高盛研报解读：美联储加息两次收尾，通胀下行快于预期

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高盛的核心判断是通胀下行会迫使美联储比市场预期更早停止加息。

高盛集团把美联储终端利率预测上调至两次加息，同时强调这轮紧缩已经接近尾声。高盛在 2026 年 9 月 22 日发布的全球观点报告中指出，联邦公开市场委员会（FOMC）9 月加息 25 个基点，18 位委员中 16 位预期年内至少还有一次加息。高盛预计第二次加息在 10 月 27 到 28 日会议，之后利率保持稳定。

高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出，市场定价比高盛更鹰派。高盛的概率加权路径显示，联邦基金利率在 2027 年底前降至 3.25%到 3.5%的中性利率。市场定价的降息幅度更小。高盛认为核心个人消费支出（PCE）通胀下行速度会快于委员会预期。

报告判断框架建立在三个变化之上。中东局势推高成品油价格，柴油和航空燃油回到 2022 年高点。三季度实际 GDP 增长追踪在 3.3%，8 月非农新增 16.2 万人。8 月核心 PCE 环比上涨 0.27%，略高于预期。高盛认为这些鹰派因素在未来几个月会减弱。

加息理由正在消退

油价是鹰派转向的第一推手。中东原油出口已恢复至战前水平的近 80%，霍尔木兹海峡部分关闭和红海中断的影响被消化。中国自 8 月初以来因价格上涨再次削减进口，帮助稳定全球石油供需平衡。高盛大宗商品策略师预计布伦特原油到 12 月逐步降至每桶 85 美元。

成品油价格可能维持高位。炼油产能短缺制约供给，高盛仍担心中东局势升级破坏更多能源基础设施。柴油和航空燃油价格回到 2022 年高点，对核心通胀的传导有限，但会压制消费支出。

经济数据的分化支持高盛判断。美国 GDP 增长接近 2.3%的潜在水平，就业市场稳定。经济增长集中在高收入消费者和 AI 相关行业，住宅投资在收缩，人口结构和抵押贷款利率压制需求。8 月零售销售超预期，高盛仍预计消费支出走弱，名义工资增长缓慢，汽油价格上涨，退税提振效应消退。

核心通胀下行快于预期

核心 PCE 过去三个月年化增速放缓至 2.5%。高盛指出，关税传导、能源传导、软件和配件涨价、投资组合管理费的影响正在消退。临时性通胀驱动因素从 2025 年中开始减弱，到 2027 年基本消失。

高盛预测核心 PCE 同比增速从当前 3.1%降至 2027 年底的 2.2%左右。委员会对 2027 年核心 PCE 的预测中值高于高盛。高盛认为这个差距是利率路径判断分歧的核心。

FOMC 内部立场比高盛预期更统一。9 月加息 25 个基点没有异议票，16 位委员预期年内至少还有一次加息。高盛认为 10 月加息的政治敏感性低于 9 月，现代 FOMC 历史上几乎没有在大选前跳过会议的先例。2022 年中期选举前六天，委员会曾加息 75 个基点。

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欧央行英央行各加一次

高盛把欧洲央行终端利率预测上调至 2.75%，预计 12 月第三次加息。欧元区增长有韧性，整体通胀将重新上升，中性存款利率已进入实际正区间。高盛对欧洲央行 2027 年的预测低于市场定价，核心调和消费者物价指数（HICP）8 月同比 2.4%，基础通胀数据有利。

英国央行预计 11 月加息 25 个基点至 4%，属于“一次到位”。高盛预计 2027 年末开始三次降息至 3.25%。英国通胀接近 2%目标，没有显著超调。

日本央行预计 2027 年 1 月和 7 月各加息 25 个基点至 1.75%。加拿大央行预计 2027 年下半年加息 50 个基点至 2.75%。澳大利亚预计本月再加息 25 个基点至 4.6%，11 月有再加息风险，然后 2027 到 2028 年降息 100 个基点至 3.6%。高盛在这些市场的预测都比市场定价更鸽派。