播客笔记 | 空仓两月后首度抄底，$UNI 一周浮盈 30%：这轮牛市反弹为何比想象中来得早？

嘉宾： John（Milk Road 主理人 / Milk Road Pro 组合经理）

主持人： LG Doucet（代班主持）

播客源： Milk Road Show

播出日期： 2026 年 9 月 4 日

时长： 约 37 分钟

利益声明：John 是 Milk Road Pro 付费组合的主理人，节目全程多次引导观众付费订阅以查看其持仓与交易记录；其所提及标的（含 UNI 等）可能为其本人或相关产品持仓。以下观点仅为其个人表述，非投资建议。

要点总结

• 宏观催化剂：美国财政部预计 9 月 9 日启动 120 亿美元长债回购、同时再发行短债，等于缩短债务久期、变相放水、压弱美元；在此之前的触发点是 Trump 在白宫提到一家交易所名字，引发一轮空头回补。
• 核心标的：John 两个月来第一次买 alt，选了 Uniswap（UNI），一周浮盈约 30%，已是他的第三大持仓。逻辑是 Uniswap 改了代币经济，而 Robinhood 链上的土狗和代币化股票交易量正创纪录地流经 Uniswap V4，形成 UNI 的回购买压。
• 新叙事：Robinhood 链把土狗和代币化股票绑在一起，交易对从 SOL、ETH、USDT 变成了英伟达、特斯拉、Alphabet、Meta。这是资产代币化落地的活样本。
• 风险面：John 明确说这不一定是牛市确认，可能只是牛陷阱；他本人仍留大量现金，9 月历来是中期选举年 BTC 最差的月份，Fed 若加息或 Clarity Act 失败都会泼冷水。
• 操作纪律：别被 FOMO 带着跑，挂追踪买单等回调，先建 5% 到 15% 底仓再定投。他的口头禅是"买在恐慌里，任何价格都是好买卖"。

精彩观点摘要

• 关于确认牛市："所有信号里，最后是散户冲进土狗池子，才确认了牛市真的来了。"
• 关于买法："买在恐慌里，任何价格都是好买卖。"
• 关于 Robinhood："Vlad Tenev 把土狗交易党的热情，武器化成了和华尔街资产对打的牌。"
• 关于以太坊："这一切最终都结算回以太坊，ETH 就是钱，是全球金融的根。"
• 关于 Uniswap 的转向："它过去是个没用的治理代币，现在终于让持币者能吃到协议创造的价值了。"

正文

一、为什么突然暴涨

LG Doucet： 我们 9 月 3 号下午录制，今天早上醒来全是绿色大阳线，比特币冲出了震荡区间。到底发生了什么，为什么又突然拉了？

John： 因为我是对的，你们都错了，我们要去英灵殿了，没人拦得住我。开玩笑的。说正事，这轮上涨是好几件事叠出来的。最早的引子是那次空头回补，Trump 在白宫提到了一家交易所的名字，财政部长 Scott Bessent 宣布要回购国债，市场反应非常正面，一堆空头被清算。今天看起来又重演了一次。

LG Doucet： Bessent 这次说的回购，和之前有什么不一样？

John： 之前那个规模是 20 亿到 40 亿美元。现在看，预计 9 月 9 号前后，财政部会开始回购 120 亿美元的长债，同时再发行短债。这等于把美国政府债务的久期缩短，实际上是往市场里加流动性，也是财政部愿意压弱美元、托住债市和整体市场的一个强信号。我觉得这是把行情点燃的一件事。

John： 另一件事是 Robinhood 链生态的需求和活跃度爆炸。他们有发射台，有代币化股票，两样东西互相加力。交易量、收入、手续费、用户数都跑出非常夸张的数字， adoption 简直疯了。这股热潮把之前停在 AI 上、已经没什么动静的热钱，又猛地吸回了加密圈的土狗池子，连 Solana 上的土狗资金都在往这个生态迁。

