从美股到亚洲、从公开市场到 Pre-IPO：Ondo 闭门会 AMA 揭示代币化资产下一章
每年的 Token 2049，都是项目面向全球受众密集展示自己的舞台。
近期处于市场焦点的 Ondo 也不例外。
大会前后，Ondo 重磅消息不断：
9 月 24 日，Ondo 宣布推出全新链上产品 Ondo Intelligent Portfolios，将 BlackRock 等投资组合策略带到链上；
9 月 29 日，Ondo 宣布与韩国 Kakao Pay Securities 签署 MOU，探索韩国上市股票代币化；
10 月 6 日，Ondo 宣布推出 Ondo Private Markets，旨在通过代币化票据为投资者提供私营企业的经济价值敞口。
产品持续扩展的同时，价格也做出反应：根据 CoinGecko 数据，过去 30 天，$ONDO 涨幅超过 43.3%。
从链上投资组合到亚洲市场，再到 Pre-IPO 资产，Ondo 的一系列动作指向一个更大的问题：当代币化资产从单一产品走向更广泛的金融市场，Ondo 正在如何更高效的连接传统金融、链上流动性与全球用户？
这个问题，Ondo 联合，旨在通过 10 月 6 日新加坡线下闭门活动认真回答。
在这场高信息密度活动中，Tom Lee、贝莱德、Franklin Templeton 机构核心成员等市场领军人物分享前沿洞察。在最后一个 AMA 环节，Ondo 团队核心成员围绕产品创新、亚洲市场拓展、交易所分发等议题展开交流，并回应现场 KOL 提出的具体问题，分享产品设计背后的思考与取舍。
主持人：
- Zolo：TechFlow 联创
嘉宾：
- Ondo 全球业务发展董事总经理 Min Lin
- Ondo DeFi 负责人 Matt Blumberg
- Ondo 亚太区高级总监 Rania Rahardja
从新市场的开拓到新产品的设计， 让我们走进本场 AMA 分享的完整内容。
走出美股：韩股叩开亚洲市场，对港股保持关注
：Ondo 最近刚和 Kakao Pay Securities 签了 MOU，方向是韩股市场的合作。
同时今天是一场华语的 AMA，对华语用户的需求来讲，港股的需求也很高。
所以很多人想了解：Ondo 有计划找香港券商和托管行合作吗？如果没有计划，卡点在哪里？如果有计划，目前进行到了什么阶段？
Min Lin：
作为全球最大的代币化股票平台，Ondo 最初是从美股市场切入的，因为美国资本市场规模大、流动性强，全球投资者对美股也有很高的需求。但从长远来看，我们并不认为代币化股票的机会只存在于美股，同时我们也在认真考虑如何将 Ondo 这一模式服务更多国家和地区。
最近与 Kakao Pay Securities 签署的 MOU，就是 Ondo 拓展亚洲市场的重要一步。韩国拥有非常活跃的资本市场和成熟的数字资产用户群体，但海外零售投资者参与韩国股票市场，仍然面临一定的渠道限制。我们希望通过与当地机构合作，将 Ondo 的全球分发能力与合作伙伴现有的证券市场基础设施结合起来，让更多国际投资者有机会接触韩国上市公司的投资机会。
这次合作并不只是讨论产品本身，也涉及底层股票的获取与托管、代币发行和赎回机制，以及资产余额管理和对账等基础设施。双方还计划成立联合工作组进一步研究相关业务运营框架。
我们希望更高效的将更丰富的亚洲股票市场产品呈现给用户，华语市场绝对是 Ondo 重点关注的市场之一，因此我们对港股也保持着密切关注。不过，进入一个新的市场，除了评估用户需求和商业机会外，需要沟通和交涉的地方有很多，我们正在研究，希望逐步建立可持续的业务基础。
面对交易所股票产品：相比竞争，更希望一起做大市场
：一个备受社区关注的问题是：目前包括 Binance、Bybit、Bitget 等在内的很多交易所平台都在推股票相关产品，交易所的优势是用户基础、渠道分发能力。
同时，Ondo 的产品其实已经上了很多交易所平台，和交易所自己的股票产品并行。
基于此，很多人好奇：Ondo 如何定义交易所在 Ondo 发展策略以及生态中的定位？从分发渠道来看，Ondo 又如何跟他们抢用户？
Rania Rahardja：
我的一个核心观点在于：看起来相似的产品，实际体验可能存在很大差异。这种差异体现在很多方面，包括用户体验、定价机制，以及底层资产的流动性等。
以 Ondo 为例，我们的一个核心优势在于，产品的定价始终以底层资产在传统市场的实际价格为依据。无论用户交易 100 美元、1 万美元，还是 100 万美元，我们都致力于为用户提供最有竞争力的价格，以及最优的交易体验。
