播客笔记 | 拆解 25 岁股神爆仓后最新基金持仓：闪迪+美光占 56%，他倒在了看对的方向上

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转载来源：TechFlow

原文链接：https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/33363

闪迪和美光的 AI 故事还没讲完，Leopold 的杠杆却先爆了。

嘉宾：Josh Kale（@JoshKale）、Ejaaz Ahamadeen（@cryptopunk7213）

主持人：Josh、Ejaaz（Limitless Podcast 双主持）

播客源：Limitless Podcast

原标题：Leopold's Final Portfolio Just Went Public

播出日期：2026 年 8 月 18 日

利益声明：Josh 以承包商身份为 Anthropic 工作，原视频描述中已披露此信息；本节目观点不代表 Anthropic。

要点总结

这周是美国 13F 披露季，超过 2000 亿美元的投资组合被摊开在桌面上。最吸睛的无疑是 Leopold Aschenbrenner 的"遗作"。截至 2026 年 6 月 30 日，他的 Situational Awareness LP 公开股票组合名义价值约 202.4 亿美元，闪迪（SanDisk）占 28.5%，约 56.7 亿美元；美光（Micron）占 28%，约 55.7 亿美元。仅这两只存储芯片股就超过组合一半，再加上 Bloom Energy、台积电、Nebius、CoreWeave 等 AI 基建标的，整份 13F 几乎就是一张"All-in AI 物理层"的赌单。

但七月的市场回撤加上高杠杆，让这张赌单被强制平仓。Leopold 的公开市场仓位大幅缩水，目前仅剩约 5 亿到 10 亿美元的公开市场敞口，大部分身家仍压在 Anthropic 的未上市股权上。两位主持人认为，Leopold 错不在方向，而在仓位管理和杠杆。与此同时，Berkshire Hathaway、Altimeter、Atreides、NVIDIA 自己的投资组合都在加仓 AI 基础设施的特定环节：存储、互连、电力、超大规模云。共识正在形成：模型层的竞争越来越激烈，真正的筹码越来越往物理层沉。

精彩观点摘要

Leopold 的"遗作"

"方向判断是对的，他只是被杠杆灭了。"
"闪迪占 28.5%，美光 28%，两个加起来就超过半壁江山。"
"这是一家公司不复存在之后，才公开的持仓表。"

内存叙事还没完

"SK Hynix 刚创下史上最好季度，股价却一周跌了 20%，市场在怀疑内存投资者是不是太拥挤。"
"闪迪的高带宽闪存（HBF）订单已经排到 2027 年底。"
"内存的底层需求还在，Leopold 只是仓位和杠杆用错了。"

Berkshire 押注 Google 的全栈 AI

"Google 是唯一一家拥有完整 AI 栈的公司。"
"从模型、定制 GPU，到 Search、Gmail、Android 的分发入口，全部自己掌握。"
"伯克希尔二季度给 Alphabet 加了约 170 亿美元，还增持了达美航空约 44%。"

激进玩家的 AI 基础设施层

"Brad Gerstner 的 Altimeter 第一大仓是 NVIDIA 18.8 亿美元，第二大仓是 Cerebras 16 亿美元。"
"Gavin Baker 的 Atreides 第一大仓是 SpaceX 46.7 亿美元，同时还买了约 23.6 亿美元的 QQQ 看跌期权当保险。"
"NVIDIA 自己的投资组合里，Intel 约 300 亿美元、SpaceX 约 210 亿美元、CoreWeave 约 47 亿美元。"

电力、光互连与物理瓶颈

"当数据中心里有几十万张 GPU 时，铜线传输数据会发热、费电，光互连是下一步。"
"Coherent 今年涨了约 85%，Astera Labs 做的是 GPU 之间的管道。"
"如果十年后 AI 需求更高，电力、晶圆、互连都会被需要。"

共识与分歧

"最受欢迎的标的是 Alphabet，其次是 Amazon、TSMC、SpaceX。"
"这些大机构组合里几乎没有 Tesla，也很少看到 NVIDIA。"
"Bill Ackman 在买 Visa、Mastercard，他认为 AI 代理需要支付轨道。"

