大摩研报解读：SpaceX 千亿美元路易斯安那基地，10 个发射台暗示轨道计算野心
SpaceX 在路易斯安那沼泽地宣布了一个 1000 亿美元的 Starbase 项目，规划 10 个发射台，2027 年开建，2029 年首飞。摩根士丹利认为市场没有充分理解 Starship 的规模，即便不计入这个新基地，大摩的 2040 年发射预测也只需 8 个发射台就能支撑，而 SpaceX 正在规划的是 15 个。
8月 25 日，摩根士丹利发布 SpaceX 研究报告，指出 Starbase LA 的10 个发射台可能指向一个远超当前预期的发射节奏。当前 SpaceX 股价 137 美元，大摩目标价 300 美元，超配评级，认为投资者获得了在 IPO 价格附近重新审视这家公司的机会，而基本面动量比上市时更强。
路易斯安那基地的规模远超现有设施
Starbase LA 位于弗米利恩教区前埃克森美孚地产上，规划 5 个发射综合体（每个 2 个发射台，共 10 个），配套推进剂生产设施、发电厂、飞行器处理设施以及员工住房。项目预计创造 3000 个直接就业岗位。路易斯安那州州长 Jeff Landry 亲自参与了宣布仪式。
这将成为 SpaceX 第四座也是最大的一座发射设施，预计每年支持数千次发射，在 Starship 任务规模化中扮演核心角色。加上德州 Starbase的 Pad 1和 Pad 2、肯尼迪航天中心的 LC-39A、卡纳维拉尔角的 SLC-37A和 SLC-37B，SpaceX 目前已规划总计 15 个发射台。
为什么建在路易斯安那
大摩归纳了四个原因。
独特发射轨迹。路易斯安那扩展了极地轨道接入能力，对轨道计算至关重要。
天然气。路易斯安那州是美国第三大天然气生产州，每次 Starship 发射需要超过 1000 吨液态甲烷。
政治对冲。德州和佛罗里达正面临对数据中心和 AI 的两党反弹，跨辖区布局有利于 SpaceX 保持谈判灵活性。
政府激励。路易斯安那州过去一年为 SpaceX 量身打造了大型激励包，包括航空航天设施销售税退税、工业税豁免扩展、针对航空航天实体的法律责任保护，以及州政府协助的土地转让。
Starship 是 SpaceX 规模化的终极推动器
Starship 有效载荷是猎鹰 9 号的 5 倍以上，且实现全复用（猎鹰 9 号为部分复用）。大摩认为可复用火箭就是通往太空的电梯。正如电梯改变了曼哈顿的建筑形态，太空电梯也在轨道、月球和更远的地方催生新架构。
SpaceX 的目标是将发射成本从历史平均的每公斤 18500 美元降至 200 美元以下。大摩预计 2030年 Starship 将发射成本降至约 500 美元/公斤，2035 年达到 200 美元/公斤以下。
关键路径是 Ship 的回收复用。SpaceX 已三次捕获 Super Heavy 助推器并复用两次，Ship 的物理回收预计在 2026 年底前完成。真正的重点不是回收本身，是周转时间。
大摩在模型中假设 Ship 在2027至 2029 年的使用寿命约为 2 次飞行（即可复用 1 次），2035 年达到 17 次，2040 年达到 43 次。Booster 复用达到 30 次以上需要 8 年时间，与猎鹰 9 号历史复用节奏大致相当。即使 Ship 初期无法复用，Starship 仅凭规模优势也能大幅降低内部发射成本，大摩预计 SpaceX 将在 2026 年底或 2027 年开始用 Starship 发射 Starlink。
估值与股价空间
大摩采用分类加总估值法给出 300 美元目标价。Space 业务估值 8 美元，Connectivity 业务 118 美元，X与 Grok 估值 8 美元，Enterprise AI 业务 165 美元（已计入 50%执行风险折扣）。当前股价 137 美元，对应的 Enterprise AI 业务隐含倍数仅为极低个位数，轨道 AI 看涨期权几乎为零定价。
大摩做了一道敏感性测算：每增加 1 吉瓦名义计算功耗（按 50 美元/瓦、70%增量利润率假设），以 10倍 EBITDA 资本化，可为股价增加 27 美元，相当于当前股价的约 20%。大摩对 2027 财年末的 AI 计算估测为 4.9 吉瓦，公司目标接近 10 吉瓦。
SpaceX 还宣布完成了佛罗里达州最后一次猎鹰 9号 Starlink 发射，未来所有佛罗里达 Starlink 任务将转由 Starship 执行。每次 Starship 发射的下行容量是猎鹰 9 号的 25 倍，只需少量发射即可弥补猎鹰 9 号发射频次下降的影响。大摩认为这体现了公司向 Starship 转型的决心，是理解 SpaceX 长期价值的关键信号。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根士丹利，2026年 8月 25 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。
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