Melius Research 技术研究主管本·赖茨表示，随着人工智能对传统软件业务产生颠覆，基础设施软件公司的表现正脱颖而出。

在 IBM 发布最新财报并显示软件业务有机增长实现环比加速后，赖茨指出该公司正是这一转变的典型代表。他维持对 IBM 的“买入”评级，目标价为 390 美元。

“AI 正在蚕食软件。你正在亲眼见证这一点，”赖茨在接受采访时表示。“这是我们两年来一直在强调的观点。IBM 是一家拥有稳定经常性收入流的基础设施软件公司，而且它的增速实现了环比加速。”

赖茨将基础设施软件公司与陷入困境的 SaaS(软件即服务)行业进行了鲜明对比。他认为，那些“处于底层管道并处理数据连接”的公司将持续跑赢传统软件供应商，而后者正受到生成式 AI 工具的威胁。

谈到像 Claude 这类 AI 模型带来的颠覆时，赖茨直言不讳地表示：“这连幼儿园小朋友都能看出来，它威胁到了软件行业。”

这位分析师给出的 390 美元目标价是基于企业价值与自由现金流(EV/FCF)指标。赖茨认为，IBM 理应获得比 SaaS 公司更高的溢价估值，因为其自由现金流“质量更高”；相比之下，竞争对手往往依赖非通用会计准则(non-GAAP)，且“由于大量发放股票期权，其股票总数正趋于无穷大”。

赖茨还强调了 IBM 严谨的资本配置，并指出该公司已“证明了他们能够利用自由现金流进行收购，从而为其基础设施软件业务增值”。

此外，他还指出 IBM 在量子计算方面的努力是一个长期催化剂，而这一因素尚未体现在股价中。

“除了 IBM 和少数几家公司外，软件领域已无可配置的资产，”赖茨总结道。这一结论进一步强化了他的观点，即在面临 AI 生存压力的软件行业中，IBM 是为数不多的具有吸引力的选择之一。