CoreWeave、Nebius押注短期算力合约，AWS以长约锁定AI收入

AI算力市场的商业模式正在出现分化。CoreWeave（CRWV.US）与Nebius（NBIS.US）近期向投资者强调短期算力合约机会，试图在GPU供给紧张、AI训练和推理需求高企的背景下，捕捉更高定价和更高利润率。与此同时，亚马逊云科技（AWS）则继续突出五年及以上长期合约的稳定性，以远期订单支撑数据中心扩建投入。

对新兴AI云厂商而言，短期合约的吸引力在于定价弹性。客户若急需大规模GPU集群，往往愿意为即时可用的算力支付溢价。Nebius高管表示，目前3至6个月短期合约的年化单价可达每兆瓦4000万至5000万美元，是其1至3年期中期合约价格的两倍以上。

CoreWeave也在强调托管推理和按需服务的增长潜力。公司称，客户可在无需签署多年长约的情况下调用模型算力，而新一代及上一代英伟达芯片资源的合同价格均保持强劲。

短约提高利润弹性，也削弱收入能见度

短期合约有助于云厂商快速响应市场需求，并在算力紧缺阶段获得更高回报。但风险同样明显：若企业过度压缩长期合约比例，未来收入确定性将下降，也可能影响其融资能力。

对于CoreWeave和Nebius这类资本开支密集型公司而言，长期合约仍是重要基础。它们需要依靠来自Meta、微软等高信用客户的多年订单，支持GPU采购和数据中心建设融资。

剩余履约义务是观察云厂商远期收入的重要指标。数据显示，截至6月底，Nebius剩余履约义务约为375亿美元，其中36%预计将在两年内兑现，高于上一季度的29%；四年以上兑现部分占比降至24%，低于此前的32%。

CoreWeave也呈现类似变化。其剩余履约义务约为1037亿美元，两年内兑现部分占比升至41%，上一季度为36%；四年以上部分占比降至20%，此前为25%。这意味着两家公司远期订单结构均略向更短期限倾斜。

AWS更重视长期锁定

与新兴云厂商的短期合约叙事不同，AWS更强调长期收入可见度。亚马逊首席执行官安迪·贾西在财报电话会上表示，AWS绝大多数AI算力以至少五年期合约对外销售，长期协议有助于确保收入覆盖数据中心扩张成本。

亚马逊长期合约的加权平均剩余期限在二季度升至6.4年，高于上一季度的5.5年，也明显高于近几年约4年的平均水平。期限拉长与多笔大型AI合作有关，包括与OpenAI、Anthropic等客户围绕Trainium和AWS基础设施签署的长期算力协议。

过去，长约曾被视为拖累AWS收入增速的因素，因为客户通常以更长签约周期换取更低单价。但在AI基础设施投资大幅扩张的阶段，长期合约反而成为投资者评估确定性的重要依据。即便未来AI算力价格波动，AWS仍拥有较高的远期收入锁定能力。

新兴云厂商仍保持谨慎

目前，CoreWeave和Nebius并未全面转向短期合约。CoreWeave首席财务官表示，公司近期只有极小一部分算力进入续约阶段，因此短期内可用于捕捉高价行情的资源有限。

Nebius也只是将少量闲置算力投向数月期短约，公司重心仍放在1至3年期中期AI云订单上。公司近期首次开展闲置算力拍卖，英伟达Blackwell架构算力的中标价格较既有定价高出15%，显示中期合约需求同样旺盛。

据报道，CoreWeave将三年以内合约划为短期合约，托管推理和其他按需服务也被纳入该类别。当前短约收入占比仍然较小，主要原因是大部分算力已被长期租出，但公司预计未来这一比例会逐步提升。

算力定价周期仍是关键变量

短期算力合约能否持续带来高利润，取决于未来GPU供需格局。如果AI训练和推理需求继续快速增长，而高性能GPU与电力资源依旧紧缺，CoreWeave、Nebius等新兴云厂商有望继续享受定价溢价。

但如果全行业算力建设提速导致供给压力上升，短期合约续约价格可能回落。届时，AWS凭借长期合约锁定收入的优势会更加明显，而依赖高价短约的新兴云厂商则可能面临利润率波动。

总体来看，AI算力市场已形成两条路径：CoreWeave、Nebius希望通过更灵活的短期与中期合约，提高定价弹性和利润空间；AWS则选择用大型长期合约增强收入确定性。哪一种模式最终更优，仍要看未来几个季度AI算力供需和价格周期的变化。