瑞银近日发布点评苹果公司(AAPL.US)近日动态研究报告，苹果报告显示，7月AppStore收入增长约13%，汇率对此形成了一定的利好支撑，在汇率中性（FXN）基础上业务本身增长约12%。该行维持对该股“中性”评级，目标价220美元。

该行对SensorTower数据的分析表明，全球AppStore收入在汇率中性基础上增长约12%，比6月快约1.7%。尽管7月的汇率中性增长较2025年6月季度约10.4%的增速略有加快，但该行注意到这与过去两年约12%的年化增速基本一致。

在报告层面，AppStore增长约13%，比6月快0.07%，但基数降低了约1.4%。展望未来，由于去年8月和9月App Store收入已分别大涨12.4%和12.7%，该行认为AppStore今年8月和9月在高基数基础上提速较为困难，因此在9月当季增速难以明显突破12%的水平，上涨空间或遇限制。

按各地区情况划分，全球范围内，7月AppStore报告增长约12.9%，比6月快70个基点，但基数降低约140个基点。在汇率中性基础上，AppStore增长约12.1%，比6月快170个基点。

美国地区范围内，7月AppStore增长约12.5%，比6月强劲100个基点，且基数降低约350个基点。

其他地区（ROW）范围内，7月AppStore报告增长约13.1%，比6月快50个基点，基数降低约20个基点。然而，在汇率中性基础上，7月增长11.8%，比6月加快210个基点。

目前，该行认为风险仍来自AppStore潜在的增速放缓以及悬而未决的谷歌诉讼案。在2025年6月季度，苹果报告服务业务增长约13.3%，但该行估计在汇率中性基础上增长约13%，汇率对此形成了轻微利好。

此外，该公司指出，其大部分服务品类环比增速加快，发达市场和新兴市场均实现两位数增长。苹果预计2025年9月季度服务业务的同比增速将与6月季度相近，并预计汇率将形成轻微利好。因此，该行估计9月季度服务业务增长约13.5%。

考虑到AppStore过去两年约12%的年化增速，且该行估计其占服务收入的约25%，该行认为AppStore对9月季度服务业务的上涨贡献有限。

此外，由于谷歌与美国司法部诉讼案的判决预计将于本月公布，该行注意到在一种情景下，服务收入可能面临约100亿美元的损失，对应每股收益减少约0.50美元。

估值方面，基于对2026/2027财年每股收益7.91美元同等权重计算的28倍市盈率，该行对苹果目标价设为220美元。以28倍市盈率计算，苹果估值将与过去3年和5年的滚动市盈率均值基本一致。