主导地位的面向零售的 Telegram 交易机器人和交易终端（红色）作为最大优先费支出者向 MEV 相关优先费支出（深蓝色）当前主导地位的重大结构性转变。如上所示，这一变化是由 telegram 机器人优先费支出下降推动的，这是由于以太坊上代币狙击机会减少，这些机会正在推动支出。然而，在最近几周，我们看到来自 Telegram 交易机器人和交易终端的优先费支出强劲增长。

对于当前零售驱动的流量，我们还看到从 DEX 前端（黄色）转向钱包交易（绿色），通过多年稳步增长成为更大份额。

最后，「智能合约」类别指用户在与主要代币智能合约（如 USDC 或 USDT）交互时支付的优先费，如简单的代币转账或批准。我们看到这一类别的名义支出在整个年份保持相对平稳，每周在 10-20 万美元之间，并且随着其他类别名义下降，最近获得了份额。

有趣的是，由于这些交易都不是为了竞争优先状态访问或更快包含，因此几乎没有理由支付额外的优先费。然而，由于这些是链上使用最多的智能合约，这些是每周数百万笔交易支付略高于所需费用的结果（平均优先费比其他类别低 99%），这导致该类别占优先费总支出的 24%。

我们将在下一节进一步细分这些类别。

过去 45 天前 100 名优先费支出者

当查看 2026 年 5 月，过去 45 天的前 100 名优先费支出者时，我们看到强大的幂律分布，2 个 MEV 相关地址（jaredfromsubway 和 0xbdb3）推动大部分优先费支出，在过去 45 天超过 240 万美元优先费支出，前 15 名之后急剧减少。我们看到 MEV 策略占优先费总支出的 69%（深蓝色），低于年初的约 80%（如上面的每周柱状图所示）。

排名最高的非 MEV 相关优先费支出者是 Telegram 机器人（GMGN Terminal、Maestro 和 Banana gun），其中 GMGN 尤其突出，排名第三，支出的名义优先费与 jaredfromsubway 和 Wintermute 相似。随后是顶级代币智能合约（USDC 和 USDT），以及 MetaMask 钱包交易。

按流量类别划分的优先费份额

我们进一步按订单流类别细分优先费份额，以区分：前端、元聚合器、路由器和 MEV 标签。这些标签是重叠的，例如，MetaMask 作为使用 MetaMask 交易路由器的前端进行交易。

在前端中，我们可以看到大型 telegram 机器人（Banana Gun 和 Maestro）的下降以及 MetaMask 交易作为最大优先费支出前端之一的最近崛起（橙色）。最近，所有 Telegram 机器人都看到了复苏，然而突出的是 GMGN Terminal 的进入，该终端最近将其产品扩展到以太坊主网，现在通过每个类别支出 41% 和 37% 的总优先费位居前端标签和路由器标签类别之首。

当查看前端类别标签支付的名义优先费时，我们看到 GMGN 通过将其现有产品的新用户带到以太坊主网来获得市场份额，这增加了前端类别标签的总优先费支出，而不是从他人那里夺取份额，例证为 MetaMask 交易优先费支出保持不变但大幅失去「市场份额」。

在元聚合器标签中，我们看到求解器模型（1inch Fusion、Cowswap 和 Uniswap X）在保持优先费支出低方面很有效，求解器作为代表用户管理此事的复杂方，以及批处理交易（在 Cowswap 上）。在路由器中，MetaMask Swap 路由器自 2025 年中期领先（橙色），最近被 Maestro 路由器超越，其次是 Uniswap、0x、Aave、1inch 和 Banana Gun 路由器，份额相似。

如前所述，MEV 标签并不全面，但我们可以看到 Wintermute（深蓝色）的复苏主导 MEV 标记合约中的优先费支出。以及 jaredfromsubway（灰色）在最近几周令人印象深刻的回归，我们稍后会更清楚地看到。

虽然 MetaMask 钱包交易自 2024 年初以来没有大幅增长，但我们看到其用户愿意每笔交易平均支付 1.2 美元的优先费（手动选择 MetaMask），高于 2024 年初的约 0.15 美元。更引人注目的是 GMGN 用户平均支出超过 2.1 美元，几乎与 Wintermute 的平均每笔交易 3 美元相当（然而 Wintermute 平均每笔交易捕获交易利润）。是什么导致 MetaMask 钱包交易用户自 2024 年以来在优先费支出意愿上的这种变化？

