百度Q2 AI收入占比持续过半，估值逻辑从传统互联网转向AI资产重估

百度（BIDU.US）发布2026年第二季度财报。报告期内，公司总收入为313亿元人民币，其中AI业务收入达到125亿元，占百度一般性业务收入的约50%。AI收入占比连续两个季度过半，意味着百度的收入结构正在发生实质性变化，市场对其估值逻辑也开始从传统搜索广告公司，转向AI基础设施与应用平台公司。

这一变化也体现在机构持仓上。据2026年二季度13F文件，Stanley Druckenmiller旗下Duquesne家族办公室建仓百度ADR，成为其当前持仓中少数中概资产之一。同期，摩根士丹利、瑞银集团、美国银行等机构也对百度ADR进行新建仓或增持。Appaloosa Management在整体收缩部分中国互联网资产的同时，仍逆势加仓百度。

13F文件反映的是机构截至季度末的持仓情况，并不代表实时交易方向，但多家不同类型资金同时加码，说明百度的AI商业化进展正在重新进入全球资金视野。

AI业务成为收入结构重估关键

百度过去长期被市场按照传统互联网公司定价，核心逻辑集中在搜索广告、流量变现和利润率稳定性上。但随着AI业务收入持续提升，这一估值框架开始显得不够充分。

从业务结构看，百度已经围绕“芯片、云、模型、应用”形成较完整的AI布局。AI云提供算力和模型服务，昆仑芯承担自研AI芯片基础设施角色，文心大模型构成技术底座，AI办公、智能体、数字人、自动驾驶等应用则负责商业化落地。

当AI相关收入在百度一般性业务中持续占据过半比例，投资者需要重新回答一个问题：百度到底应被视为一家传统互联网公司，还是一家已经进入规模化变现阶段的AI平台型公司？

AI办公与应用端加速落地

AI产业进入2026年后，竞争重点正在从模型能力转向商业化能力。谁能把模型转化为产品、用户和收入，谁就更容易获得资本市场重估。

在AI办公领域，百度旗下百度搭子、库库AI、秒哒等产品近期表现活跃。百度搭子通过上线设计套件、金融套件等功能拓展办公场景；库库AI则依托文库、网盘等生态入口持续提升用户覆盖；秒哒主打AI原生无代码应用生成，切入企业与个人开发者需求。

B端场景也在推进。百度伐谋面向企业智能体场景，已覆盖港口、物流、汽车、金融等行业试用需求；百度一镜则切入AI数字人和直播营销场景，服务客户覆盖多个行业。

这些应用的意义不只在于单点产品增长，更在于验证百度AI能力可以跨场景复制。如果同一套底层模型、云服务和数据能力能够持续迁移到办公、营销、金融、政企和工业场景，百度AI业务的边际成本有望下降，客户价值则可能持续提升。

AI云、萝卜快跑与昆仑芯构成多层变现

除应用层之外，百度AI商业化还体现在基础设施和产业场景中。

财报显示，百度AI云基础设施收入保持较快增长，其中GPU云需求延续高增。GPU云的增长反映出企业客户在AI训练、推理和应用部署中的算力消耗仍在扩大，也意味着百度智能云正从项目型交付，逐步向可持续使用的AI云服务转型。

自动驾驶方面，萝卜快跑继续扩大运营范围。其价值不仅在于Robotaxi商业化本身，也在于自动驾驶数据、运营体系和合规能力的积累。随着更多城市和海外市场测试推进，萝卜快跑有望成为百度AI能力在物理世界落地的重要样本。

昆仑芯则是百度AI基础设施中的关键资产。随着国产AI算力需求提升，自研芯片对百度的战略意义进一步上升。若昆仑芯后续资本化进程推进，其独立估值也可能为百度整体重估提供更清晰的锚点。

估值框架切换成为市场焦点

百度当前最大的市场分歧，在于估值方法是否应该改变。若仍按传统互联网PE估值，AI云、昆仑芯、萝卜快跑和AI应用的长期价值容易被搜索业务周期性波动掩盖。

因此，越来越多机构开始采用SOTP分部估值法观察百度，将搜索广告、AI云、智能驾驶、芯片和应用业务拆分评估。这一变化意味着，市场不再只关注百度短期广告收入增速，而是开始重新审视其AI资产组合的长期价值。

潜在催化也在增加。百度此前推进港股上市地位由第二上市转换为双重主要上市，若后续纳入港股通，将有助于吸引更多熟悉中国AI产业链和互联网资产的南向资金参与定价。同时，昆仑芯若推进港股IPO，也可能为百度AI基础设施资产提供更直接的估值参照。

整体来看，百度Q2财报的核心看点并不只是313亿元总收入，而是AI业务收入占比持续过半所释放出的结构性信号。随着AI云、AI应用、自动驾驶和昆仑芯等业务逐步商业化，百度的投资逻辑正在从“传统搜索广告修复”转向“AI全栈资产重估”。后续能否持续提升AI收入占比、改善盈利质量，并推动关键资产资本化，将决定百度价值回归的节奏。