近期，摩根士丹利发布研究报告指出，当前全球铀市场正经历着显著变化，供需格局的演变以及多重因素的作用，使得铀的市场前景备受关注。在供应趋紧、需求旺盛的背景下，价格展望乐观。摩根士丹利预计铀价在2025年四季度将升至每磅87美元。供应挑战加剧、现货需求稳定、潜在合同量上升，再加上“核能复兴”的结构性支持，使得铀市场基本面坚实，价格具备进一步上行潜力。

一是供应端扰动显著。Cameco公司将其McArthur River 矿 2025 年的产量预期下调至1400-1500万磅，低于此前的1800万磅，地冻冻结及开发延误是主要原因。同时，Kazatomprom也宣布将2026年的产量由32777吨铀(约8500万磅 U308)下调至29697吨，减少约 800 万磅，这一减量主要来自其Budenovskoye 合资项目。供应端的削减叠加紧平衡格局，导致2025年的市场缺口预计从1000万磅扩大至1400万磅。

二是现货需求持续增强。自6月以来，Sprott筹集2亿美元并已购入约230万磅铀，极大推高了现货需求。尽管该轮买盘在资金耗尽后会有一段落，但其他现货买盘可能随之出现。由于部分生产商签订了长期合约，当产量受限时不得不依赖现货市场或动用库存维持交付。

三是潜在合同需求增加。Cameco在二季度财报中披露库存已从2024年底的1100万磅降至800万磅；Paladin则在业绩会上提到，韩国市场存在900万磅的采购请求，且过去两年未能成交，今年预计会积极采购。同时，欧洲亦有大量未覆盖需求，可能在年内增加采购。

整体来看，全球铀市场正进入供应收紧与需求释放的叠加阶段。摩根士丹利维持对铀的乐观看法，认为现阶段的回调提供了布局机会，中长期有望受益于结构性能源转型趋势。