另一方面，我们也在持续研发新的产品，不断拓展代币化资产的边界。例如，Ondo Finance 最近宣布推出 Ondo Private Markets，旨在通过代币化票据，为投资者提供参与私营企业经济价值的机会。
当时 Ondo 没有推出这类产品，因为我们认为还没有准备好，我们没有信心做好的产品，我们就并不会做，但只要是我们想做并且已经做了的产品，我们都会力求做到最好。
Matt Blumberg：
我们身处这个行业，很容易把注意力集中在 Crypto 本身，但实际上，整个加密行业未来的发展空间远比我们现在看到的要大。
代币化才刚刚起步。如果把整个代币化的发展历程比作一本书，我们现在可能还停留在第一页。从这个角度来看，竞争对手的很多行为也可以理解为帮助我们推动市场发展。他们通过自己的产品和渠道，让更多从未接触过 Crypto 的用户了解代币化资产，并开始尝试相关产品。
这些用户可能最初是在其他平台上买入美股，但随着需求不断丰富，他们可能还想交易港股、使用杠杆、参与永续合约交易，或者获得 Pre-IPO 资产的敞口。这些不同的需求，也为 Ondo 提供了进一步服务用户的机会。
所以，即使用户最初是通过其他平台进入这个市场，他们依然可能成为 Ondo 的用户。对我们来说，行业参与者共同推动市场教育、吸引更多新用户进入，最终也会为整个代币化资产市场创造更大的发展空间。
Min Lin：
我也认同这个观点。现阶段，整个行业的规模仍然相对有限。以代币化股票为例，目前这一市场的规模只有数十亿美元，而全球股票市场的体量则达到数万亿美元。两者之间的差距，也意味着这个市场还有巨大的发展空间。
因此，当交易所开始推出股票相关产品时，不同平台之间的竞争压力确实存在，但与此同时交易所也帮助更多用户了解和接触代币化资产，让更多加密用户进入这个市场。
在行业发展的早期阶段，我认为我们不应该只把注意力放在竞争上。相比于争夺现有市场中的用户，更重要的是与其他参与者一起，让更多人认识并使用代币化资产，把整个市场做大。
Ondo Intelligent Portfolios：让「机构级资产配置」触达更多投资者
：刚才 Rania 有提到产品创新，我们注意到 Ondo 在 9 月 24 日上线了三只 Ondo Intelligent Portfolios，将 BlackRock 等投资组合策略带到链上。
Ondo 推出这类产品背后的思考是什么？未来还会扩充哪些方向的标的，为什么？
Matt Blumberg：
其实几个月前，我们第一次考虑推出这类产品时，并没有直接假设市场一定会接受，而是先进行了研究和用户交流，了解他们是否对这类产品感兴趣，以及希望获得什么样的投资策略。
对于一种全新的产品，用户有时很难仅凭概念就想象出最终的使用体验，也很难准确判断自己真正需要什么，其实包括与 BlackRock 这样的专业机构沟通时，他们也很难笃定哪些方向会受到用户欢迎。
因此，我们认为，最好的方式是先推出一些基础产品，让市场真正接触和使用，再根据用户反馈决定下一步的发展方向。
这也是我们非常重视底层技术的原因。我们的技术架构具有良好的扩展性，可以支持产品快速迭代。随着我们逐步了解用户的偏好，就能够更快地推出新的投资组合，不断测试市场反应，再根据实际需求调整和扩充产品线。
Rania Rahardja：
我想补充的一点是，Ondo Intelligent Portfolios 的意义不仅在于提供新的投资策略，也在于让更多零售投资者有机会接触过去可能较难获得的投资产品。
对于一些国家和地区的用户来说，即使他们希望投资某些资产或采用特定的投资策略，也未必能够通过传统渠道轻松参与。通过 Ondo 的线上平台，我们希望能够降低这些投资机会的获取门槛，让更多用户能够直接接触相关产品。
另外，我觉得这里也能回到刚才聊的交易所话题，很多时候，交易所不仅是市场上的参与者，也可以成为 Ondo 新产品的重要分发渠道。通过交易所现有的用户基础和分发网络，我们能够触达更多用户，让新产品有机会进入更广泛的市场。
打通上市前后：Ondo Private Markets 如何革新 Pre-IPO 资产 流动性与体验？
：最近 Ondo 最大的一个官宣就是 Ondo Private Markets，许多正在塑造下一代科技的公司仍是私营公司，大多数投资者在它们上市之前都无法参与。Ondo Private Markets 正在把这类敞口带到链上，并支持 7×24 小时交易。
