高盛：半导体9月出货低于季节性水平，继续看好Microchip、NXP和Analog Devices

转载来源：格隆汇

高盛研究员James Schneider于11月2日发布报告，旨在分析SIA公布的9月半导体出货数据。

该报告指出，尽管9月多数细分领域出货环比增速低于季节性，但整体半导体出货仍高于长期趋势约13%，且较8月的10%进一步提升，表明行业复苏基础稳固。特别是模拟芯片领域，出货高于趋势13.3%，改善趋势与公司管理层对数据中心、航空航天与国防、工业等终端市场需求改善的评论一致。

高盛认为，过去四年出货持续低于趋势，为中期出货稳定在趋势之上奠定了基础。基于此，高盛继续推荐Microchip、NXP和Analog Devices，因为它们在 downturn 中出货低于趋势幅度最大，且更受益于模拟芯片复苏。

报告还指出，NAND和MCU出货环比好于季节性，支持了对NAND在AI推理中作用增强和工业复苏的积极看法。整体而言，报告对半导体行业，尤其是模拟芯片子板块持建设性态度。

高盛：半导体9月出货低于季节性水平，继续看好Microchip、NXP和Analog Devices

来源：高盛研报

主要观点

9月半导体出货环比多低于季节性，但整体仍高于长期趋势约13%。根据SIA数据，9月集成电路（不含存储）出货量环比增长约13%，低于历史季节性水平。但整体半导体出货量三个月移动平均已高于长期趋势约13%，而8月为高于趋势约10%，表明行业复苏趋势仍在延续。尽管环比增速放缓（此前8月表现强劲），但持续高于趋势的出货水平与公司管理层对需求改善的评论一致，尤其是模拟芯片领域。

NAND和MCU出货环比好于季节性，支持对NAND在AI推理中作用增强和工业复苏的积极看法。NAND出货量环比增长8%，好于历史季节性（3%）；MCU出货量环比增长22%，好于历史季节性（16%）。高盛认为这与其对NAND在AI推理中日益重要以及工业持续复苏的建设性观点一致。MCU出货虽仍低于趋势18.7%，但较8月的20.9%有所改善，显示工业需求可能正在触底回升。

模拟芯片出货高于趋势13.3%，改善趋势与公司管理层乐观评论一致。模拟芯片出货量三个月移动平均高于趋势13.3%，较8月的11.0%进一步提升。环比增长16%略低于历史季节性（16%），但整体趋势向好。高盛覆盖的模拟芯片公司管理层对需求改善的评论更具建设性，特别是在数据中心、航空航天和国防以及工业领域。

预计中期出货将稳定在趋势之上。鉴于过去四年出货持续低于趋势，高盛预计中期出货将稳定在趋势之上。这一判断基于周期位置和终端市场需求改善的预期，与模拟芯片公司的管理层评论一致。

继续偏好Microchip、NXP和Analog Devices。高盛继续推荐这三家公司，因为它们在此轮下行周期中出货低于趋势的幅度最大，且更暴露于预计将引领模拟芯片复苏的终端市场（数据中心、航空航天与国防、工业）。高盛给予三家公司买入评级。