订单流拍卖（OFA）和优先费返利

有一点难以从链上数据捕捉，且可能扭曲优先费分析的因素，是通过延迟和聚合优先费退款进行 OFA 优先费返利的做法日益普及。

除了将抢跑机会提供给出价最高的搜索者，并将该出价返还给订单流提供者外，OFA 还开始提供所有优先费的固定比例返利。在这种模式下，通过 OFA 的 RPC 流入的交易会共享给所有符合条件的构建者，并由返还固定比例优先费（通常为 90%）的构建者打包。

不同 OFA 的退款逻辑和盈利模式存在差异，这篇研究对此有深入描述。退还的优先费通常不会在同一区块返还给发起者，而是定期支付。这使得仅从链上数据无法将退款归因到具体交易。详见此处。

这可能扭曲关于谁真正在为优先状态访问付费，以及他们真正愿意支付多少的结论，因为支付的优先费中有相当一部分最终会返还给上游的订单流来源。但我们预计这不会对整体结论产生实质影响。与 MEV 相关的优先费占优先费支出的绝大部分，是经过校准的出价，优先费设置非常精确，以便在构建者层面的捆绑拍卖中击败其他竞争同一机会的对手。从构建者角度看，获得 90% 优先费退款在经济上类似于为特定机会少出价 90%。

我们认为消费者应用最适合利用来自 OFA 的优先费退款，这些应用负责用户的 RPC 选择，并促成无信息订单流，其中优先费通常设置得松散且不精确（导致频繁超额支付）。这可能解释了从钱包发起的流量观察到的较高优先费支出，例如 MetaMask 平均每笔交易 1.20 美元的优先费。

由于这些优先费退款通常不会传递给 MetaMask 用户，这可能在最小化用户费用和最大化钱包收入之间造成利益冲突。钱包有激励鼓励用户使用，同时通常负责建议默认优先费以保证打包，而大多数用户会盲目接受。

我们最近还看到 OFA 层的显著整合，例如 Blink 收购 Merkle，Consensys/SMG（运营 SERVO MEV 保护）从 CoW DAO 收购 MEV-Blocker。这些关系日益影响流量路由和谁赢得区块，但其经济模式的很大一部分难以直接从链上数据观察。

鉴于链下优先费退款造成的归因挑战，消费者应用的优先费测量通常应视为其用户为优先状态访问和打包真正愿意支付金额的上限。

我们将在即将发布的消费者订单流研究中更深入地探讨这一点，包括面向零售的交易流如何演变，以及这对以太坊交易供应链中的消费者应用、商业模式和盈利意味着什么。

与 MEV 相关的优先费

如我们所见，每周 66-80% 以上的优先费，因此区块价值是由不同的 MEV 策略驱动的。为了更好地理解 MEV 优先费格局，我们将 MEV 分为以太坊上最常见的 3 种形式：统计套利（stat arb，CEX-DEX）、三明治 MEV 和原子套利。

对于统计套利，我们重用 Greenfield 先前研究中的分类，并依赖 Dune 用户 @hildobby 对三明治和原子套利的现有分类。

鉴于 MEV 的竞争性质，搜索者通常必须支付其可提取利润的很大一部分作为优先费，以保证通过竞争赢得某个机会。准确计算他们的利润（支付优先费后剩余的部分）很难且容易出错。在 Greenfield 之前的研究中，我们使用币安标记来估计利润率，假设平均统计套利的利润率约为 10%（其中 90% 用于优先费），最大统计套利机会的利润率可达 30%。

虽然不同的 MEV 策略（以及其中的个别搜索者）会有不同的平均利润率，这取决于竞争动态如规模经济，但我们认为优先费是理解格局非常有用和可靠的代理指标，但必须记住它们并不完全对应 MEV 利润。

我们首先比较这 3 种 MEV 策略的相关优先费支付（右）和 DEX 交易量（左）。统计套利是三者中最大的类别，在这两个指标上都领先，70-85% 的 MEV 相关 DEX 交易量和通常 50% 的 MEV 优先费来自统计套利。

