灰度 Zcash 现货 ETF 单周赎回 9356 万美元：蜜月期急转，一度握近 3.5%供应量

美国首只 ZEC 现货基金正在吐回上线月的部分涨幅，赎回不断堆积。

美国首只 Zcash 现货 ETF 刚经历迄今最艰难的一周。该基金单周流出 9356 万美元。

从上市周宠儿到赎回队列

这只基金是灰度的 ZCSH，于 2026年 8月 25 日在 NYSE Arca 上市。它由既有的 Grayscale Zcash Trust 转换而来，成为美国首只提供 ZEC 代币直接敞口的上市现货 ETF。

现货 ETF 持有的是实际资产，而非挂钩该资产的期货合约。买入一份份额，等于持有一堆真实 ZEC 中的一小片，并由基金代为保管。

开局很强。到 9 月中旬，累计净流入达到 2.71 亿美元。最旺的一周是截至 2026年 9月 18 日的那周，有 9820 万美元新资金进入。

蜜月期的交易同样热闹。在最强的一周，ZCSH 一度占到全部现货加密 ETF 成交额的 32.5%。高峰时，该基金持有约 3.5%的 ZEC 总供应量。

回撤背后的数字

下滑在每日数据里一目了然。9月 30 日，基金录得单日赎回 3025 万美元。10月 2 日，又有 2693 万美元流出。

这些并非孤立毛刺。9 月末至 10 月初，多个交易日的赎回落在 2600 万至 3000 万美元区间。

损伤在累积。同期累计净流入大约从 2.68 亿美元降至 2.1256 亿美元。自上市以来基金仍为净流入，但缓冲明显变薄。

管理规模在 9 月峰值约在 9.15 亿至 9.79 亿美元。到 10 月初，已回落至约 7.51 亿美元。

ETF 上市后 ZEC 价格剧烈波动。它最初冲过 1500 美元，随后回落至更低水平。

一次拆股与不低的费率

灰度至少做了一项动作以保持交易顺畅。2026年 9月 18 日，它宣布对 ZCSH 进行 1拆 3 正向拆股。股权登记日为 9月 28 日，份额自 9月 30 日起按调整后基础交易。

时机略显尴尬。份额在 9月 30 日开始按拆股调整后基础交易，同一天基金录得 3025 万美元流出。

ZCSH 费率为 2.5%，意味着持有人每年要为持有该基金支付相当于投资额该比例的费用。

这对 ZEC 与基金意味着什么

一只一度持有约 3.5% ZEC 供应量的基金，如今已成为该代币不可忽视的供需压力来源。ZCSH 出现流入时，基金需要持有更多 ZEC；出现赎回时，关系则反向运行。

对灰度而言，局面是喜忧参半而非一片惨淡。基金仍持有约 7.51 亿美元资产，累计净流入仍为正的 2.1256 亿美元。

对更广泛的加密 ETF 市场而言，ZCSH 证明：围绕较小代币打造的现货产品，也能攫取惊人的成交份额——峰值时可达现货加密 ETF 成交额的 32.5%。

接下来要盯的点很直接。第一，每日赎回是否继续落在 2600 万至 3000 万美元区间，还是开始收窄。第二，ZEC 价格能否站稳，因为这直接支撑管理规模。第三，拆股是否带来了灰度所期待的流动性提升。