美银证券发布研报，重申对Figma(FIG.US)的“中性”评级，但将目标价从85美元下调至69美元，以反映增长放缓的情况。

美银证券表示，Figma在第二季度并未实现显著增长，这是意料之中的事，因为该行的模型早在7月初就已预料到这一点。一些值得关注的指标包括：季度营收环比增长9%，处于过去两年8%至13%的区间范围内;年化营收贡献超过10万美元的客户增长率为7%，低于2024年第二季度的13%。

美银证券表示，Figma的人工智能(AI)功能货币化将于2026财年启动。尽管该公司第二季度营收同比增长41%，较第一季度的46%有所放缓，但这些数据并未涵盖AI功能嵌入Figma和FigJam核心产品所带来的影响。Figma预期第三季度营收将增长33%，这一指引也未考虑到AI货币化的影响。美银证券认为，AI货币化可能在2026财年推动业绩上扬。值得关注的是，2025财年9.1%的利润率指引比美银证券的模型高出30个基点，表明其效率产品上市能够实现利润率提升。

总体而言，美银证券仍认为Figma在价值360亿美元的数字设计行业中具有良好的市场地位，并有望继续扩大市场份额。这得益于其强大的竞争优势，包括：1)拥有1300万月活跃用户和45万付费客户;2)丰富的协作功能;3)涵盖白板绘制、开发、网站、社交媒体和矢量图形的全面服务;以及 4)强大的生成式AI功能。鉴于Figma股价相对于大型软件公司存在显著溢价，美银证券认为近期的上涨空间已基本反映在股价中。

截至周四美股收盘，Figma暴跌19.92%，报54.56美元，原因是这家设计软件领军者自7月在美股IPO以来公布的首份财报不及市场预期。