希音上市后首份中报：主动消化运费保订单，二季度净利率降至2.1%

9月28日，快时尚跨境电商希音发布上市后首份中报。

上半年，希音净收入201.34亿美元，同比增长1%；总订单量达到5.49亿单，同比增长6.4%。经调整净利率由5.6%降至2.5%。

第二季度，希音净收入增长0.9%至110.82亿美元，订单量增长7.6%至2.98亿单。过去12个月活跃顾客由2.54亿增至2.91亿。

但增长尚未充分转化为利润，二季度经营利润下降66.3%至2.35亿美元，经调整净利率由6.2%降至2.1%。

同期账面净利润增长247%至23.98亿美元，主要包含21.89亿美元的可转换可赎回优先股公允价值收益。

富瑞估算，希音第二季度盈利比招股书隐含预测区间下限低逾10%；履约费用18.1%的增幅也高于该行预期。

压力主要来自履约环节。

二季度，希音履约费用由47.30亿美元增至55.87亿美元，占收入比例由43.1%升至50.4%。

公司将履约费用上涨归因于订单增加，以及中东地缘冲突推高油价和国际运费。

希音称，其认为相关成本具有暂时性，因此选择主动吸收部分费用，以保持价格稳定和订单增长；剔除相关影响后，第二季度经调整净利率与去年同期大致相当。

收入与订单增速的差距，还受到商城业务占比提高影响。第二季度产品收入下降3.4%，服务收入增长44.2%。商城模式下，希音确认的是平台服务收入，而非商品销售总额，因此商城扩张会压低账面收入增速。

分地区看，第二季度美国收入下降6%，降幅较第一季度的14.3%收窄；欧洲收入下降13.9%，主要受到商城模式切换、提价和减少线上广告投放影响。拉丁美洲等其他地区收入增长21.6%，抵消了欧美市场下滑。

希音仍保持较强的现金储备。第二季度经营现金流净额为8.13亿美元，截至6月底现金资源总额为152.48亿美元，为吸收阶段性成本和继续投入履约体系提供了缓冲。

上半年，希音继续优化“大规模自动化小单快返”（LATR）模式。

生产端，公司部署智能合裁系统，提高面料利用率和人工作业效率；履约端，公司增加欧洲本地库存，部署机器人拣选和自动分拣系统，并尝试“小额快备”模式。

公司称，MUSERA和Aloruh受益于品类拓展；参与“SHEIN Xcelerator”计划的AiiRZ二季度订单量增长超过50%，KIZN、Fashion SZN等合作品牌销售额创下新高。

这些表现为品牌赋能业务提供了初步支撑，但相关收入和利润贡献尚未单独披露。

展望未来一至两年，希音提出拓展更高价格带、增加质量与合规投入、改善消费者沟通三项重点工作。管理层认为，更高价格带可以提升平均售价并改善盈利，同时强调将继续维持现有的高性价比定位。

公司未给出明确的全年盈利指引，仅表示对下半年经调整净利润前景“审慎乐观”。

履约费用率能否回落，将成为下半年盈利修复的关键。