Leopold 的"遗作"：13F 里留下了什么

Ejaaz： 我们这期聊的是 13F。先给不熟悉的听众一句话解释，它到底是什么？

Josh： 管理股票资产超过 1 亿美元的机构，每季度结束后 45 天内必须披露自己的美股持仓。所以这周我们看到的是一张快照，拍下的是全美最有钱的机构在 6 月底的仓位。我们今天要做的就是从这张快照里读出共识。

Ejaaz： 但所有人最关心的肯定是 Leopold。我们 7 月 31 日那期就说过，他下一份 13F 会是最精彩的一期。结果没想到，这更像是他的"遗作"。

Josh： 对，因为 Situational Awareness 已经被清算了。现在这张表来自一家已经不存在的公司。截至 2026 年 6 月 30 日，Leopold 的公开股票组合名义价值约 202.4 亿美元，其中闪迪（SanDisk）占 28.5%，约 56.7 亿美元；美光（Micron）占 28%，约 55.7 亿美元。两者合计超过组合一半。接下来是 Bloom Energy，约 9.5%，台积电 ADR、Nebius、CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN、Riot 等 Neo Cloud 和数据中心相关标的。主题非常清晰：全部指向 AI 基建。

Ejaaz： 方向性上我觉得他是对的，但他被完全清算了。问题不是他买了什么，而是仓位管理和杠杆。超过一半的公开仓位押在同一个产业链环节，再加杠杆，只要回撤就会被强制平仓。 这是一份"看对方向却死在路上"的经典案例。

内存叙事还没死：闪迪 HBF 与 inference 需求

Josh： 内存最近很惨。SK Hynix 刚交出史上最好的季度财报，单季赚的钱超过去年全年，但股价前一周跌了 20%。市场怀疑内存投资者太拥挤，GPU 买家已经不想再加单。

Ejaaz： 但闪迪的投资者日给出了反证。他们推出了一种新内存，叫高带宽闪存（High-Bandwidth Flash，HBF）。简单科普一下：DRAM 是普通内存，HBM 是 AI GPU 专用的高带宽内存，而 HBF 是闪迪主导的新品类，主要用于 inference。现在 inference 消耗的 capex 越来越大，Google、Amazon 这些超大规模云厂商都在下单，HBF 的订单已经排到 2027 年底。

Josh： 所以 Leopold 的方向未必错。内存的底层需求还在，只是他的杠杆和集中度让这笔交易活不到兑现那天。闪迪和美光的基本面故事还没讲完，Leopold 的杠杆先爆了。

Berkshire 新掌门押注 Google：全栈 AI 的溢价

Ejaaz： 另一家必须讲的是 Berkshire Hathaway。Greg Abel 接班后，这个季度动作很大。最大的一笔买入是 Alphabet，约 170 亿美元。此外还增持达美航空约 44%，并加仓 Macy's、Lennar 等周期股。

Josh： 为什么买 Google 而不是内存股？核心逻辑是 Google 拥有全球最完整的 AI 栈。它不仅自己做模型，还自己设计 TPU、Iron Woods 这类定制芯片，同时拥有 Search、Gmail、Android、G Suite 这些分发入口。这意味着它可以根据自家产品数据，把模型、芯片、广告分发一起优化。这种垂直整合是模型创业公司或单纯 GPU 厂商很难复制的。

Ejaaz： Berkshire 的风格是慢，但一旦出手就是重手。Abel 接棒后明显在加快资本配置。Google 今年的资本开支预计约 2500 亿美元，而且它是全世界最好的资本配置者之一。主持人认为，当 Google 这种级别的资本配置者说"我们要花掉创纪录的钱"时，投资者应该认真听。

Josh： 另外，Google 最近领导层动荡，Demis Hassabis 卸任、Jeff Dean 离开、Sergey Brin 回归。主持人认为这不一定是坏事。旧的领导层手握技术却没有兑现，新团队可能更饥渴。Google 的护城河和业务体量并没有消失。

