中信证券近日发布研报，首次覆盖欢聚集团（JOYY.US），给予“买入”评级，并设定2026年目标价97美元，较当前股价有显著上行空间。

研报指出，欢聚是当下兼具价值属性以及成长潜力的投资标的。从价值层面看，公司当前市值低于账面净现金（2025第二季度约33亿美元），根据公司公告，2025-2027年公司股东回报计划包括：约3亿美元回购计划以及约6亿美元现金分红(5000万美元/季度)，年化股东回报率约为10%，进一步增强投资吸引力。同时，公司传统直播业务在经历调整后， 2025第二季度环比企稳，未来有望提供稳定现金流入。

从成长视角来看，全球第三方程序化广告高速发展，诸如 Applovin、汇量科技等公司业绩均取得不菲表现，欢聚旗下BIGO Ads平台依托自有泛娱乐与电商生态积累的一方数据，结合与直播业务共享的成本结构，具备以更低获客成本（CPI）参与三方数据竞争的能力。目前该广告业务仍处于加速增长早期，分析师表示看好公司三方广告业务的快速扩张带来的第二增长曲线，有望驱动公司投资体系从价值转向成长。

分析师强调，欢聚基本面稳中向好，海外直播业务环比企稳，海外广告业务同比高增。随着广告业务放量与盈利能力回升，欢聚有望迎来估值重估。