比特币储备模式迎大考！MSCI新规“狙击”Strategy(MSTR.US)：或遭全球指数除名，数十亿美元抛售压顶

近日，MSCI Inc.通过了新规则，这最终可能将Strategy Inc.(MSTR.US)从其全球股票基准指数中剔除。此举或引发数十亿美元的股票抛售，并为Michael Saylor巨额比特币持仓背后的融资模式增添新的压力。

这家指数编制机构周四表示，将根据一项于11月30日收盘时生效的新框架，把被归类为非经营性业务的公司排除在外。虽然该决定不会立即将Strategy从其基准指数中移除，但它设立了一系列财务测试标准，一旦不达标，该公司将失去纳入MSCI全球股票指数的资格。

“MSCI将实施该提案，将非经营性公司定义并归类为不符合纳入MSCI全球可投资市场指数的资格，具体内容如2026年8月3日公布的咨询文件所述，并作小幅修改，”该指数编制机构在声明中表示，现有成分股必须未能通过多项财务测试才会被移除。

Strategy股价在盘后交易中一度下跌近4%。该公司未立即回应置评请求。

据分析称，一旦最终被剔除，将重创由这家前企业软件公司首创的加密货币储备模式：企业通过增发普通股、发债以及发行复杂证券，从资本市场募资，囤积大量加密代币。

而最关键的影响在于，调出指数会压缩该股的投资者群体，进而压制股价。摩根大通去年测算，若MSCI将其剔除，或将触发高达28亿美元的Strategy股票抛压;倘若其他指数跟进调整，抛售规模可能进一步增至88亿美元。

“对于Strategy这样的公司来说，被纳入指数非常重要，因为它提供了一种程序化的被动买盘——无论是每周流入股市的401(k)养老金，还是共同基金资金都属于这一类，”Clear Street颠覆性技术研究董事总经理Brian Dobson表示，“如果一家公司被移出指数，随着追踪该指数的人平仓，股票将经历一定的短期抛售压力。”

Strategy持有的比特币总价值接近700亿美元。眼下，那些想要参与这套创新融资模式的投资者，对该公司各类证券的需求本就已经降温。

Saylor最初依靠以高于加密货币资产持仓价值的溢价发行普通股，推动公司规模指数级扩张，将其打造为全球最大数字资产储备企业。但随着市场担忧股权稀释，这份溢价逐步消失。Saylor随后转向发行优先股，而如今优先股的市场需求同样走弱。近期Strategy提请投资者批准一项议案，拟将优先股股息调整为按日发放。

专注比特币的资产管理公司Two Prime首席执行官Alexander Blume称：“后续公司增发股票、维持整套比特币收购资金机器的难度会上升。这件事也说明，这类数字资产储备公司并未被视作实体经营业务。一些头部主流指数不愿让客户承受如此高波动的资产敞口，我对此并不意外。”

Saylor本人则对MSCI的任何潜在举措都不以为然。在本周早些时候接受采访时，他表示这家指数提供商——他称其控制的资本“微不足道”——是在“将偏见性价值观强加于数字资产”。他称其潜在决定是一种“价值判断”，开创了恶劣先例。