LG Doucet： 所以现在到底在哪个位置？

John： 很多人预期比特币会走那个"竖线然后跌回起点"的形态，没发生。录制这会儿我们站在 8.1 万上方还在往上爬，以太坊站上了 2500。这一切随时可能变，但宏观催化剂看起来是偏正面的，Fed 加息的可能性在变小。我仍然觉得他们会按兵不动。Clarity Act 可能两周内在国会过关。Robinhood 链把加密的活力又点着了，这一整套凑成了很强的一个看涨逻辑。

二、Uniswap 为什么成了 John 的第三大持仓

LG Doucet： 回到 Uniswap，你跟我讲过几遍了，我想再听一次。而且这是你两个多月来第一次在 Milk Road Pro 里动手买东西，一周前你扫了一批 UNI。你说他们改了费用结构，之前 Uniswap 到底哪里不行？

John： 不完全是自我伤害，但之前他们被监管压着动不了。Gensler 那套和所谓的二号堵截行动摆在那，如果他们直接用协议收入做回购，就会被认定是证券，基本上要进去蹲。所以 Uniswap 的绕法是：不从收入里直接回购，而是从流动性提供者产生的费用里刮一点点，拿去公开市场买 UNI，然后销毁。

John： 重点是，过去这些年 Uniswap 一直被骂是个没用的治理代币，只给你投票权，吃不到协议创造的任何价值。但他们现在在做统一，把链、把其他东西都更紧密地跟代币绑起来，让持币者能分享协议的业务、收入和交易量。这个结解开了，再加上海量新增交易量涌进来，对 Uniswap 是一个特别看涨的局面。

LG Doucet： 你这笔买在什么位置？

John： 我不是最早的，看到它开始动我才进了一点，中间回调我还加了仓。现在浮盈大概 30%。图表之前几乎是一路向下，所以技术面上没什么阻力，直到大概 7 美元那里才有一道。只要我们是处在一轮被确认的数字资产牛市里，Uniswap 这种环境里会表现得很好。我现在的态度就是拿着这个仓位，挺舒服。

LG Doucet： 我在后台看了你的组合界面，UNI 现在是你的第三大仓位，前面是 ETH、比特币和现金，后面还有五六个别的 alt。

John： 对。这周我扫货扫疯了，除了 UNI 还买了好几样，社区很兴奋。是什么让我翻多？第一，比特币历史上领涨，我本来想等它进入技术牛市才全面回来。但现在的离散度在拉大，也就是说比特币还在震荡，别的地方已经涨疯了，加密借贷协议和 DeFi 协议是最大受益者。很多 alt 项目我觉得已经见底，没理由预期再破新低。就算比特币回撤，我也不觉得 UNI 会突然又掉回 4 美元以下。等太久对我来说没好处。

三、Robinhood 链与"代币化股票"新玩法

LG Doucet： 你一直说 Robinhood 厉害，但他们的链上个月手续费满打满算才三四百万美元，对一家千亿公司来说不算多，这就能点燃整个行业？

John： 只看这周收多少费，视野太窄。它真正证明的是资本市场的未来、股权代币化的方向，以及用户对这东西的真实强需求。它是一个概念验证，证明这个模式跑得通，也逼着竞争对手赶紧跟上。Coinbase 和他们的 Base 链就在实时、很激进地回应，OKX 也在追代币化。

John： 更妙的是，土狗活动倒逼做市商去铸造更多大市值资产的代币化版本。现在交易对不再是 SOL、ETH、USDT，而是英伟达、特斯拉、Alphabet、Meta。这让土狗投资和 meme 活动变成一个把价值导回真实经济和市场的大赌场，把整个机会集和产品集都撑大了。

LG Doucet： 具体怎么运作的，很多人搞不懂这些 meme 币和正股到底什么关系。

John： 最好从 Hayden Adams 讲起，他是 Uniswap 的创始人，推特简介写着"发明了 Uniswap 协议"。这家伙是 DeFi 最重要的几个人物之一，沉寂快七年，写了 2019 年以来第一篇博客，标题叫"相关性交易对"，讲自动做市商怎么赢下最大的市场。他说的核心就是：一切都将和一切交易，你能把任何东西代币化。