相比较其他产品，Ondo Private Markets 有哪些特别之处？
Min Lin：
Ondo Pre- IPO 的 Token 跟其他平台相比，最特别的地方在于流动性。
与其他平台不一样的是，持有 Ondo 的 Pre-IPO token 后，用户可以比较顺利地转换成（或过渡到）该公司正式上市后的 Stock Token，也就是说，Ondo 把 Pre-IPO 阶段和 Post-IPO 阶段打通了，用户不需要重新开仓或换产品，体验更连贯。还有其他平台推出的 Pre-IPO 相关产品通常会有锁定期（lock-up period），常见的大约是 6 个月，用户在这段时间内会受到很大限制。
Ondo 在产品设计中非常重视流动性，希望通过相关机制，为用户提供更好的流动性、更灵活的资产管理和更优的交易体验。
Matt Blumberg：
另外，Ondo Pre- IPO Token 也可以在 DeFi 上作为抵押品，其他平台产品没有那么多效用。
KOL 问答环节
问题 1：
提问者：对于 Ondo 来说，接下来在分发这一块，是会更关注链上部分，还是中心化交易所部分？
Rania Rahardja：
我觉得你提到的这些我们都有在做，我们会同时推进多种渠道的合作。
从一开始，Ondo 就与 Binance、Bitget、OKX 等全球性交易所开展合作。与此同时，我们也在积极拓展亚洲不同市场的交易平台，并与钱包、公链和 DeFi 协议等链上合作伙伴建立合作关系。在机构层面，我们同样在持续扩大合作网络。例如，上周我们就与韩国的 Kakao Pay Securities 达成了合作协议。
我们希望通过多元化的合作伙伴网络，让 Ondo 的产品触达不同市场、不同类型的用户，而不是依赖单一的分发渠道。
之所以能够持续推进这些合作，也与过去一年市场环境的变化有关。首先，越来越多的机构开始关注并认可 RWA 的发展潜力。随着相关监管框架逐步明朗，机构参与这一领域的信心也在增强。
其次，用户对代币化资产及相关产品的认知正在不断提升，对 Ondo 品牌的熟悉度和信任度也在逐步建立。这些变化都为我们拓展合作伙伴和分发渠道创造了更好的条件。
Min Lin：
我再补充一点。除了通过交易所和其他合作伙伴分发产品，我们也发现，越来越多的用户直接向 Ondo 做 Onboarding，尤其是有较大额购买需求的用户，对于这类用户，我们也提供 KYC 等相关服务。
问题 2：
提问者：我是做公链出身的，之前在多链生态中，同一种资产往往会在不同公链上形成不同的代币版本。对于代币化股票来说是否也存在类似情况？Ondo 未来是否考虑打通一切？
Matt Blumberg：
我们已经具备了相关技术 Ondo Bridge。
我们的设计采用的是 Burn and Mint（销毁与铸造）机制，而不是简单地将原链上的代币锁定起来，再在目标链上发行另一份代币。
举个例子，如果用户持有的是以太坊上的 Tesla 代币化股票，希望将其跨链转移到 Solana，那么在符合相应跨链机制的情况下，原链上的代币会被销毁，再在目标链上铸造对应的代币。
这样做的一个重要目的，是避免同一资产在不同链上形成彼此割裂的流动性，让用户能够更灵活地在不同区块链网络之间转移资产。
提问者：那么，这些代币所代表的底层股票权益，最终是以链上记录为准，还是以链下的股票持有记录为准？
Min Lin：
底层股票始终由我们通过相关的券商账户持有。跨链时，发生变化的是链上的代币：例如，用户将代币从 Solana 转移到 Ethereum，Solana 上的代币会被销毁，Ethereum 上则会铸造对应的代币。
但无论代币在哪条链上流转，底层股票仍然由相应的券商账户持有，不会因为跨链操作而发生转移。换句话说，跨链改变的是代币所在的区块链网络，而不是底层股票的持有安排。
问题 3：
提问者：Ondo 目前主要希望吸引哪一类用户？是熟悉加密资产和链上交易的 Crypto 原生用户，还是原本就在传统金融市场交易美股、ETF 和期权的投资者？
Matt Blumberg：
目前，Ondo 的用户仍然以 Crypto 原生用户为主，但传统金融用户同样是我们非常重视的群体。我认为，随着行业的发展，这两类用户之间的边界正在变得越来越模糊，Ondo Perps 能够很好的体现这一点。
