商业反超政府：Palantir(PLTR.US) AIP 驱动增长逻辑重塑

据 Woofun AI 消息，Palantir(PLTR.US)在美国市场的收入结构发生历史性转折，其美国商业业务营收在第三季度首次超过美国政府业务，标志着这家以公共部门合作起家的软件巨头正式确立双轮驱动格局。

11 月 2 日发布的第三季度业绩显示，Palantir 总营收达到 23.13 亿美元，同比增长 96%，这意味着去年同期每收到 100 美元，本季度就收到了约 196 美元。

Woofun AI 整理数据显示，美国商业业务贡献了第三季度总营收同比增量的约 52%，即新增的每 100 美元收入中，约有 52 美元来自美国商业客户；美国政府业务贡献了约四成增量，而美国以外业务对这一轮增长的贡献明显较小。美国市场在公司收入中的分量随之加重，去年同期美国业务约占总收入的四分之三，本季度这一比例已升至约 84%。一年前，美国商业业务还落后政府业务约 8,900 万美元，到了今年第三季度，商业业务反而领先约 3,100 万美元。

尽管差距不算大，但方向已经翻转，且发生在两边都快速增长的时候：公司披露，美国商业收入同比增长 148%，美国政府收入同比增长 96%。前者从较小的基数出发，增速更高，最终在本季度越过了后者。这并不意味着政府业务变得不重要，美国政府业务的营收接近翻倍，增量本身约为美国商业业务增量的八成，两项业务合计构成美国收入的主体，任何一项都足以左右公司的整体表现。

值得注意的是，这里比较的是美国商业与美国政府业务，而非全球商业与全球政府业务，公司在其他地区同样有商业和政府客户，将不同地域的数字混在一起会改变比较对象。

增长的核心驱动力在于人工智能平台 AIP 对企业客户的渗透。Palantir 披露，截至第三季度末的过去 12 个月，公司美国商业客户数为 686 家，较上年同期增长 29%。该口径统计的是过去一年中确认过收入的组织，不等同于当季新签客户数，且客户数增长低于同季度美国商业收入增速，说明收入增长不能简单理解为客户数量同比增长的结果。另一个关键指标是整体净美元留存率达到 165%，按公司计算方法，同一批客户在最近 12 个月贡献的收入相当于此前 12 个月的 1.65 倍。

这项指标涵盖公司整体客户，使用滚动年度收入，并非美国商业业务单独的季度留存率，它说明公司原有客户群的收入在增加，但不能直接证明美国商业收入增量中有多少来自老客户、有多少来自新客户。大额交易也在增加收入机会，公司称第三季度完成了 212 笔至少 100 万美元的交易，其中 64 笔达到至少 1,000 万美元。后者包含在前者之中，不能相加，且交易金额不等同于当季营收，因为交易总价值包含合同义务及客户尚未行使的合同选项，收入仍需按会计规则在相应期间确认。

Palantir 对全年收入的预期随本次财报上调，预计全年营收在 85.30 亿至 85.34 亿美元之间，并预计美国商业收入超过 35.59 亿美元。这是管理层的预测，尚未实现的收入不能当作已确认营收。Palantir 的新里程碑有两个同时成立的侧面：美国企业客户首次带来比美国政府更多的季度收入，而政府业务本身仍在接近翻倍的速度增长。

这一结构性转变确认了 AIP 平台在商业化落地上的成功，同时也表明政府业务并未停滞，而是与商业业务共同构成了公司高增长的基础。未来，随着美国商业收入占比的进一步提升，Palantir 的增长逻辑将从单一的政府依赖转向更加平衡的双引擎模式，这将是继其早期政府合同爆发之后，公司第二次重大的战略重心转移。