小摩研报解读：散户资金回流科技，3Q 财报季决定轮动能否延续
散户单周流入 57 亿美元，低于 12 个月均值 67 亿。科技板块 ETF 流入分位从四周前的 4%升至 73%。摩根大通在 2026 年 10 月 7 日的报告中指出，零售资金从 9 月低点反弹，科技重回焦点。
摩根大通认为，散户在科技全线净买入，软件也获得青睐。这个轮动能否延续，看 3Q 财报季的验证。财报季共识预期盈利增长 31%，所有板块都强于去年同期。
科技 ETF 流入分位跳至 73%
散户本周资金流 57 亿美元，低于 12 个月均值 67 亿。ETF 流入 47 亿，个股流入 10 亿。ETF 流入从 9 月低点反弹至 12 个月均值附近，单一个股流入分位 43%。
科技板块 ETF 流入分位从四周前的 4%升至 73%。科技除 Mag7 也在增强，SNDK 和 MU 分别是上周第三和第四大买入个股。散户在半导体、硬件和软件全线净买入。
小摩指出，散户买入 AI 数据中心和电气化、Mag7、成长、AI 软件和变现等主题。国际 ETF 活动有限，法国和巴西的波动未引发大规模调仓。ETF 流入在宽基、风格和固定收益类别普遍反弹，商品和加密 ETF 例外。
英伟达获 8.3 亿美元净买入
Mag7 中，散户买入英伟达 8.34 亿美元、谷歌 2.65 亿美元、特斯拉 1.22 亿美元、亚马逊 8100 万美元、微软 3400 万美元、Meta 3400 万美元，卖出苹果 1500 万美元。
前五大买入个股为英伟达 8.34 亿、谷歌 2.65 亿、SNDK 1.5 亿、MU 1.35 亿、STX 1.29 亿。前五大卖出个股为 SPCX 1.77 亿、INTC 1.48 亿、MRVL 5400 万、SMCI 5100 万、MRNA 4800 万。科技整体净买入 6.02 亿美元，工业净买入 1.43 亿美元，通信、金融、医疗和材料遭净卖出。
谷歌买入发生在 10 月 6 日。星座能源与谷歌宣布 20 年购电协议，新增 890MW 核电，另有 15 年 2700MW 现有核电协议。此前星座能源与亚马逊签 20 年协议，涉及 Cliffs 清洁能源中心 690MW。Vistra 同日上涨 15%，有报道称美国政府计划提供约 42 亿美元贷款升级三座核电站。
3Q 盈利预期增长 31%
3Q 财报季周二启动。共识预期盈利增长 31%，剔除能源后为 27%。收入增长 12%，剔除能源后为 11%。所有板块盈利增速都强于 3Q25，能源和科技领先，必需消费最弱。FY26 修正在 9 月初以来持续走低。
未来 7 天约 5%的标普 500 市值发布财报，主要集中在金融板块。小摩分析师认为，大型银行在近期跑输后存在财报前反弹机会，净利息收入预期改善，交易收入可能更强。本周散户尚未明显买入金融 ETF 或个股的弱势。
巴西方面，Flavio Bolsonaro 首轮超过 Lula，EWZ 周一涨 13%，散户获利了结，卖出 660 万美元。小摩策略师认为，指数短期可能上涨 20%，远期市盈率重估约 20%到 25%至 11 倍。散户同时卖出 NU、PBR、VALE 等巴西 ADR。
巴西与 Meme 股各有风险
动量因子 9 月表现强劲。前 20 动量股涨约 12%，前 30 涨 10%，前 100 基本持平。落后股整体走弱，后 100 跌约 11%，后 20 跌约 12%。落后股拥挤度降至 20%，8 月底约为 47%。大市值拥挤度处在 84.6%分位。
Meme 股方面，KURA、PVLA、CABO 等社交热议个股同时具备散户买入和对冲基金高做空。KURA 上周买入 50 万美元，空头占流通股约 8%。PVLA 卖出 70 万美元，空头约占 25%。CABO 卖出 10 万美元，空头约占 20%。这类个股在交易活跃时可能出现意外资金流。
软件方面，新思科技在投资者日给出 FY26 到 FY30E 收入年复合 15%的目标，FY30E 营业利润率约 50%，当前 FY26E 指引约 41.5%。小摩分析师认为，这个目标对应 FY30E 约 35 美元的每股盈利，对应每股收益年复合增速 20%出头。公司同时宣布 10 亿美元回购授权。
PTC 被施耐德电气以每股 205 美元现金收购，交易估值 PTC 股权约 226 亿美元，企业价值约 237 亿美元，对应约 21 倍 2027E EBITA，或 13 倍含全部协同。PTC 周一涨 33%。罗宾逊全球物流宣布收购 RXO 后跌 11%，小摩分析师认为 3 亿美元净成本协同可信，收入协同效应为负是主要担忧。
散户资金从 9 月低点反弹，科技重回焦点。轮动成色由财报季验证，盈利兑现和利率走向是接下来的观察点。3Q 共识盈利增长 31%，金融板块率先发布，大型银行能否兑现预期，决定这轮资金回流能否站住。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根大通，2026 年 10 月 7 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。
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