我们相信，随着产品种类不断丰富、用户群体持续扩大，未来会有越来越多不同背景的投资者加入。
Rania Rahardja：
我认为，Ondo 的产品对链上用户具有很强的吸引力，因为他们可以通过配置 RWA，丰富自己的资产组合，实现投资多元化。
但与此同时，Ondo 一直坚持的一个核心目标是 Accessibility，也就是让更多人能够更便捷地接触优质金融资产。
对于不同国家和地区的许多用户来说，他们可能很难通过传统金融渠道参与股票市场。如果我们能够通过代币化的方式，让他们更方便地获得相关资产的投资敞口，那么他们是否属于 Crypto 原生用户，其实并不是最重要的。
对我们而言，关键在于用户有没有真实的投资需求，以及我们能否通过合适的产品和渠道满足这些需求。无论用户来自加密行业还是传统金融市场，只要我们能够降低他们接触优质金融资产的门槛，就有机会服务更广泛的投资者群体。
问题 4：
提问者：亚洲代币化股票市虽然在发展，但目前代币化股票这一领域仍然以美股为主。您认为推动亚洲股票代币化面临的最大障碍是什么？主要是监管限制，还是流动性不足？
Min Lin：
我认为，监管和流动性都是重要因素。
以我们与日本 SBI Group 的合作为例，我们一直在研究如何将日本股票引入代币化产品。首先需要解决的是监管问题：日本金融厅（JFSA）是否允许我们开展相关业务，以及产品可以面向哪些市场分发，在市场拓展的过程在，这些都是必须要考虑的问题。
第二个关键问题是流动性。我们希望能够打造支持 5 x 24 、甚至 7 x 24 的交易体验，同时确保用户能够获得合理的报价和良好的交易体验。传统股票市场有固定的交易时段，这意味着每天都会存在一段缺乏传统市场流动性的时间。如何弥补这段流动性缺口，确保非交易时段仍然能够合理定价、有效交易，是我们必须解决的问题。
这些问题都需要我们与当地的机构合作伙伴共同探索。只有将监管要求、传统市场基础设施与新的交易机制结合起来，才能逐步解决传统股票市场在交易时间和流动性方面的限制。
提问者：一些去中心化交易平台，例如 Hyperliquid，已经通过永续合约提供了传统市场交易时段之外的交易机会。Ondo 是否也在考虑引入类似机制，或者自行构建相关产品？
Min Lin：
我们确实评估过针对某些市场利用永续合约进行对冲的方案，但坦率地说，目前尚未真正付诸实施，这仍然是我们在探索新市场和设计新产品时会考虑的方向之一。
Matt Blumberg：
我认为，其中一个关键挑战是，用户希望确认自己持有的资产背后有真实的股票作为支撑，并且这些股票由券商实际持有。
如果永续合约能够完美运作，情况或许会有所不同。但现实中，这类产品仍然存在一些风险
因此，现阶段，永续合约还不能完全替代通过传统券商账户持有真实股票所带来的确定性。对于 Ondo 而言，我们需要考虑的，不仅是如何延长交易时间，还包括如何在提供更灵活交易体验的同时，确保产品的可靠性和风险管理能力。
问题 5：
提问者：你们怎么看待链上生态这个部分？会不会特别的去跟某些生态保持好的关系？比方说最近 Robinhood Chain。
另外，对于 Perps 部分，很多人会希望接入更多的资产，比如 Memecoin 等，你们的看法是怎么样的？
Matt Blumberg：
我们认为 Robinhood 的发展非常值得关注，也正在研究如何更好地进入其生态。未来几周，大家应该会更清楚地看到我们在这方面的动作。
另一个重要方向是拓展抵押品的种类。首先，我们正在与其他交易平台讨论，看看能否让 Ondo 的代币化股票成为它们接受的抵押资产之一。
我们认为，代币化资产作为抵押品的一项重要优势是提高资金效率。不过，对很多不是那么深入的交易者来说，资金效率可能还是一个比较抽象的概念，他们未必能充分理解它如何影响自己的交易策略和投资回报。
我们团队中有很多人来自传统金融行业，因此非常清楚抵押品效率的重要性。但对于一些其他平台而言，这仍然是一个需要逐步沟通和理解的方向，所以相关合作还需要时间推进。
在资产类别方面，我认为同样有很大的拓展空间。例如，一些用户不愿意卖出比特币，但希望能够以其作为抵押品。过去比如 2021 至 2022 年那个阶段，市场暴露了很多风险。我们认为代币化的比特币 ETF、以太坊 ETF 等资产可能具有一定的应用价值。
至于 Memecoin，我认为需要更加谨慎，关键问题在于流动性不足和价格剧烈波动，这对用户来说是件非常危险的事情。通常来说，资产规模越小、市场深度越浅，将其作为抵押品的难度就越高。
