周四，微软(MSFT.US)盘前跌逾6%，报450.20美元。2026财年第二季度，尽管微软(MSFT.US)营收与利润双双超出华尔街预期，且整体云业务营收首次突破500亿美元大关，但Azure云服务收入增速的放缓以及创纪录的资本开支，引发了投资者对人工智能(AI)投资回报周期的忧虑。

财报显示，微软第二季度营收达到810亿美元，同比增长17%，高于市场预期1%；非GAAP每股收益(EPS)为4.41美元，同比增长23%，超出市场预期5%。备受关注的Azure云业务在固定汇率下增长38%，也略高于华尔街预期的37%。

尽管核心数据表现稳健，但投资者对微软不断攀升的资本支出表示担忧。数据显示，微软该季度资本支出高达375亿美元，比市场普遍预期高出9%。市场原本期待如此巨额的投入能带来Azure增长率的显著提速，但现有数据未能即时满足这一高涨的胃口。

高盛认为，市场对微软股价的负面反应，主要反映了投资者对连续几个季度高于预期的资本支出的焦虑。375亿美元的单季支出(含融资租赁)表明微软正在积极构建AI基础设施。然而，这种投入并未立即转化为Azure增长率的同比例跃升。

分析称，这实际上是微软的一种战略取舍。公司正在将宝贵的算力资源优先分配给Copilot等战略性产品以及内部研发项目，而非仅仅为了追求短期的Azure外部收入。高盛相信，这种策略最终将在技术堆栈的多个层面推动更具战略意义的AI定位，并在中期内带来更好的回报。