原子套利优先费显示出显著的峰值，同时自 2025 年初以来持续上升，近几周经常贡献总 MEV 优先费的 25% 以上。我们推测以太坊全年的 gas 限制增加使原子套利（总是涉及多跳交易）更具竞争力，因为 2025 年 11 月的 gas 限制增加与原子套利带来的更高 DEX 交易量份额相吻合。

来自三明治的优先费份额自 2024 年初领先该指标以来一直呈持续下降趋势，当时它曾以超过 60% 的比例主导与 MEV 相关的优先费支出。这可以解释为更大比例的零售交易绕过公共内存池，因为多年来 MEV 保护基础设施已经成熟，例如私有 RPC 或 dApp 级解决方案，如通过 Cowswap 批处理。这可以从越来越多绕过公共内存池的交易中看出，近几个月 92% 的 DEX 交易量通过私有内存池路由。

然而，最近几周，三明治 MEV 相关的优先费支出似乎有相当大的上升，35-51% 再次来自这一策略。我们在下一章节中考虑了潜在原因。

从上述 DEX 交易量和优先费之间的差异可以推断，这三种策略每个机会的优先费强度不同。我们显示了每个 MEV 类别的每笔交易平均优先费和每美元 DEX 交易量的优先费（百分比）。

统计套利每笔交易和 DEX 交易量百分比的优先费强度最低，这是因为机会更频繁但总可提取价值较低。原子套利的优先费特别密集，每 1 美元优先费支出的 DEX 交易量是其 10 倍，与原子套利相关的 DEX 交易量平均 0.4% 被用作优先费。

目前，Uniswap 交易量的约 38% 来自统计套利相关交易，在 2026 年初曾低至 5% 左右，在 2025 年初则高达 45% 以上。我们可以看到统计套利占 Uniswap 交易量百分比与 Deribit 的 BTC DVOL 指数之间存在强相关性（如果查看区块之间的 ETH 12 秒实现波动率，相关性会更强），因为统计套利机会的范围取决于 CEX 和 AMM 上交易资产的波动性。

总体而言，目前 Uniswap 总交易量的约 49% 来自这 3 种已识别的 MEV 策略，在 2024 年初曾高达 56%。

统计套利（CEX-DEX）市场分布

我们现在看看哪些参与者在通过 DEX 交易量（左）、支付的优先费（右）和优先费的相对份额（下）主导统计套利市场。

相对分布特别有趣，因为优先费市场曾由 Wintermute（蓝色）和 SCP/beaverbuild（粉色）主导，从 2024 年初到 2024 年 9 月，两者共同控制了约 50% 的份额，其余由相当分散的长尾赢得。2024 年 9 月后，一个在先前研究中标记为"Kayle"的统计套利搜索者迅速获得市场份额，但 Wintermute 和 SCP 都在 2025 年 4 月之前设法重新获得甚至增加了他们的市场份额，将其他统计套利搜索者挤出并控制了超过 75% 的市场。

在从 beaverbuild 逐步过渡到 BuilderNet 之后（这将在下文再次涉及），SCP 的搜索者从 2025 年 12 月开始失去市场份额，使 Wintermute 在 2026 年前 3 个月主导 70%，其次是 SCP 约 5%，0x7cDa58（似乎是之前运营标记为"Kayle"合约的团队的新合约），当时统计套利内的市场份额是最集中的时期。

近几个月，0xbdb3ba（桃色）作为 Wintermute 的挑战者出现，按优先费支出计算市场份额大致相似，两者共同负责统计套利类别中 83% 的总优先费支出。该合约有一个独特的策略，将所有统计套利交换捆绑到单笔交易中，可以有 50 多个单腿交换，如此示例所示。

目前挑战 Wintermute 并在统计套利机会上略微领先的合约背后是哪个团队尚不清楚。通过手动检查，似乎 0xbdb3ba 与 Wintermute 类似，都有路由到 Titan 的偏好，这只表明他们没有与任何其他现有构建者关联或垂直整合。

