瑞银分析师指出，埃克森美孚(XOM.US)的全球炼油业务目前被投资者严重低估，在本十年剩余时间内，该业务有望为公司带来可观的收益增长与现金流提振。

以Manav Gupta为首的分析师团队测算，埃克森美孚在全球15座炼油厂合计拥有每日近410万桶的炼油产能。这一规模优势不仅能为公司收益提供稳定性支撑，还可对冲原油价格下跌带来的风险。瑞银估算，炼油利润率每提升1美元/桶，埃克森美孚能源产品部门的年利润就能增加约8亿美元。

瑞银在1月9日发布的客户报告中提到，预计埃克森美孚下游能源产品业务2026年的自由现金流约为36亿美元，到2029年将攀升至约50亿美元。这笔现金流预计将占公司总自由现金流的10%左右，同时可覆盖超四分之一的股息承诺。

瑞银测算，在行业周期处于中段的情况下，埃克森美孚炼油资产的息税前利润可达约63亿美元，其中美国墨西哥湾沿岸、欧洲以及加拿大地区贡献最为突出。该机构强调，埃克森美孚在重质高硫原油加工领域占据优势地位，尤其能够高效处理来自委内瑞拉的原油;其墨西哥湾沿岸的炼油厂设备配置完善，有望充分受益于原油品质价差扩大的市场行情。

报告同时指出，埃克森美孚旗下博蒙特、贝敦、巴吞鲁日等大型炼油厂近期及持续推进的升级改造项目，将逐步提升产品产出率，并扩大高附加值燃料及基础油料的产能占比。瑞银认为，即便未来油价走弱，这些升级投资叠加审慎的资本开支策略，仍将支撑公司下游业务盈利能力稳步提升。

目前，瑞银维持对埃克森美孚的“买入”评级，12个月目标价为145美元，较公司近期股价存在超20%的上涨空间。瑞银表示，当前埃克森美孚的估值倍数低于历史均值，未能充分反映其炼油及一体化业务的收益韧性与盈利潜力。