Babylon 向 Aave V4 提交提案：用比特币借钱，但币还留在你自己的钱包里
比特币是加密货币领域规模最大的闲置抵押品池，因为将其抵押往往意味着交出控制权。在已挖出的 2010 万枚比特币中，仅有 1.7% 以代币形式存在于其他区块链上，而几乎每一枚背后的比特币都由托管机构或签名者小组持有。然而持币者依然对此类借贷需求旺盛。Coinbase 将其比特币抵押借贷业务接入了借贷协议 Morpho 上的一个市场，在截至 9 月 30 日的一年内，该市场的 USDC 借贷规模增长了 74.9%，达到 $15 亿。10 月 14 日，Babylon Labs 提交了一份 ARFC 提案，请求 Aave V4 支持留在所有者比特币输出（Output）中的原生比特币作为抵押品。只要存在一个诚实的挑战者即可阻止恶意提款，而比特币持有者本人就能担任该挑战者。Aave 投票者以 299,743 枚 AAVE 赞成、0 票反对通过了温度检查投票；紧接着将进入 Snapshot 投票阶段。
图 1：Babylon 委员会可以暂停以太坊上的金库合约，但无法转移比特币。
核心要点
• Babylon 金库将借款人所需的信任门槛降至单一诚实方。作为对比，WBTC 的托管人采用 2/3 多签管理其储备，tBTC 需要 100 个签名席位中的 51 个才能转移代币，LBTC 则依赖 14 个财团成员中的 10 个。而 Babylon 金库仅需单一诚实的挑战者，且该角色完全可由持币者本人充当。
• 在 BaBe 体系下，比特币链上的争议解决成本仅为 $37.82，相比之下 BitVM2 则高达 $14211。Babylon Labs 研发的这一证明系统将于 ACM CCS 2026 会议上发表，它还将每个金库的初始化设置数据从 40.5 GiB 大幅缩减至 22.2 MiB。
• 比特币持有者此前已经通过托管机构大量借入美元。截至 9 月 30 日，Coinbase 的 Morpho 借贷通道以 38,536 枚 cbBTC 为抵押出借了 $15 亿，年增长率达 74.9%，且 Coinbase 托管着每枚 cbBTC 背后的比特币实物。
• Aave 由此迎来了全新的借款群体，并为其闲置的 WBTC 找到了用武之地。截至 9 月 30 日，在 Aave 上供应的 34,545 枚 WBTC 中，借款人仅借出了 2.10%；Babylon 的 Swap Spoke 可以从该储备中借入资金以即时向清算人兑付。Aave 每年保留合格收入的前 $50 万，并在随后的每一美元中分得至少 61.5%。
• 在主网上线之前，仍需完成两次审查、两轮投票和一次重新审计。Aave 的风险服务商 LlamaRisk 和 Aave Labs 将在论坛发布评估报告，随后 Aave 将针对具体风险参数进行 Snapshot 投票并上线链上 AIP 提案。
图 2：Coinbase 将其比特币抵押贷款接入 Base 链上的这一 Morpho 市场。截至 9 月 30 日，共有 38,536 枚 cbBTC 为借贷提供背书，且 Coinbase 持有每枚 cbBTC 背后的比特币。
为什么比特币此前只能由托管机构持有：14211 美元的争议成本降至 37.82 美元
比特币的脚本语言可以验证签名、哈希和时间锁，但它无法直接验证零知识证明，也无法读取其他区块链的状态。在比特币脚本中编写一个证明验证器，每个证明需要占用大约 900 MB 的区块空间，相当于 225 个完整区块的容量。正因如此，DeFi 中的比特币一直需要某种实体代为持有：一个托管机构、一个签名者小组，或者一个在贷款偿还后签署释放交易的联盟。
2023 年 10 月发布的 BitVM 将验证过程移至链下，使某种主张默认成立，除非有人证明其为假。2024 年 8 月推出的 BitVM2 将跨链桥所需的信任降至单一诚实方，尽管单次争议需要花费 $14211 的手续费，并且依赖绝大多数比特币节点不会转发的非标准交易。BitVM3 借助混淆电路（Garbled Circuit）将争议成本降至 $37.65，但每个金库仍需存储 40.5 GiB 的初始设置数据。而由 Babylon Labs、加利福尼亚大学伯克利分校与斯坦福大学研究人员基于目击者加密（Witness Encryption）构建的 BaBe，不仅将争议成本维持在约 $38 的超低水平，更将该项数据量大幅削减 1868 倍，降至仅 22.2 MiB。
图 3：基于 2026 年 1 月费率与币价假设计算出的论文数据。链上开销的节省源自 BitVM3；BaBe 沿袭了该优势，并彻底消除了每个金库运行 BitVM3 所需的存储成本。
Babylon 金库围绕单个所有者的代币构建了该证明系统。在比特币被锁定之前，所有参与方都会预先签署该笔比特币可能发生的所有流向：退款、提款、清算索赔以及挑战。随后，比特币网络仅接受这些预签名的操作路径。对该笔比特币的索赔主张必须包含有效证明，并且必须经过持续数天的挑战窗口期。在该窗口期内，金库提供方、应用看守者（Keepers）、通用挑战者或比特币持有者本人均可出手阻止恶意索赔。
