英伟达(NVDA.US)上演“回到未来”式逆袭：70%增长指引震撼华尔街，分析师争相唱多、期权市场看涨情绪集中爆发

在人工智能(AI)算力需求持续爆发的背景下，英伟达(NVDA.US)公布的最新季度业绩，再次以远超市场预期的数字证明其在AI芯片领域无可撼动的统治地位。令华尔街更为震惊的是，公司给出的2028财年全年营收指引较市场共识高出近2000亿美元，这直接推动其股价盘前大涨近7%，并促使多位分析师纷纷上调其目标股价。

数据显示，截至2026年7月的季度(公司财年第二季度)，英伟达实现营收962亿美元，同比增长106%，远超华尔街预期的约920亿美元。净利润达到596.9亿美元，合每股收益2.46美元，而去年同期净利润为264.2亿美元，每股收益1.08美元，同比增幅超过125%。毛利率保持在75%的高位，但略低于市场此前预期的水平。

从业务结构看，数据中心业务依然是绝对主力，单季收入达到890亿美元，同比增长117%。公司表示，Blackwell Ultra平台需求持续强劲，来自主权AI、AI原生企业以及企业客户的收入均显著增加。此外，边缘计算业务收入为72亿美元，环比增长13%，同比增长27%。运营费用同比上升55%至84.1亿美元，反映出公司在研发和市场拓展上的持续高投入。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报中表示：“AI已经到达拐点，它正在做有用的工作，token变得富有生产力且能够盈利。现在，算力本身就是收入。”他进一步指出，AI基础设施扩张正“全速运转”，下一代Vera Rubin平台已全面投产，并创下公司历史上最快的产品爬坡速度。

对于当前季度(8月至10月)，英伟达给出了约1080亿美元的营收指引，高于分析师预期的1039亿美元，同比增长约89%。同时公司预计该季度毛利率约为74%，略低于华尔街预期的75%，主要受到产品组合和初期爬坡成本影响。

而真正让市场沸腾的是公司对2028财年的全年展望。英伟达CFO科莱特·克雷斯(Colette Kress)在电话会上表示，公司预计2028财年营收将同比增长70%，而此前华尔街共识预期仅为44%。更关键的是，克雷斯强调，这70%的增长水平仍受供应限制，实际需求增速超过三位数。若以2027财年约3960亿美元的营收为基数计算，2028财年营收将达到约6730亿美元，这一数字将超过苹果(AAPL.US)和Alphabet(GOOGL.US)，仅次于亚马逊(AMZN.US)，成为全球收入第二高的科技公司。

新财测震撼华尔街 英伟达上演“回到未来”式逆袭

Jefferies分析师布莱恩·柯蒂斯(Blayne Curtis)在其报告中直接引用了《星球大战》经典标题，甚至将这份指引称为“帝国反击战”(The Emperor Strikes Back)，以此形容英伟达令人瞠目的业绩指引。

他指出：“这份财报的关键要点是2028财年全年营收增长70%的指引，而华尔街预期仅为44%，对应7000亿美元营收，共识仅为5700亿美元，且比此前1万亿美元Blackwell加Rubin框架高出2000亿美元。70%的增长只是底线，无约束需求接近100%。基于这一基础，我们清晰看到2029财年营收达到1万亿美元的路径，对于这样规模的公司而言，这是一个惊人的数字。”柯蒂斯维持英伟达“买入”评级，目标价300美元。

其他机构同样毫不吝啬溢美之词，Evercore ISI便是其中之一。

Evercore ISI分析师马克·利帕西斯(Mark Lipacis)大幅上调目标价，从413美元升至465美元，维持“跑赢大盘”评级。他认为，营收前景的上行足以抵消毛利率指引下调(2027日历年为72%-73%，此前为中70%区间)以及公司为帮助客户获得土地、电力和机壳容量而提供的1600亿美元多年担保与承诺的影响。

利帕西斯写道：“我们认为英伟达有两个催化剂：一是进入积极的资本回报周期，二是有可能在2027年稳定甚至提升市场份额。以我们2027日历年每股收益预期的13倍估值来看，英伟达是我们覆盖范围内最具吸引力的风险回报比之一。”

美国银行分析师维韦克·阿里亚(Vivek Arya)则重申英伟达为其首选股和“买入”评级，认为管理层展示了“引人注目的愿景”——包括指引、表外披露和供应情况，以及毛利率的暂时下降——这些应该能让质疑者安静一段时间。“管理层清晰展现了战略投资如何帮助英伟达巩固其在‘一代人只有一次’的AI大建设浪潮中的主导地位，这一愿景令人信服，”阿里亚在报告中写道。

