美银近日发布研报，前瞻亚马逊公司(AMZN.US)第三季度财报，称零售板块有望表现强劲，亚马逊云服务(AWS)前景更趋乐观。亚马逊将于10 月 30 日盘后发布财报。

第三季度业绩预览：零售业绩与前景展望预计表现稳健

该行预计亚马逊零售板块存在超预期空间，第三季度营收预计为 1792 亿美元，较市场预期的 1777 亿美元高出 1%。亚马逊云服务(AWS)方面，该行预计其第三季度营收为 323 亿美元(同比增长 17.7%)，与市场预期的 324 亿美元(同比增长 18.0%)基本持平。

美银认为，得益于健康的零售销售额、在线广告业务的强劲表现，以及 7 月亚马逊云服务的裁员举措，亚马逊营业利润存在超预期的可能性：预计第三季度公认会计原则(GAAP)营业利润为 204 亿美元，较市场预期的 197 亿美元高出 4%。

该行判断，市场预期如下：美国零售板块营收可能较市场预期高出 1%-2%;基于第三方(3P)数据，亚马逊云服务同比增速或为 18%-18.5%;营业利润略高于亚马逊第三季度业绩指引区间的上限。

此外，谷歌(GOOGL.US)与微软(MSFT.US)将于亚马逊财报前一日发布业绩，其表现可能会影响市场对亚马逊云服务及广告业务营收的预期。

北美零售板块数据显示：增长势头优于市场预期

美银(BAC)汇总的信用卡及借记卡数据显示，第三季度亚马逊在线支出增速有所加快;彭博次级指标(Bloomberg Second Measure)的信用卡及借记卡数据也呈现相同趋势。

目前市场预计，亚马逊北美(N.A.)零售板块同比增速将较第二季度放缓 1 个百分点，而第三方数据显示，亚马逊北美零售板块增速可能较市场预期高出 1%-2%。

第四季度方面，第三方数据显示 “Prime 会员大促日”(Prime Big Deal Days)的提振效果相对有限，但美银信用卡数据显示，该活动当周亚马逊在线支出平均同比增长 8.9%，表现稳健。

第四季度展望：业绩指引或对股价构成小幅阻碍

该行预计北美电子商务的强劲势头将持续，同时亚马逊云服务的增速或小幅加快。该行预计第四季度营收指引为2020亿-2090亿美元，市场一致预期为2080亿美元，指引中点对应的环比增速为15.5%，2023年第四季度环比增速为14%，2024年第四季度为16%;营业利润指引预计为180亿-220亿美元，市场一致预期为237亿美元。

此前亚马逊曾表示，第四季度业绩指引中点将较去年第三季度高出3%;且基于物流研究机构MWPVL的数据，该行认为本假日季零售板块的效率提升周期将持续。

从历史表现来看，亚马逊第四季度业绩通常会超出指引预期，而第三季度的超预期表现或有望上调整第四季度业绩指引区间。

期待Q4亚马逊云服务沟通基调转变;维持买入评级

亚马逊股价年初至今上涨1%，而标普500指数上涨15%，原因是投资者对亚马逊云服务的人工智能定位存在担忧。

不过，亚马逊的“雷尼尔计划”产能应于2026年上半年释放，上一季度订单积压增长加速，核心人工智能合作伙伴Anthropic增长迅猛;该行认为，亚马逊在2026年有望更清晰地凸显AWS的产能优势及Trainium3芯片的利好，此外，也可能存在推动市场情绪、为12月AWS re:Invent大会造势的动机。

亚马逊2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)倍数为12.6倍，低于10年平均的16.4倍;而2026年预期市盈率(PE)为29倍，与微软(28倍)基本持平，较沃尔玛(36倍)存在折价，且这一折价在2027年预期中进一步扩大(亚马逊2027年预期市盈率为24倍)。