金库借贷如何在 Aave V4 上运行：代币留在原地，WBTC 结算清算
自 3 月 30 日在以太坊上线以来，Aave V4 将借贷划分为持有流动性的枢纽（Hub）以及为各类借款人设定专属规则的辐辏（Spoke）。该 ARFC 提案新增了两个 Spoke。其中 Babylon Spoke 由 Aave Labs 编写，是 Aave 标准 Spoke 的衍生版本，它将原生比特币作为其唯一的抵押品。Aave 此前已上线了 LBTC Spoke，而 Babylon 的提案将成为首个针对未封装原生比特币的 Spoke。Stani Kulechov 将这种专属的比特币枢纽称为“正是 V4 架构为之而生的用例”。
图 4：金库记录保存在所有者的 Aave 仓位中。一旦发生清算，整个金库将移交给 Swap Spoke，后者利用来自 Hub 的 WBTC 向清算人完成支付。
资产所有者将 BTC 锁定在比特币网络的 Taproot 输出中，随后以太坊上的适配器将其记录为一种无管理员、不可转让、不可交易且无法升级的凭证代币。接着，所有者从 Hub 借入稳定币，支付 Aave 的基准利率加上一笔 Babylon 利息费（该费率在 ARFC 提案中暂未设定）。
清算机制为 Aave 带来了第二道利息收入流。若某一仓位的健康因子（Health Factor，Aave 用于衡量抵押品与债务比例的指标）跌破 1，清算人将代偿债务并没收整个金库。Swap Spoke 以低于预言机价格折价购入该金库，并使用从 Hub 借入的 WBTC 向清算人兑付；获得授权的套利者随后偿还 WBTC，并在数天内从比特币网络赎回该笔比特币。由于在 9 月 30 日 Aave V3 以太坊上供应的 34,545 枚 WBTC 中借款人仅借出了 2.10%（相比之下 2024 年 5 月为 14.6%），这种借贷模式充分利用了具备充裕富余流动性的储备池。
图 5：在 BitGo 于 2024 年 8 月迁移其托管方案后，WBTC 借贷规模出现下滑。Swap Spoke 持有的每个金库都背负着需向 Hub 支付利息的 WBTC 债务，直至套利者将其偿还。
机构能获得什么：比特币保留在资产负债表上
机构投资者早已通过类似方式为资产进行融资。在三方回购（Tri-party repo）交易中，抵押品保留在双方信任的托管机构处，而贷方持有可执行的债权；Babylon 金库保持了这种结构，不同之处在于由比特币脚本充当托管代理，而托管人正是资产所有者本人。Fisher Yu 将其描述为“不离开所有者的占有、资产负债表与国境的比特币”，HashKey Cloud 计划让亚洲的机构客户通过这些金库以原生比特币为抵押借款，并将借得的稳定币投入各类收益策略中。
借贷的定价也迎来了革新。比特币借贷机构 Ledn 公布的贷款年利率，从低于 $25 万借贷规模的 11.49% 到 $200 万及以上大额贷款的 9.25% 不等。而在截至 9 月 30 日的 30 天内，Aave V3 上的 USDC 借贷平均年化利率仅为 4.64%，且无论贷款规模大小均适用统一利率。Babylon 预计金库借贷的年化成本将在 3% 至 5% 之间，并计划在上线初期收取 0% 的金库协议费。
图 6：链上利率随各市场的使用情况而变动，同一利率适用于任何借贷规模；而 Ledn 公布的借贷利率则随借贷规模的扩大而递减。
机构对去中心化自托管借贷的强烈需求，源于持币者记忆犹新的惨痛历史损失。此前借贷平台 BlockFi 将客户的加密资产出借给机构借款人，Genesis 则出借了来自 Gemini Earn 项目的加密资产，两家平台均在 2023 年 1 月前宣告破产。当托管机构 BitGo 于 2024 年 8 月将 WBTC 托管权迁移至与 BiT Global 设立的合资企业后，稳定币发行方 Sky 立即投票将其 WBTC 借贷额度上限削减至零。截至 10 月 20 日，WBTC 储备持有 116,512 枚 BTC，较托管变更公告当天的 154,707 枚缩水了 25%。有了 Babylon 金库，资产配置方关注的不再是托管机构脆弱的资产负债表风险，而是透明的链上退出机制。在经历数天的挑战窗口期后，比特币即可原路退回。以太坊上的金库合约可由两个多签机制即刻暂停：一个是 4/7 席位的过渡期治理多签（Interim Governance），另一个是包含 Aave Labs 与 LlamaRisk 席位的 3/5 席位紧急守护者多签（Emergency Guardian）。紧急守护者可独立解除暂停，而合约升级则设有 5 天的时间锁。Aave 的风险服务商将在链上投票前设定借贷上限与质押率（LTV）。
收入如何分成：Aave 留存前 50 万美元并分得至少 61.5%
