高盛：AI基础设施撑起美股二季报，企业AI应用盈利仍待兑现

高盛策略师本·斯奈德在最新报告中指出，企业正在以前所未有的速度加码人工智能投入，但从美股二季度财报来看，AI对多数公司的盈利拉动仍不明显。

报告显示，在标普500指数成分股中，只有约2%的公司量化披露了AI对盈利的具体影响；约11%的公司表示，已在软件开发、客户服务等特定场景看到可衡量的生产率提升。

不过，已经披露AI效率改善的公司，并未在盈利增速上明显跑赢其他企业。高盛数据显示，这类公司的盈利中位数同比增长约17%，未量化AI效率贡献的公司为约14%，两者差距在统计意义上并不显著。

AI基础设施仍是盈利主线

二季度美股财报整体表现强劲。高盛称，剔除部分私募股权投资相关的非经常性收益后，标普500指数每股收益同比增长31%。

其中，超大规模科技企业及其他AI资本开支受益公司盈利增长约54%，贡献了标普500整体盈利增量的约一半。这也是投资者继续青睐半导体、云计算、数据中心和电力设备等AI基础设施方向的重要原因。

相比之下，企业端AI应用带来的降本增效仍缺乏清晰财务证据。高盛指出，频繁提及AI生产率计划的公司组合，过去几年表现大体与标普500指数持平，说明市场尚未大规模定价这类潜在收益。

企业AI支出继续升温

高盛援引Ramp AI指数称，企业月度人均AI支出已从年初的5美元升至7月的12美元；支出排名前10%的企业，人均月度AI开支则从240美元升至650美元。

在二季度财报电话会上，约7%的标普500公司讨论了AI部署成本。多数企业表示相关投入规模仍然有限，或强调会以审慎方式推进，也有企业称AI项目带来的收益已经超过成本。

高盛估算，目前AI推理成本占标普500公司营收的比例不足0.5%。其最新IT支出调查还显示，89%的受访者表示，AI支出占IT预算的比例为1%至5%。不过，这一估算尚未完全覆盖AI部署所需的人才、系统集成和基础设施等间接成本。

AI预算多来自内部腾挪

从资金来源看，企业AI投入并不完全依赖新增预算。高盛调查显示，约三分之二的企业通过调整既有预算来支持AI项目。

其中，35%的受访者表示AI支出来自新增预算；18%来自成本效率提升项目；18%来自软件预算调拨；11%来自人力成本预算；10%来自云服务预算；9%来自数据分析预算。

高盛认为，IT预算内部重新分配更可能改变不同企业之间的利润格局，而不一定显著推高标普500整体盈利。若未来AI大规模替代人力成本，则影响可能更广，但目前劳动力市场冲击仍主要集中在营销、设计、客服和部分技术岗位。

软件行业尚未出现明显冲击

市场此前担心，企业会利用AI自行开发软件，从而减少对外部软件供应商的依赖。但高盛认为，目前行业层面尚未出现大范围恶化。

在其IT调查中，仅17%的受访企业表示计划增加内部软件开发、减少外购成品软件。高盛覆盖的软件公司中位数年度经常性收入增速也仍在改善，从2025年第四季度的18%升至今年第一季度的22%，二季度进一步升至23%。

高盛同时提醒，个别软件供应商仍可能面临客户内部AI工具替代风险。例如，有报道称星巴克正在开发内部AI工具，以取代部分由外部科技公司提供的软件能力。但从整体数据看，软件行业暂未出现系统性承压。

高劳动力成本企业或成潜在受益者

高盛认为，劳动力成本较高、且岗位自动化潜力较大的企业，未来可能更容易从AI应用中获得实质收益。

目前，劳动力成本约占标普500公司总营收的12%，年规模约2.1万亿美元。不同行业差异较大，工业企业占比约21%，信息技术行业约16%，能源行业约5%。

高盛从罗素1000指数中筛选出一批潜在AI效率受益公司，包括科斯塔、美元树、eBay、亚瑟加拉格尔、Axon Enterprise、The Trade Desk、爱彼迎、波音、洛克希德·马丁、嘉信理财和摩根士丹利。

不过，高盛强调，这份名单并不代表相关公司已经实现显著AI降本增效。就当前财报数据而言，AI投资逻辑仍较为分化：基础设施供应商的收入和利润已经较为清晰，企业AI应用端的财务回报则仍处于验证阶段。