三明治市场分布

我们查看三明治市场的相同指标，在这里我们看到上述与三明治 MEV 相关的优先费的更大下降。此外，对任何在以太坊主网上被三明治过的人来说毫不意外，我们看到 jaredfromsubway（深蓝色）在过去几年中如何令人印象深刻地保持主导地位，市场份额变化很小，支付的相对优先费在 70-85% 之间徘徊。

注：此处显示的数据是在 jaredfromsubway 主合约被盗取超过 1500 万美元之前收集的。这一事件将如何影响未来几个月的三明治竞争还有待观察。

另一方面，通过手动取消选择 jaredfromsubway，我们看到一个变化相当快速的市场，不同参与者迅速崛起和衰落，与取消选择 Wintermute 和 SCP 时的长尾统计套利相比变化快得多。与统计套利相比，三明治市场在顶部更稳定，但在其下方则不太稳定。

我们看到 0x01FD（深绿色）最近成功在 jared 之后占据第二位，花费约 20% 的总三明治 MEV 优先费，并已经保持这一位置数周，似乎是 jaredfromsubway 很长时间以来最可信的竞争对手。

虽然上述观察到的与三明治相关的优先费突然增加（过去 3 周 MEV 优先费支出的 45-60%）的原因难以知晓，但我们可以推测，这种竞争加剧可能导致 jaredfromsubway 和 0x01FD 之间的优先费战（导致更低的利润率），因为他们是优先费支出增加背后唯一的真正驱动力。

这反映在每美元 DEX 交易量的优先费支出强度增加（手动选择），jaredfromsubway（深蓝色）在 DEX 三明治交易量每 1 美元的优先费支出上比 4 周前高约 3 倍，可能是对 0x01FD 竞争（橙色）的反应。

如下所述，0x01FD 似乎很可能由 BobTheBuilder 背后的同一团队运营。

原子套利市场分布

在查看原子套利市场时，我们看到了相当不同的画面。如前所示，整个套利市场稍小一些，但机会也明显更多变，导致更高的峰值。

这是合理的，因为大型原子套利机会通常源于个别用户在 AMM 流动性池上进行高价格影响的交换（意外或故意），这使得原子套利能够再次在所有 AMM 池之间对齐价格（因为某处因高影响交换而偏离），而 CEX 价格并未出现分歧。

这方面的一个例子是上述提到的 AAVE 前端交换器事件（将 5000 万美元交换成 3.5 万美元），这导致了自 2024 年初以来我们观察到的最高原子套利优先费。

这些异常事件通常源于用户输入错误，发生频率较低。这与统计套利不同，后者总是在 CEX 价格在 12 秒区块间隔之间与 DEX 价格出现分歧时产生，根据波动性以固定频率发生。或者一定数量的用户总是选择在没有三明治保护的情况下交易，将他们的交易发送到公共内存池。这解释了原子套利优先费更易变的性质。

此外，我们看到这是 3 个不同 MEV 市场中唯一一个竞争非常分散，没有单一方定期主导市场的市场。

这可能可以解释为总体份额较小，以及纯原子套利的自然规模经济较少（例如，闪电贷降低了资本门槛）。这些市场条件与统计套利（由延迟、库存、CEX 费率层级决定，Wintermute 在这些方面优于竞争对手）甚至三明治非常不同，因为 jaredfromsubway 持有大量库存的策略提供了类似的规模经济，使他们能够长期主导各自的类别。

第一部分：结论

第一部分总结

第一部分表明，以太坊优先费需求并非单一统一的市场，而是由多个具有截然不同经济驱动因素的独立订单流细分市场构成。自 2024 年以来，有价值订单流的构成在类别和个体参与者层面都发生了实质性变化，每个细分市场都在各自的竞争动态下演进。这在 MEV 领域尤为明显，统计套利、夹层攻击和原子套利在集中度、机会频率和优先费强度上存在显著差异。

第一部分聚焦需求侧：谁产生了有价值的订单流，以及他们为何支付优先费。第二部分将转向供给侧，探讨构建者如何竞争获取这些订单流，如何转化为构建者盈余，以及以太坊日益专业化的订单流提供商及其对服务的独特需求如何塑造区块生产市场。

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所有图表和底层查询可在此 Dune 仪表板中找到，并将持续维护以提供市场结构变化的持续洞察。