ARFC 提案对合格收入进行了精细化分配：收入来源包括 Babylon Spoke 借款人支付的利息中所提取的 Hub 流动性费（Liquidity Fee），以及清算产生的费用。借款人支付的剩余利息则直接分配给 Hub 的流动性提供方。Aave 每年独享前 $50 万收入。超出部分按阶梯区间分成，Babylon 的分成比例从 18% 递增至 31.5%，另有 4% 至 7% 的收入用于在公开市场上回购 AAVE 与 BABY 代币（其中 85% 为 AAVE），回购的代币将在 Aave DAO 与 Babylon 基金会之间平分。
图 7：各档位的分成比例仅适用于该区间内的收入。在年收入达到 $1000 万时，Aave DAO 留存约 $692 万，Babylon 分成约 $252 万，另有 $56 万用于回购 AAVE 与 BABY。
对于 BABY 代币持有者而言，这些金库打通了从借款人利息向代币价值捕获的首个直连通道。在合格年收入达到 $1000 万时，用于回购的份额每年将买入 $8.4 万的 BABY，而 Babylon 自身的协议收入分成规模更为可观；Babylon 计划在 1 月份推出新方案以降低通胀，并引导代币排放倾向于金库的使用。自 2025 年 12 月 1 日以来，BABY 累计下跌 37.1%，相比之下 BTC 下跌 9.2%、AAVE 下跌 14.6%，目前 BABY 对应约 $6040 万的流通市值，与其在 Babylon 协议上质押的 40,843 枚 BTC 形成鲜明对照。
图 8：自 2025 年 12 月 1 日以来的价格走势。虚线分别标示出与 Aave Labs 建立合作、通过温度检查投票以及提交 ARFC 提案的时间节点。
下一步计划：两次审查、两轮投票与设限主网上线
自 10 月 14 日提案发布以来，Stani Kulechov 及其他社区成员便对该 ARFC 给予了坚定支持，Babylon 亦在 10 小时内迅速回应了解答了关于金库暂停权限的核心疑问。今年以来，Aave 投票者在 74 项是非型 Snapshot 提案中通过了 73 项。按照 Aave 治理框架的设定，主网落地前仍需经历以下四个标准化步骤：
• 风险与技术审查：LlamaRisk 在论坛发布风险评估报告，Aave Labs 发布技术评估报告，这是 Aave 于 8 月采纳的框架中针对新增资产进行 Snapshot 投票前的硬性前置条件。
• Snapshot 投票：设立 1 天延迟期并展开为期 3 天的社区投票，需满足 320,000 枚 AAVE 的法定门槛。
• 链上 AIP 提案：正式确立借贷上限与质押率（LTV）等参数，随后进入 1 天延迟期、3 天链上投票以及 1 天时间锁执行期。
• 重新审计与分阶段上线：Coinspect、Sherlock、Zellic、ABDK、ZK Security 与 Runtime Verification 此前已对金库代码进行了多轮审计，Sherlock 汇报了 8 项高危和 55 项中危问题，均已彻底解决或确认知悉。Coinspect、ABDK 和 Zellic 将在主网上线前对最终代码变更进行重新复审。主网将采取保守的初始额度上限分阶段推出；此前的 12 月规划曾将主网上线目标定在 4 月。
收益情景推演：15 亿美元金库借贷每年为 Aave 带来 450 万至 820 万美元收入
假设金库借贷规模达到 Coinbase 截至 9 月 30 日的体量（即借款 $15 亿且利率为 4%，恰好落在 Babylon 预期的 3% 至 5% 区间中位），若按照 10% 至 20% 的流动性费率计算，每年将产生 $600 万至 $1200 万的合格收入。在 Aave V4 中，其 Core Hub 对 USDC 收取 10% 的流动性费，Plus Hub 收取 15%，而 Core Hub 对 USDG 收取 20%；ARFC 提案将 Babylon Spoke 具体对接哪个 Hub 的决定权留给了后续的 AIP 提案。
图 9：算术模型示意，非盈利预测。借款利率固定为 4%，且未计入清算费收入。
在年合格收入达到 $600 万的情景下，Aave DAO 每年可留存约 $450 万，Babylon 分成约 $130 万，另有 $28 万用于回购 AAVE 与 BABY。若年收入达到 $1200 万，上述数字将分别跃升至 $820 万、$320 万与 $70 万。在 50% 质押率（LTV）假设下，$15 亿的借贷规模按 10 月 20 日币价计算大约需要 36,800 枚 BTC 抵押品，与 Babylon 当前 40,843 枚 BTC 的质押总规模相当，不过质押生息与金库抵押借贷属于代币的两种不同应用场景。
Babylon 成功将一项前沿学术研究成果转化为了 Aave 可以直接列出的信贷服务。比特币始终锁定在所有者支配的脚本之中，信任假设简化至单一诚实方（且所有者本人即可充当），而 Aave 则能同时从借款人利息及闲置 WBTC 储备中获取丰厚收益。Coinbase 在 9 月 30 日依靠托管比特币出借了 $15 亿；而 Babylon 金库则在彻底摒弃托管机构的前提下，提供了完全同等的借贷能力。
重要链接
• 温度检查投票
• 金库产品官方页面
