摩根士丹利发表研报，维持沃尔玛(WMT.US)“增持”评级，目标价115美元。该行表示，沃尔玛旗下付费会员服务Walmart+在2025年7月创下会员数量新高，这标志着这家零售巨头在电商领域的战略布局持续见效。

根据摩根士丹利AlphaWise月度消费者脉动调查数据，7月Walmart+的会员数量达到约2830万(经用户响应误差调整后为1840万)，相当于美国约22%的家庭渗透率(调整后为14%)。这一数字较6月环比增长110万，是自2020年9月调查启动以来的最高纪录。以滚动三个月为统计周期，Walmart+会员数量同比增长约27%。尽管摩根士丹利指出，由于抽样误差可能导致绝对增长率被高估(2023年基数或被低估)，但这一增长趋势与沃尔玛管理层在2025年持续推动会员增长的战略重点相符。

值得注意的是，这一增长态势标志着Walmart+从2023-2024年的增长放缓中强劲反弹。数据显示，2024年下半年至2025年一季度会员数量保持稳定，而2025年二季度出现加速增长迹象。

摩根士丹利分析认为，Walmart+会员的持续增长得益于沃尔玛围绕全美3559家超级中心扩展的高效配送网络的战略。该会员计划不仅是沃尔玛盈利扩张的重要载体，更成为其“替代利润飞轮”的核心驱动力，具体体现在四个方面：依托沃尔玛在杂货零售领域的龙头地位，增强客户忠诚度;吸引更倾向于购买百货类商品的中高收入消费者;创造高利润率的经常性收入流;提升百货类商品渗透率，进而通过广告业务(Walmart Connect)和数据收集实现更好的平台变现。