激进玩家的 AI 基础设施层：Atreides、Altimeter 与 NVIDIA 自己的账本

Ejaaz： 如果说 Berkshire 是防守方，那 Brad Gerstner 和 Gavin Baker 就是进攻方。Altimeter 的前十大持仓包括 NVIDIA 约 18.8 亿美元、Cerebras 约 16 亿美元、Meta、台积电、CoreWeave、ARM、Amazon、Uber、Snowflake、微软。

Josh： Gavin Baker 的 Atreides 更聚焦：第一大仓 SpaceX 约 46.7 亿美元，然后是美光约 8.2 亿美元、Cerebras 约 6.9 亿美元、Astera Labs 约 5.9 亿美元、Ciena 约 3.4 亿美元、Credo 约 3.1 亿美元。这些全是 AI 物理基础设施。

Ejaaz： 最有意思的是 NVIDIA 自己的投资组合。截至二季度末，NVIDIA 披露的股票持仓市值约 634 亿美元，其中 Intel 约 300 亿美元、SpaceX 约 210 亿美元、CoreWeave 约 47 亿美元，还有 Coherent、Nokia、Synopsys 等。Intel 这笔源于去年 NVIDIA 与政府一起投入的约 50 亿美元，目标是确保先进 CPU 供应。因为几十万张 GPU 背后需要 CPU 做编排，AI 代理的 tool call 也离不开它。

Josh： 这背后有一个"循环"问题：NVIDIA 投资 CoreWeave、Nebius，这些公司拿到钱后又去买 NVIDIA 的 GPU，变成 NVIDIA 的收入。所以 NVIDIA 的持仓图本身，就是它对 AI 基建需求的最直接表达。

电力、光互连与 QQQ put：被市场忽略的"物理瓶颈"

Ejaaz： 当所有人都在聊 GPU 和模型时，Gavin Baker 提前看到了两层：电力和光互连。

Josh： 数据中心里如果堆几十万张 GPU，GPU 之间的数据传输用铜线会越来越热、越来越费电。解决办法是用光。Coherent、GE Vernova、Astera Labs 这些公司做的是光互连和 GPU 之间的"管道"。Coherent 今年涨了约 85%，这笔交易已经相当共识。

Ejaaz： 同时，AI 数据中心最大的硬约束还是电力。主持人开玩笑说，Elon Musk 甚至在买公司、拆飞机引擎给数据中心供电。核能、太阳能、燃气轮机，所有能发电的东西都在被考虑。

Josh： 这也解释了为什么 Baker 在重仓 AI 硬件的同时，还买了约 23.6 亿美元的 QQQ 看跌期权。他在做一种"多 AI Alpha、空市场 Beta"的结构：如果 AI 基建个股兑现，但大盘下跌，组合仍有保护。即使方向极度看多，他也不忘给集中度买保险。

共识与分歧：Alphabet、Amazon、TSMC、SpaceX 与支付

Ejaaz： 如果把所有机构的持仓画成一张热力图，共识非常明显：Alphabet 是出现次数最多的标的，其次是 Amazon、台积电和 SpaceX。Amazon 有 AWS、Anthropic 的间接敞口、Trainium 芯片；台积电是"有人必须造芯片"；SpaceX 则有星链、火箭和 AI 数据中心。

Josh： 但分歧同样有趣。Bill Ackman 在买 Visa、Mastercard、S&P Global、Netflix，主题是"支付轨道"。他的逻辑是，AI 代理未来需要自己的支付通道，Visa 和 Mastercard 拥有现成的企业账户网络，可以一键切换到"提供推理服务"。

Ejaaz： 可 Stripe 刚以超过 70 亿美元收购 OpenRouter，Ramp 也在做自己的模型路由。如果 AI 时代真的需要新的支付与路由层，那 Ackman 买入的这些公司反而可能是被颠覆的对象。主持人也承认这个逻辑有点拧巴。

Josh： 还有一个反差：这些大机构组合里几乎没有 Tesla，也很少看到 NVIDIA。Berkshire 的第一大仓仍是 Apple。这或许说明，老钱更喜欢"已经被验证的现金流"，而不是"未来最性感的故事"。