John： 比如我有一幅伦勃朗的画，我想直接换成 Pepe 币或者英伟达，通过自动做市商就能自动撮合流动性、结算交易，安全、可扩展、去中心化。这篇你一定要读，理解它解锁了什么太重要了。Jordi Visser 在他这周末的视频里放了我采访 Tom Lee 的那段，因为这个想法抓住了他。一旦资产都上链、再叠上 AI 做代理金融，速度、资金量全都会指数级加速。代币化、加密资产、代理金融这三者的交集，怎么夸张都不为过，而这一切最终都通过 Uniswap、归根结底通过以太坊来结算。

LG Doucet： 那普通人怎么理解这种交易对？

John： 之前 Solana 上的土狗，每一个都和 Solana 配对，你往流动性池里同时塞 SOL 和 Fartcoin，Fartcoin 就跟着 SOL 涨跌。现在有人做的币是和一只股票配对，比如一个叫 Artificial Inu 的，交易对是英伟达。你想当流动性提供者，就得同时提供代币化的英伟达和这个币。这是以前没见过的原生玩法。

John： 我觉得 Vlad Tenev 是真的想明白了，不是碰运气。他手里有一大群土狗股民，他意识到如果能把土狗和代币化资产放一个地方，就能把土狗交易党的热情武器化，变成和华尔街资产对打的牌。我们 newsletter 写过另一个例子，Hims 的股票和一只叫 boner coin 的土狗配对。重点是别错过这个"概念验证"：几乎任何资产都能和任何资产配对，一旦找到产品市场契合，价值就出来了。

四、其他在动的方向

LG Doucet： 除了 Uniswap，还有哪些方向在动，让你这周也出手了？

John： 不止土狗。基本盘在变扎实。Syrup（也就是 Maple Finance）被市场严重低估。Lyra 已经涨得离谱，大概率还会继续。永续合约平台像 Hype、Hyperliquid 和 Lyra，近期消息面大概率有正面催化。Zcash 我自己没持仓，但现在大家简直为它疯了，我印象里已经到或者逼近 1000 美元了。其他地方也一片看涨，很难无视。

John： 别忘了，确认牛市靠的居然是土狗池子活过来。散户带着流动性回来了，谁知道他们哪来的钱，但钱确实在。Ponds 能冲到 6 亿市值，说明场子里有水。

五、现在是牛市吗？John 的仓位与纪律

LG Doucet： 两周前比特币破区间冲到七千多的时候我们就说"比想的早"，今天早上大家又是 FOMO，觉得仓位不够、本来留着等更深底部的现金白留了。你怎么处理这种情绪？

John： 情绪很多。没人知道比特币要干嘛，它又在"比特奇 ing"了，大家都不确定怎么办。通用解法就是别在情绪上交易。你不会错过整个市场，牛市不会甩下你跑掉，总有位置给你进。做个适合你的计划，对想买的资产挂追踪买单等着。强牛市里比特币都能回撤 30%，别的资产更狠，所以第一波没追上不等于满盘皆输。

John： 我到现在还留着大量现金，还在想怎么处理。万一 Fed 加息，市场不会客气；Clarity Act 万一没过，也可能泄点气；中期选举年的 9 月，历来就是持有比特币最差的月份。但这些在我看都是短期震荡，长期看法强得不能再强，而且一天比一天好。

John： 给自己灭火有个办法：如果你什么都没有，先想清楚想要多大仓位，拿 5%、10%、15% 先买一点把 FOMO 压下去，然后再慢慢定投，让情绪冷静下来。还有，我们 Milk Road 有个很棒的社区，和大家一起问、一起答、互相校验，能帮你挡住自己的冲动。激动归激动，别让情绪接管你的钱包，那不是赚钱的好办法。

LG Doucet： FOMO 也因为我们盯着价格盯了八个月。大家都在问"要不要现在清仓"，结果等一个 10% 的回调没等到，反手追了一个 20% 的反弹。

John： 这就是人性。我是下跌路上买，所以上涨路上不慌。那八个月里我一直在说，如果你在 AI 里，就轮动到加密。最后给个建议：去摸摸草地，陪陪爱你的人，别老看图表，回来它们还在。