英美烟草(BTI.US)周二公布了最新业绩指引，预计其2026年业绩将处于中期目标的低端，原因是美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其业务组合中其他领域的强劲增长。

受此消息影响，英美烟草股价在盘前交易一度下跌约4%。不过，这家旗下拥有好彩、登喜路等知名香烟品牌的烟草巨头同时表示，仍有望实现2025年业绩目标，并将股票回购计划规模从7月设定的11亿英镑扩大至13亿英镑(约17亿美元)。

近年来，英美烟草面临的核心挑战来自美国电子烟市场的无序竞争——大量非合规电子烟产品涌入市场，严重冲击了这个规模达220亿美元的新型烟草市场，导致企业盈利受损。

公司首席执行官Tadeu Marroco指出，随着美国监管机构加大对非合规电子烟的整治力度，相关政策红利初步显现。他预计，明年美国电子烟业务将不再拖累包括快速增长的口服尼古丁袋品牌Velo在内的新型烟草整体业务组合。

但Marroco也坦言，美国电子烟市场约70%仍由未受监管产品构成，目前尚不清楚该市场何时能成为增长引擎。“对于2026年的业绩预期，我们必须保持审慎态度，”他表示。

多重挑战拖累中期增长目标

Marroco同时提及公司明年面临的其他压力，其中包括澳大利亚烟草监管政策趋严带来的冲击，以及对新兴产品品类的持续投入，也将对利润增长形成一定压制。

根据英美烟草的最新指引，2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限，经调整后的营业利润增速预计为4%-6%。

该公司预计，2025年全年营收与经调整营业利润增速均在2%左右。值得注意的是，受益于尼古丁袋产品需求攀升及美国电子烟业务逐步改善，下半年新兴产品板块营收增速将加快至两位数水平。

Panmure Liberum分析师Rae Maile在一份研报中指出：“英美烟草今年以来股价表现强劲，但此次业绩指引或许并非市场与投资者所期待的利好信号。”截至周一收盘，该股今年以来累计上涨50%。

Maile补充道，这意味着2026年“将是公司连续第四年给出相对保守的增长指引”，并认为竞争对手帝国烟草(IMBBY.US)的股票在估值和增长潜力方面更具吸引力。

据英美烟草汇总的分析师调查数据显示，市场对公司2025年总营收增速的平均预期值为2.1%。