摩根大通则将目标价从280美元上调至320美元，维持“增持”评级。该行指出，数据中心增长加速，Blackwell Ultra需求强劲，Vera Rubin平台已经开始出货，并获得主要超大规模云厂商、AI云提供商和系统OEM的采购订单，公司称这是其历史上最快的产品爬坡。摩根大通预计毛利率将在2027财年第四季度触底，随后在2028财年恢复，而2028财年的毛利率前景已得到HBM供应承诺的支持——公司已为大部分需求锁定了已知价格的HBM供应。

瑞穗将目标价从300美元上调至315美元，维持“跑赢大盘”评级。该行预计2028财年营收将达到约7000亿美元，同比增长超过70%，远高于当前共识的5740亿美元。瑞穗还预计Blackwell Ultra将继续爬坡，Vera Rubin可能在10月季度贡献约20%的收入。毛利率方面，预计10月季度降至约74%，环比下降100个基点，1月季度达到71%-72%的低点，之后在2028财年稳定在72%-73%。315美元的目标价基于2028财年盈利的约20倍市盈率。

高盛将目标价从285美元上调至300美元，但维持“中性”评级。分析师詹姆斯·施耐德(James Schneider)认为，在强劲的2027日历年前景下，预计股价将保持近期涨幅，但在超预期指引与已经较高的市场预期之间，股价可能呈现区间波动。他特别指出，管理层承诺将超过50%的超额现金流返还给股东，这可能为股价提供额外支撑。此外，2027日历年72%-73%的中期毛利率指引有助于缓解投资者对投入成本上升的担忧，而关于客户财务担保和承诺的更透明披露也能帮助投资者更好地评估潜在财务风险。

期权市场：一个月目标指向260美元

财报发布后的期权市场同样热闹非凡。据期权交易数据显示，英伟达财报前，期权市场定价的隐含波动幅度约为±6.1%，而周四盘前7%的涨幅几乎精确落入了这一预测区间。

随着财报交易的尘埃落定，市场的注意力迅速转向了9月25日到期的期权链。该期权链的隐含波动率显示，市场预期英伟达在一个月内的波动幅度约为±10.1%，对应价格区间约为202美元至247美元(以盘前价格计算)。

然而，真正引人注目的是看涨期权的持仓分布。260美元的执行价看涨期权持仓量达到31,842份，是整个期权链中单一持仓量最大的合约，较周四盘前价格高出约15.7%。这意味着相当数量的交易者在财报发布前就已将目标锁定在260美元一线。250美元看涨期权持仓量为28,914份，240美元为25,731份，230美元为22,619份，呈现出从低到高的阶梯式看多格局，一直延伸至300美元看涨期权的15,847份持仓——后者较盘前价格高出约33%。由于260美元看涨期权已远远超出9月25日期权链所隐含的波动区间，持有这些合约的交易者显然是在押注一种动量延续，而非财报后的缓慢漂移。

在下行保护方面，200美元看跌期权以24,107份的持仓量成为最大的看跌合约，较盘前价格低约11%，该位置被视为“财报后多头逻辑开始瓦解”的关键防线。往下，195美元、190美元、185美元和180美元的行权价构成了一道保护性阶梯，而170美元看跌期权的18,847份持仓则被交易者用作极端尾部风险的对冲。

唯一看空声音：Seaport认为“售罄”限制了上行空间

在一片看涨声浪中，Seaport Research Partners分析师杰伊·戈德堡(Jay Goldberg)成为华尔街唯一维持“卖出”评级的分析师。他在英伟达财报发布后接受采访时表示，尽管这家芯片巨头的季度表现“非常令人印象深刻”，但“没有人会在意”，因为公司芯片已经售罄，供应受限意味着今年几乎不存在超预期的空间。

戈德堡指出，英伟达对台积电(TSM.US)的依赖是短期内难以缓解的约束。他认为，英伟达的芯片产能分配在今年内已经全部锁定，“当你的产品已经售罄，你从哪里获得上行空间?这种情况在今年内不会改变。”他特别指出，英伟达对台积电的依赖是一个短期内无法缓解的结构性约束。

他还提到，英伟达收购的Groq可能明年在台积电之外增加产量，软件和新云业务收入也可能带来额外增长，但这些都需要时间。

此外，他还强调了来自AMD(AMD.US)Instinct芯片、谷歌TPU以及OpenAI和Anthropic内部自研芯片的竞争威胁。尽管如此，他预计英伟达仍将保持最大的市场份额。