美国银行证券技术策略师保罗·齐亚纳表示，标普500指数在进入今年最后几周时仍处于稳固的上升趋势中，但市场广度恶化及历史类比表明，该指数仍可能出现高达10%的回调。

在11月14日的报告中，齐亚纳称该指数维持在上升通道内，并持续在50日移动均线(目前接近6700点)找到支撑。若该支撑位守住，11月至12月的有利季节性因素可能推动标普500指数升至7040点(+3%)或7115点(+4%)。若重现1980年异常强劲的年终模式，则意味着涨幅约6.5%，有望逼近7280点。

齐亚纳表示，该行在夏季目标6625点达成后保持看涨立场，并继续建议在指数创新高时对冲收益。他指出10月和11月初的几波波动行情强化了战术对冲的价值，直至上涨行情参与范围扩大。

但警告信号依然明显：尽管标普500指数持续创新高，多项涨跌指标已呈现疲软——创52周新低的股票增多，而交易于主要移动均线上方的股票减少。

齐亚纳称市场上涨动能明显收窄，并补充说若跌破50日移动均线，可能加深回调概率。关键支撑位位于6631点、6570-6551点区间、6360点和6200点。

季节性规律支持"上涨"，但需板块轮动

齐亚纳表示年终季节性行情历来强劲。在总统周期"第一年"(如2025年)，当指数截至10月保持上涨时，11月和12月上涨概率达92%，平均涨幅近5%。但他认为要实现这种模式，市场领涨板块必须轮动到通常年末表现领先的领域。

可选消费、医疗保健、工业和材料板块(均具有11月强势特征)或有助于扩大市场参与度。相比之下，科技板块历来在12月表现滞后，上涨概率仅54%。

齐亚纳总结称，标普500指数上升趋势仍完好，但上涨参与度狭窄及历史参照使下行风险依然存在。若市场广度改善且领涨板块多元化，季节性力量将助推年终行情。他警告称，50日移动均线的失守将是预示2025年第四季度至2026年第一季度开始回调的重要信号。